Consultorio de bolsa

Aunque en las últimas semanas la acción se ha revalorizado, el comportamiento en lo que llevamos de año es muy negativo (-41%) pensando que el castigo es excesivo y a los niveles actuales entraríamos en el valor. Fuerte cartera de pedidos (principalmente expuesta a Oriente Medio y Europa ex España) que aporta una gran visibilidad al negocio. Además es una de las compañías que más se deberían beneficiar de las fuertes inversiones en refinería para los próximos años. Precio objetivo de 37,8 €.

Mantendría el valor en cartera. El negocio de construcción internacional debería compesar la debilidad de la construcción en España. De su cartera de pedidos del 1S11, los procedentes del exterior aumnetaron un 84% YoY, lo que da gran visilibilidad al negocio en los próximos años. Vemos positivos sus esfuerzos por reducir apalancamiento. A ese precio, el valor ofrece recorrido.

A pesar de que la acción lleva sufriendo una fuerte penalización en los últimos meses, pensamos que el crecimiento de las instalaciones solares debería continuar ralentizandose en los próximos trimestres, lo que unido a la fuerte competencia en precio y a recortes esperados en las materias primas de otros competidores (pero no en First Solar) debería presionar márgenes frente a comparables. La reducida visibilidad debería seguir castigando el valor.

Abertis es un valor que nos gusta para el momento actual de mercado, pero a ese precio no le vemos casi recorrido. En cuanto a Prisa, es un valor que mantendríamos en cartera. Valoramos positivamente su reestructuración y prevemos un comportamiento, a nivel de ingresos, más estable que la mayoría de sus comparables, más ligados al ciclo publicitario español. Le recomendaría valores de sesgo más bien defensivo, balances saneados y que coticen a ratios atractivs. Amadeus, Acerinox o Ferrovial serían algunos ejemplos.

Amadeus es un valor que ha sido bastante castigado en lo que llevamos de año y que, a los niveles actuales, vemos como una oportunidad de compra (recorrido del 27%). En cuanto a Axa, evitaríamos estar en el mismo por la poca visibilidad derivada de su exposición a deuda soberana. Dentro del sector financiero europeo nos mostramos más positivos con ING.

Todavía el problema de deuda en Europa no se ha solucionado. Los distintos países de la Eurozona parecen estar negociando la quita, de forma que se realice de la forma menos nociva posible. Sin embargo no descartamos nuevas caídas en la bolsa una vez se alcance un acuerdo y se anuncie el plan de recapitalización de la banca de forma detallada.

Al final, extender los vencimientos de la deuda griega supondría dilatar el problema. La deuda de Grecia se iría incrementando y realmente el problema del país es de insolvencia, más bien que de liquidez. Con lo que la única solución posible es condonarle parte de su deuda.

Teniendo en cuenta que el Santander es uno de los bancos europeos mejor capitalizados, pensar en caídas adicionales, de alrededor de un 55% lo vemos poco probable. Es uno de los pocos valores del sector en el que entraríamos a estos precios para un horizonte temporal a largo plazo.