¿En qué valores encuentran valor para los próximos meses?

Y así, el momento en el que el mercado nos ofrece un valor razonable es en empresas con seis años de exposición y frescura. Dijo que los mercados finales tienen un enfermo lo que significaba para ellos porque todo el mundo sabe que estamos yendo a un ciclo de luz, las cosas se están ralentizando, las compañías cíclicas ahora se han convertido en un buen valor y eso es lo que hemos estado buscando para añadir a las posiciones en la cartera. Así que por ejemplo, Harley-Davidson la mayoría de Medicare que está expuesto a los EE.UU. concebir de ambos han sido en la presión porque la gente piensa bien tal vez el ciclo de vida.

Ha mencionado a Harley Davidson, cuando el sector motor está en el punto de mira. ¿Qué impacto cree que puede tener en su cartera el resultado de las negociaciones entre China y EEUU?

Creo que está en dos niveles. Creo que lo harán porque yo tengo que hacerlo y Trump se ha quedado para su campaña de reelección, así que se llegará a un acuerdo, pero no creo que tengan sentido para todas las empresas. Los aranceles impuestos han tenido un impacto limitado en el crecimiento mundial, el crecimiento del pozo se está desacelerando por otras razones y, por lo tanto, un acuerdo firmado de repente ha tenido un gran repunte.

Sin embago, más importante, es que esta fricción entre los EE.UU. y China va a continuar.  El trato no va a aclararlo. Y este agujero / movimiento en contra de la globalización en todo el mundo a medida que los países se vuelven más protectores, ya sea Trump in America... Brexit, lo que sea que signifique que las cadenas de suministro global se van a volver más difíciles, más costosas y tenemos que ser muy cuidadosos de todas las empresas que son las cadenas de suministro global y la mayoría de las empresas amenazadas tomar dos ejemplos en la cartera. Tenemos PNG, Procter & Gamble, y Unilever. 

Procter&Gamble toma un enfoque mundial, dicen que es la manera americana es la manera americana en todo el mundo, y por lo tanto están más expuestos a las rupturas en las cadenas de suministro global que dicen que Unilever hacen todo en los mercados locales y que de vuelta a la posición de nosotros para permitir la transición a un cambio en la dinámica de una cadena de suministro global. Así que ese era el gran tema que más les preocupaba y ese es un asunto en curso que no va a ser resuelto por la relación entre Trump y China.

El sector tecnológico es un activo importante en su cartera. Cisco es una de las más importantes. ¿Cómo cree que se van a comportar estos activos en esta situación?

Así que lo que creo que es importante es la valoración. Algunas empresas de tecnología tienen valoraciones muy ricas que esperan que crezcan realmente rápido y, por lo tanto, están más expuestas a una ruptura de ese crecimiento debido a las tensiones comerciales entre los EE.UU. y China, pero normalmente en lo que respecta a la propiedad intelectual de la tecnología.

Mientras que si compras empresas aburridas de tecnología, las empresas de tecnología parecen ser los héroes de ayer y no los héroes de mañana como Cisco, entonces las valoraciones de una caja fuerte barata que Cisco puede ir a la quiebra. Podríamos cerrar Cisco en los próximos ocho años y seguir ganando dinero para nuestros inversores. Por lo tanto, si el comercio entre los EE.UU. y China se vuelve malo e impacta en la tecnología, ¿a quién le importa? Porque Cisco ya tiene un precio para quebrar. No lo hará, obviamente, pero eso es lo que me dice el precio. Si bien es algo que es un verdadero gran stock de tecnología sexual y de violencia que tiene que seguir creciendo y creciendo, son las empresas más vulnerables que existen, así que evitamos a las más vulnerables y compramos las más baratas y aburridas y eso es lo que nuestros precios obligan hoy en día y eso es lo que nos da cierta protección para cualquier cambio que ocurra a un nivel más grande.

También tienen exposición a compañías indias...

Sí. IT Services.  La India era un mercado muy pobre, tengo el 2018 como un montón de mercados emergentes en los que eso generó oportunidades. Énfasis es una compañía increíblemente fuerte. Es básicamente igual que Essentech, ambas empresas de outsourcing de TI, pero es la mitad de la valoración de Essentech porque están en la India, así que esa fue nuestra oportunidad, lo que realmente estamos diciendo es que el continuo crecimiento y desarrollo de la tecnología en el futuro significa que necesitaremos ayuda. Necesitaremos asesoramiento sobre cómo hacerlo, cómo implementarlo, cómo hacerlo funcionar y, por lo tanto, las empresas de servicios de TI seguirán teniendo un papel que desempeñar en el futuro y, sin embargo, era una versión india de una que se ofrecía muy barata.

¿Encuentra descuentos atractivos en Europa?

Algún lugar en Europa en el Reino Unido ha sido ciertamente el caso porque obviamente la sombra brexit ha detenido el mercado y por lo tanto las grandes empresas multinacionales en el Reino Unido se han vuelto baratas y por lo tanto nos hemos esforzado mucho por ellos. No tienen nada que ver con la economía del Reino Unido, por lo que brexit puede ser terrible cuando no afectaría a estas empresas, pero es por eso que parte de la valoración está siendo. Ahora que hace poco está empezando a retroceder, algunas de esas empresas se están volviendo bastante caras.

¿Les gusta España para invertir?

¿España? No tenemos nada en España en este momento.

¿Por qué?

El sur de Europa está muy por debajo porque, una vez más, la estructura de la deuda que se está tomando inicialmente significa que algunos de los grandes riesgos sociales y políticos inherentes a esa economía siguen siendo muy grandes y, por lo tanto, las sociedades de tasación son demasiado baratas para que nos dejen caer en la tentación de caer en ellas, y no son increíblemente baratas, ni malas ni tampoco increíblemente baratas. Y tienes que conseguir que la asimetría de retorno a tu lado I un gran margen de seguridad a la baja y estoy en el margen de seguridad no es grande.

¿Es la sombra del Brexit una oportunidad o un riesgo para su cartera?

Pues depende de cómo vaya. Si va mal, probablemente lo hará bastante bien, la semana de la libra esterlina es buena para la cartera. Tenemos una infraponderación de la libra esterlina porque todas las empresas están en el extranjero. Si es un gran Brexit y todo es maravilloso, es probable que el inicio de la economía del Reino Unido probablemente hará bastante bien en la parte posterior de que el mercado bursátil del Reino Unido haría bien por lo que de nuevo todas las empresas están diciendo que el el elenco del mercado que probablemente se fue a sufrir mucho. Así que creo que estamos en una posición lo suficientemente decente como para cubrir todas las apuestas, dependiendo de la forma en la que rompan los chicos, de los que no tengo ni idea.

¿Cómo van a cubrir el riesgo ante la diversidad geográfica de su cartera?

Todos somos muy conscientes de lo que son las exposiciones de divisas. No sólo que el nivel del fondo, sino también el nivel subyacente para que los ingresos de la empresa generados, por lo que como dicen parece que tenía sobrepeso de la libra esterlina, pero en realidad estamos por debajo de su peso, porque los propietarios extranjeros, estamos por debajo de su peso el dólar. Y si nos sentimos incómodos con esas posiciones, en el momento en que nos sentimos cómodos de estar por debajo del peso del dólar, entonces sólo utilizaríamos un vado en la parte superior para eliminar la posición de la divisa, ya sea como una forma de huir, lo que hemos hecho en el pasado. Hoy en día no tenemos nada puesto porque estamos contentos con la infraponderación del dólar y estamos contentos con la sobreponderación de la libra esterlina, pero si entonces nos sentimos incómodos con eso, justo antes de que afecte por encima de todo, para eliminar ese riesgo.

¿Confían en el dólar en este 2019?

Pensamos que a nivel global en este momento, a corto plazo el dólar está bajo un poco de presión, cómo ha hecho un giro completo y ha pasado de ser un pequeño retoque en las tasas de interés a ser ahora la producción de energía, como se le llama, y por lo tanto el próximo paso podría ser incluso una baja en las tasas de interés en los EE.UU. y por lo tanto parte del apoyo a un dólar fuerte está en la minería está disminuyendo.

¿Cuál es la mejor compañía del mundo ahora mismo para Ud?

Cisco Systems. Debido a su precio no va a ir a la quiebra y de hecho es su línea de innovación en las tecnologías de enorme, en particular en la seguridad que cada empresa en el mundo está desesperada la seguridad decente a causa de ser pirateado, etc. Y por lo tanto, no es de extrañar que los últimos resultados superen cada vez más los dos dígitos y, sin embargo, su precio se basa en un valor en efectivo libre de dos dígitos cerrado, lo cual es fantástico.

¿Y la mayor decepción?

Ciertamente empresas que sólo existen porque la disponibilidad de barato que se está poniendo a disposición a través de la QE, durante los últimos 10 años, la producción de donuts para que nos alimentemos. Los modelos de negocio de las empresas que dependen de los donuts serán los que se expongan. Acabamos de ver una reciente Croft Hines, 300% porque decía que congregar nombre todos hay muchos otros fuera que el modelo de tres G. y yo diría que el que más se destaca es Tesla. Tesla tiene que recargar cada trimestre su balance general para subir más que para seguir adelante tal y como está porque tienen tres jueces en su balance general. Eso sólo es posible si se llama acceso a lo barato que se quitan los donuts tan baratos que intenso se deja en una posición más bien zonas y frágiles.