Aunque las ventas nacionales de viviendas están aumentando, el camino de la recuperación del sector inmobiliario chino sigue siendo irregular, dada la recuperación de la economía china, que es más lenta de lo previsto.
Tras un repunte satisfactorio de las ventas por contrato en marzo, hemos observado un crecimiento más bien lento de las ventas en abril y en las primeras semanas de mayo. No es de extrañar, ya que la confianza de los compradores todavía no se ha recuperado del todo y muchos de ellos están a la espera. Lo más probable es que los compradores reaccionen si aumenta la confianza en el crecimiento económico y los precios de la vivienda se estabilizan o suben. Sin embargo, a pesar del retroceso de los precios de los bonos inmobiliarios, creemos que la recuperación del mercado inmobiliario chino sigue su curso. También reconocemos que algunas empresas expuestas al sector se recuperarán con mayor rapidez con respecto a otras.
Los últimos datos sobre el índice de precios de consumo (IPC) y el índice de precios de producción (IPP) chinos y las condiciones crediticias apuntan en la dirección de la desinflación para China e indican una ralentización del crecimiento económico. Mientras EE.UU. y Europa están ocupados luchando contra la inflación, China podría enfrentarse a retos de deflación similares a los que Japón experimentó en las últimas décadas. El Gobierno chino tiene la necesidad, el incentivo y la capacidad de adoptar políticas más favorables, incluida la relajación de la política monetaria, para impulsar la economía y el empleo. Estas políticas son favorables para el sector inmobiliario, de importancia estratégica fundamental para el crecimiento económico de China en 2023 y 2024, especialmente cuando los tres motores, es decir, la exportación neta, el consumo y las inversiones, registran un crecimiento moderado.
Separar el trigo de la paja
El mercado sigue registrando impagos de promotores: recientemente, KWG Group y otra empresa en crisis, Jiayuan, han recibido órdenes de quiebra por parte de los tribunales de Hong Kong. Aunque la liquidación de Jiayuan no es una sorpresa y debería ser positiva para los casos de reestructuración de deuda que prevalecen en el espacio chino de créditos en quiebra, los sucesos de KWG Group y Dalian Wanda demostraron que los promotores de empresas privadas necesitan tiempo para recuperarse por completo. Obviamente, estos acontecimientos provocaron una gran liquidación y volatilidad en el mercado en las últimas semanas.
Creemos que la reciente caída de los bonos inmobiliarios es de naturaleza más bien técnica y que el precio de los bonos de algunos promotores ha corregido más allá de lo que puede explicarse razonablemente por la mejora de los fundamentales. Eso recuerda a los inversores que deben examinar bien los fundamentales de las empresas.
Los mercados financieros siguen indiferentes a la recuperación económica de China
La recuperación económica de China no ha dejado de progresar desde que el Gobierno adoptó las políticas Covid a finales de 2022. Tras cinco meses de plena reapertura, los datos son abundantes y evidencian una sólida recuperación económica. El PIB del país creció un 4,5% interanual, o un 9,1% sobre una base anual ajustada estacionalmente. La recuperación ha estado, como era de esperar, liderada por la demanda interna, como ocurrió tras la reapertura en la mayor parte del mundo después de la pandemia. Sin embargo, a pesar de la evidencia de una fuerte recuperación y de que la crisis inmobiliaria está llegando por fin a una fase de resolución, los precios de los activos financieros chinos no han logrado reflejar la mejora de las perspectivas. Creemos que los inversores pacientes que observen objetivamente las tendencias económicas en curso y seleccionen cuidadosamente podrían verse recompensados con el tiempo.
