Tras unos meses muy buenos para los principales índices de EEUU, en Otoño se han visto correcciones, ¿cree que las caídas pueden ofrecer un buen momento para entrar en Wall Street?
Nosotros somos partidarios de que, si quieres entrar con fuerza en Wall Street en las correcciones, quizás apostar por un ETF que apuesta por índices y no por compañías tiene má sentido. Nosotros preferimos apostar por compañías, siempre lo hemos hecho así y hay que seguir apostando por compañías norteamericanas y eso que cada vez son menos porque están en una situación complicada. De hecho, interanualmente EEUU estaba creciendo al 4,2% cuando el año anterior ha crecido al 2,2% pero todo eso se está frenando. Por otro lado, el viento de cola que tenía por parte de Trump se ha frenado algo y todo este año se han descontado los buenos resultados que iban a salir. Tenemos que analizar más en detalle las compañías americanas pero seguimos apostando por ellas.
Los catalizadores de la reforma fiscal se terminan, la FED sigue su proceso de normalización y hay voces que comienzan a hablar de una ralentización para el próximo ejercicio. ¿Son optimistas de cara al próximo año?
Somos optimistas, creemos que seguirá creciendo, será un crecimiento menos fuerte, es importante la subida de tipos pues afecta a las compañías pues aquellas que están muy sobre-financiadas tendrán que pagar más; eso afectará a sus beneficios. Por eso nos gustan compañías desapalancadas y que no hayan incrementado su deuda durante estos años. Estos factores hay que tenerlos en cuenta y simplemente hay que ajustar más las apuestas por compañías de cara final de 2018 y 2019.
Ustedes tienen el fondo Vontobel Fund US Equity que tiene un rendimiento del 5%. ¿En qué compañías están encontrando valor?
El fondo tiene esa rentabilidad frente al índice que está plano o negativo y como recientemente hemos reducido posiciones en tecnológicas y hemos ido a compañía de calidad, es decir, que tienen muy difícil entrada de competidores y pueden comer cuota de mercado de forma inmediata además de tener poder de fijación de precios. Esto es importante porque en EEUU está habiendo inflación y no queremos que ésta se coma los beneficios de las compañías. Compañías que estén poco apalancadas además son las que nos interesan. Consumo básico, consumo discrecional, sanidad y compañías como Walt Disney, pues es complicado que haya una compañía nueva que pueda comerse la cuota de mercado de Disney.
Ahora que se habla de la debilidad de las tecnológicas, ¿qué opinión tienen?
Hemos tenido tecnológicas en el pasado, creemos que es una apuesta que tiene sentido, es una apuesta de futuro en una industria pujante que además está cambiando el escenario del mundo pero comenzamos antes del verano a reducir nuestras posiciones por valoraciones. Hemos aguantado valoraciones altas por el fuerte crecimiento que tienen estas compañías pero incluso con este fuerte crecimiento están altas por valoración. Redujimos en su día Facebook, no nos pilló todo el escándalo, y ahora mismo solo tenemos dos posiciones: Google y Amazon, y más o menos tenemos en torno a un 3% en cada una de ellas. Con lo que ha pasado a ser uno de los sectores en los que estábamos más invertidos a pesar algo más del 6% en la cartera.
Cuando se invierte en EEUU desde Europa hay que tener en cuenta el factor divisa, ¿creen que el dólar ha subido mucho este año o todavía puede apreciarse más?
En el año 2018 ha subido mucho y es un factor detractor para las exportaciones norteamericanas y la FED e incluso el gobierno americano no dejará que suba demasiado. Está claro que si hubiera ganado Trump en las dos cámaras y hubiera podido seguir dopando la economía el dólar se hubiera hecho más fuerte, sobre todo por las subidas de tipos, pero como la situación ha cambiado respecto al cambio de cámaras, no tiene tanta fortaleza. Nosotros tenemos claro que si compras en euros, ganas en euros y ahorras en euros no tiene sentido que hagas apuestas por la divisa cuando ya coges un riesgo importante cuando inviertes en renta variable, por eso sí podemos llegar a recomendar invertir en divisa cubierta. También es verdad que la renta variable es recomendable invertirla a largo plazo y a este plazo la divisa se va compensando con subidas y bajadas. Pero si podemos evitar sustos no previstos con la cobertura de la divisa mejor aunque esto tiene coste.
