GOLDMAN SACHS, con rentabilidad de doble dígito y ratios contenidos, ¿ qué más se puede pedir?

CUENTAS DEL 1T21

Goldman Sachs  registró en el primer trimestre de 2021 ingresos netos por valor de 17,70 mil millones de $, nada menos que +102% desde el mismo periodo del año 2020 y +51% frente a los ingresos del trimestre anterior. Todas sus áreas de negocios registran crecimiento en ingresos, destacando la buena dinámica de crecimiento en Asset Management, Mercados globales y Banca de inversión.

El beneficio neto de 6,84 mil millones de $, o 18,60$/acción, frente a los 3,11$/acción que registraba en el primer trimestre de 2020 y 12,08$/título en el cuarto trimestre del pasado año. Por tanto, un crecimiento interanual del beneficio por acción de nada menos que el +498% y +54% vs el trimestre anterior. Claro que el Grupo financiero registró una provisión de 70 millones de $ en el 1T21 vs 937 millones de $ del mismo trimestre de un año atrás y 293 millones en el 4T20. Por divisiones, Mercados Globales aporta el 43% de los ingresos, seguido de Asset Management que supone un 26% de los ingresos, Banca de inversión un 21% y Banca de consumo 10%.

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RENTABILIDAD, SOLVENCIA Y EFICIENCIA

Los activos totales bajo supervisión aumentaron hasta un récord de 2,20 billones (trillion) de $, +21,2% vs un año atrás. El Valor de los fondos propios por acción aumentó un 6,2% en el primer trimestre de 2021, hasta 250,81$/acción y la rentabilidad sobre fondos propios (ROE) mejora hasta el 31%, con ROTE del 32,9% en el 1T21.

El índice de solvencia CET1 avanzado aumentó trimestralmente gracias a un aumento en el capital CET1 que refleja ganancias netas superiores a las recompras de acciones y dividendos. El CET1 pasa del 13,4% al 13,5% al cierre del 1T21. El ratio de eficiencia de Goldman Sachs por su parte, al cierre del 1T21 era de 53,3%, mejorando de forma muy destacable desde el 73,9% de un año atrás. Es decir, si hace un año para ingresar 1$ Goldman Sachs tenía que gastar 0,739$, ahora ya solo tiene que gastar 0,533$ para ingresar ese mismo $.

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REMUNERACIÓN AL ACCIONISTA

Goldman Sachs pagó a sus accionistas 3,15 mil millones de $ de enero a marzo de 2021, (2,70 mil millones de $ de recompra de acciones propias y 448 millones de dividendo ordinario). Ahora ha propuesto un pago de 1,25$/acción el 29 de junio de 2021 (Record day 1 de junio 2021). Teniendo en cuenta el dividendo efectivo y sin incluir la recompra de acciones, a precios de este informe la rentabilidad sobre dividendo-Yield para los títulos de Goldman Sachs se coloca en un 1,34%. 

VALORACIÓN FUNDAMENTAL

No solo parece más que justificada la revalorización que acumulan los títulos de Goldman Sachs a largo plazo (+145% desde mínimos de marzo de 2020 y +24% en lo que va de 2021), sino que, a la vista del crecimiento en ingresos, aumento de rentabilidad, mejora de su eficiencia, buena solvencia y buenos datos operativos, todavía tiene recorrido.

En base a la previsión de resultados para el cierre de 2021, el mercado descuenta un PER de 8,47v frente a un múltiplo medio para sus competidores ligeramente superior. (PER>15v para JP Morgan).  Descuento también por PEG, con ratio para Goldman Sachs de 0,12v frente a las 0,7v de JP Morgan. Por valor contable, descuento también para Goldman (PVC 1,37 vs. 1,38v para JP Morgan).

GOLDMAN SACHS, con rentabilidad de doble dígito y ratios contenidos, ¿ qué más se puede pedir?

En base a un análisis fundamental y con vistas al medio/largo plazo, la recomendación es positivaSe trata de un valor de calidad, con una buena gestión histórica y con planes de futuro. Todavía le queda recorrido al alza.

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