El mercado global de tecnología e inteligencia artificial (IA) está atravesando una transición estructural en lugar de una recesión cíclica. La reciente volatilidad, especialmente en las acciones de software, refleja la incertidumbre sobre cómo la IA generativa remodelará los modelos de negocio, el poder de fijación de precios y los márgenes a largo plazo, y no un debilitamiento de la demanda subyacente. A medida que las capacidades de la IA avanzan rápidamente, los mercados están reevaluando las valoraciones en todo el sector, a menudo con una diferenciación limitada entre las empresas que enfrentan una verdadera disrupción y aquellas que siguen siendo fundamentalmente sólidas.
La creación de valor se está desplazando cada vez más hacia la infraestructura en lugar de los modelos de IA individuales. Los gigantes tecnológicos se benefician estructuralmente de la creciente demanda de computación, independientemente de qué modelos dominen, mientras que los segmentos intensivos en capital enfrentan una mayor ciclicidad a medida que los ciclos de inversión se aceleran. Aunque la IA está ejerciendo presión sobre ciertos modelos de software, las plataformas empresariales profundamente integradas y la infraestructura crítica siguen siendo resilientes. En general, el riesgo clave radica menos en si la IA transformará el sector y más en cuán rápida y desigualmente se traducirá esa transformación en retornos económicos sostenibles.
Nuestra Perspectiva: Mucho Ruido, pero Tendencias Estructurales Claras
Desde el equipo de gestión, el mensaje es claro: el mercado está lleno de ruido, pero hay tendencias estructurales que importan.
- Primero, la infraestructura de IA es donde se captura el verdadero valor hoy en día. La memoria, la computación y el almacenamiento en la nube representan la mayor parte del crecimiento. Sin capacidad de computación y almacenamiento, la IA no existe. Mientras la narrativa se centra en los modelos, la realidad económica radica en la infraestructura.
- Segundo, los gigantes tecnológicos son los grandes beneficiarios, refuerzan su papel como guardianes tecnológicos. La mayoría de las empresas implementarán IA en sus plataformas, dándoles un poder estructural difícil de replicar.
- Tercero, el software no desaparece; se transforma. El software no es solo código. Implica la organización de procesos, el cumplimiento normativo, la integración de sistemas, la gestión de datos y la coordinación de roles. La IA puede acelerar tareas, pero no reemplaza la arquitectura que permite el funcionamiento de una empresa. Plataformas críticas continúan resolviendo problemas esenciales.
- Cuarto, preste atención a los riesgos en los modelos y las búsquedas. El avance del código abierto y los cambios en el comportamiento de los usuarios, como iniciar búsquedas directamente en herramientas de IA, son dinámicas relevantes que monitoreamos de cerca, especialmente por su posible impacto en los modelos de negocio establecidos.
Posicionamiento del Fondo de Tecnología de DNB: Disciplina Sobre la Euforia
En este contexto, DNB Technology mantiene un posicionamiento prudente y selectivo:
- Sobreponderados selectivamente en algunos gigantes tecnológicos, por su fortaleza estructural y capacidad de monetización a largo plazo.
- Exposición también selectiva a semiconductores y memoria, como Samsung, que se benefician de una sólida demanda estructural y valoraciones más razonables.
- Prudencia en segmentos donde los múltiplos descuentan escenarios excesivamente optimistas, como ciertas áreas de GPUs o software altamente expuestas a la disrupción.
- Equilibrio entre crecimiento estructural y protección cíclica, buscando capturar la transformación tecnológica sin asumir riesgos innecesarios.
La historia a menudo se repite en la tecnología. Al igual que con la burbuja de las puntocom, los fundamentos no siempre cambian, pero la disposición del mercado a creer en narrativas de crecimiento lejano sí lo hace. Los múltiplos se expanden y contraen con la emoción, no siempre con los flujos de efectivo.
El equipo de gestión enfatiza una idea clave: invertir en tecnología no se trata de predecir qué modelo dominará en diez años, sino de construir carteras con una asimetría de riesgo/retorno favorable, respaldada por la valoración, los retornos sobre el capital y la capacidad real de monetización.
Conclusión
El mercado está atrapado entre la fascinación por la IA y la ignorancia de su verdadera rentabilidad futura. La tecnología seguirá siendo el gran motor de la productividad global, pero no todas las empresas se beneficiarán por igual.
Nuestra estrategia combina una visión a largo plazo, disciplina de valoración y un enfoque consciente del ciclo. No se trata de evitar la IA, sino de invertir en ella rigurosamente. La historia muestra que la tecnología transforma la economía y que los mercados, en su entusiasmo, a menudo se equivocan tanto en la magnitud como en el ritmo de esa transformación.
DNB Technology es un fondo SICAV domiciliado en Luxemburgo lanzado en 2007, proveniente de la misma estrategia noruega lanzada en 2001, que invierte globalmente en empresas de los sectores de tecnología, medios de comunicación y telecomunicaciones (TMT). Con activos bajo gestión que superan los 2.200 millones de EUR, el fondo apunta a 40-60 posiciones de alta convicción y ha logrado un rendimiento anualizado del 19,34% en 10 años y del 16,11% desde su creación (todos los datos al 30 de enero de 2026).
La estrategia se basa en: identificación de tendencias, creación de valor a través de la asignación de capital, impulso de ganancias y disciplina de valoración. El fondo sigue un enfoque de abajo hacia arriba y se desvía activamente de su índice de referencia (MSCI World Communication Services & Information Technology), logrando un rendimiento constante en mercados bajistas.
El equipo de gestión de cartera está liderado por Anders Tandberg-Johansen (desde su creación), apoyado por un equipo de 4 gestores de cartera experimentados y los comentarios son de Sverre Bergland, quien se unió en 2001 y juega un papel clave en la construcción de la cartera. Juntos, el equipo ofrece más de 75 años de experiencia combinada.
El fondo también integra criterios ESG, se alinea con el artículo 8 plus del SFDR y aplica un cribado excluyente para sectores controvertidos.
Con exposición a innovadores globales líderes en IA, nube, ciberseguridad y automatización, DNB Technology ofrece a los inversores a largo plazo una puerta de entrada resiliente y diversificada al crecimiento estructural.
