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Sesión bajista en las principales bolsas europeas, pendientes de la reunión de la Reserva Federal mañana y del Banco Central Europeo este próximo jueves. No habrá movimientos este mes, pero estamos muy expectantes a lo que nos digan y a ver si nos dan alguna referencia de cara a la reunión de diciembre. ¿Qué es lo principal que tenemos que sacar de estas reuniones?
Parece que efectivamente no va a haber subida de tipos, salvo la del Banco de Inglaterra la semana pasada, pero esta semana con la Fed, el Banco Central Europeo y el Banco de Japón parece que todo está bastante normalizado, ya que solo en torno al 10% esperan subidas de tipos por parte de la Fed. Lo más relevante es que seguimos teniendo tensiones en el precio del crudo rondando los 115 dólares por barril, y que ha habido unos datos económicos que no han estado del todo mal, incluidos los PMI, junto con un poquito de tranquilidad respecto al PCE que conocimos el mes pasado. Además, estamos teniendo unos resultados empresariales que tiran con mucha fuerza, con estimaciones de crecimiento del BPA del 31% en Estados Unidos y del 21,9% en Europa. Esta semana presentan resultados Microsoft, Google y Amazon, entre otras, y hay buenas noticias de Anthropic, que valora a la compañía entre casi 1,5 billones de dólares o hasta 100.000 millones. Todo esto se une a temas de financiación para la inteligencia artificial, con Meta incrementando su partida a 95.000 millones. Entre medias, los problemas geopolíticos no se resuelven, aunque Francia dio un pequeño respiro con los OAT por debajo del 5% y el mantenimiento del rating del gobierno de Macron por parte de Moody's. A esta situación compleja se une la victoria de Lula da Silva en Brasil, que no ha gustado a los mercados y ha provocado una caída de casi el 14% del Bovespa y del real brasileño.
Vamos a hablar de algunas de estas variables, empezando por los resultados empresariales de grandes tecnológicas como Alphabet, Amazon y Microsoft, que están emitiendo deuda y ampliando capital para financiar la infraestructura de inteligencia artificial. ¿Qué es clave conocer de estas cifras esta semana?
Es clave ver los ajustes, como las indemnizaciones voluntarias por las salidas de 60.000 empleos que ha pedido Microsoft , así como las emisiones de deuda y ampliaciones de capital, como ha hecho Meta Platforms. Estamos empezando a ver grandes compañías pagando un 9,75% en algunos tramos de emisiones de bonos, lo que significa que otras compañías más pequeñas o emergentes, como Elis en Corea del Sur o CoreWeave , están teniendo dificultades para financiarse o salir a bolsa. Hemos pasado de vigilar los retornos sobre el CapEx a vigilar simplemente la financiación de ese CapEx, lo cual empieza a ser problemático. También hay restricciones y falta de liquidez en el sector inmobiliario, como se ha visto en un fondo de DWS en Alemania. La financiación es la clave absoluta; los bonos soberanos compiten con esta deuda y muchas compañías no van a poder financiarse. Por otro lado, no creo que los crecimientos a triple dígito de Nvidia sean preocupantes, y la propia Anthropic ha reportado crecimientos de ingresos del 1300%.
Por último, los mercados están muy pendientes de Brasil, con el desplome del Bovespa y del real brasileño tras la victoria de Lula da Silva. ¿Cómo puede afectar esto a las compañías españolas y europeas con presencia en la región?
Este resultado llama la atención y algunos lo usan como el resurgir del comunismo tras victorias como la de Meloni en Italia. Muchas compañías españolas y europeas tienen fuertes intereses allí: Santander obtiene un 22% de sus ingresos en Brasil, Telefónica un 30%, Mapfre en torno al 14%, Aena gestiona 17 aeropuertos y Elecnor concentra allí el 14,6% de sus ventas. Brasil es un país muy importante y los resultados electorales tuvieron un reflejo inmediato con caídas fuertes en Telefónica y Banco Santander . Son compañías muy diversificadas, y aunque no creo que vayan a expropiar empresas, estas caídas se pueden ver como oportunidades de inversión en lugar de pensar en una hecatombe en Brasil.
