¿Por qué es un momento de oportunidad histórica para la inversión en SMID caps?
Venimos de unos años muy volátiles. El año 2020 entra la pandemia, hubo unos meses de mucha caída en cotizaciones, el lockdown nos dejó con un mundo paralizado prácticamente. Llega a finales del 20 con un catch up en la categoría importante, llega el año 2021 y tenemos un año donde la demanda estructural fue, realmente estructural, en ese sentido, fue una demanda muy agresiva, los mercados reaccionaron realmente bien y fue un año el 21 donde, las small y mid caps europeas y americanas y, globales en general, tuvieron un año fantástico en términos de rentabilidad, pero que evidentemente esa rentabilidad estuvo por encima de su capacidad de generación de beneficios, con lo cual elevó la valoración de muchísimas compañías en el segmento, a niveles realmente comprometidos. Llega el 2022, vemos una subida de tipos de interés muy agresiva por factores de demanda, geopolíticos, inflación, los factores que sean pero realmente ha sido la subida de tipos, sobre todo en Europa, más agresivo en los últimos 40 años desde que tenemos registros en ese sentido. Entonces, el año 2022 lo que ha hecho es devolver un poco la normalidad, aunque la subida haya sido muy agresiva, ha devuelto la normalidad en términos de valoración para muchas compañías que estaban, en muchos casos, con valoraciones muy comprometidas. El año 2023 lo que ha hecho, además, es ampliar ese D rating masivo que vimos en el año 2022 que arrancaba en el año 2022, el año 2023, el verano sobre todo, porque hemos tenido un verano muy complicado en términos de cotización y de volatilidad ha hecho que ese D rating se acentúe todavía más en una categoría, por lo menos en nuestro caso, en compañías que no han dejado de crecer en términos de márgenes y de beneficios. Entonces ¿por qué vemos una oportunidad actualmente? Por dos razones en particular. Una, porque ese D rating ya ha sido digerido, y estamos en niveles de valoración históricamente bajas, más de la mitad de nuestra cartera está en valoraciones muy atractivas, y, en otros casos esas valoraciones están ya en niveles razonables con respecto al nuevo paradigma de tipos de interés. Y luego, el otro factor que nosotros vemos es que, son compañías, es el mejor momento para estar invertidos también en innovación, y la innovación juega un rol fundamental en el crecimiento y en el desarrollo de los modelos de negocio en los que nosotros invertimos ligados a segmentos de menor capitalización en donde tienes más flexibilidad, más inversión en innovación, en digitalización, en atracción de talento, y eso hace que tu compañía pueda de alguna forma crecer de forma estructural sin depender de factores exógenos, como puede ser la geopolítica hacia dónde irán los tipos de interés o si la inflación está realmente controlada o no. Son compañías que dependen de sí mismas para ejecutar su estrategia. Con rotundidad podemos decir nosotros desde Lonvia Capital que estamos ante una oportunidad histórica, una ventana de oportunidad muy interesante para la inversión en pequeñas y medianas compañías de innovación, calidad y crecimiento.
¿Qué tipo de compañías salen reforzadas de este entorno?
Nuestro equipo, construye carteras desde hace más de 15 años basados en un concepto que se llama el círculo virtuoso del crecimiento. El círculo virtuoso del crecimiento para nosotros es aquellas compañías que reinvierten sus beneficios netos en su propio crecimiento, en digitalización, en I+D, en innovación, lo que decía antes, atraer el mejor talento en industrias cada vez más técnicas, y, además en internacionalización de sus ventas. Hay dos factores que para nosotros son muy importantes, pudiese mencionar algunos más pero quiero ser muy concreto. El poder de fijación de precios, yo creo que estamos el año 2022 hablamos mucho de ellos porque la inflación estaba un poco más desatada, hoy en día está más controlada, pero sigue siendo un factor muy importante para poder mantener los márgenes sobrevista de la compañía. Ese poder de fijación de precios es: la inflación tendrá el comportamiento que tendrá, que no lo sabemos, porque no somos macroanalistas nosotros, lo importante es que la compañía en la que estés invertido, que es el caso de Lonvia Capital, pueda hacer frente a esa inflación, batir la inflación en términos de márgenes sobre Ebitda. Y la otra razón, es la deuda, estamos en un en torno de mayores tipos de interés donde el coste de la deuda va a ser mayor para todas las compañías en el mundo, eso en general, empiezan ya a verse desde hace algunos par de trimestres, vencimientos de corto plazo de deuda y como esas refinanciaciones para las compañías, empiezan a ser más costosas. Nosotros tenemos un ratio de deuda sobre ebitda, de cero veces. Quiere decir que tú tienes más del 70% de tu cartera en caja neta y que nuestras compañías no se financian con deuda externa, sino que se financian a través de su propio flujo de caja, eso es muy importante en el contexto actual.
¿Qué ofrecen desde Lonvia Capital como factor diferenciador?
Nuestro equipo tiene más de 25 años analizando el ecosistema de pequeñas y medianas capitalizaciones en Europa, o sea que track record, consistencia en más de 15 años de gestión, luego tenemos un proceso bastante único de construcción de cartera, muy focalizado a la gestión de riesgos, incluyendo porcentajes muy bajos de nuevas compañías que entran en cartera, y esperando que esa compañía evolucione en el tiempo, ejecute, para poder incrementar nuestro peso, nosotros ahí dejamos que haya una competencia muy sana dentro de la cartera para darnos cuenta de que hemos tomado una buena decisión de inversión con la compañía en la que estamos invirtiendo. Es verdad que, nosotros, desde el Lonvia Capital nos dedicamos a aquello que sabemos hacer, nos dedicamos a seleccionar modelos de negocios europeos con ventas globales, capaces de crecer de forma estructural sin depender de factores exógeno. Por eso decimos que somos business speakers, somos un equipo de analistas y gestores que se dedican durante 24 o 36 meses a analizar modelos de negocio que dependan de si mismos para ejecutar su estrategia industrial. En este contexto, es muy importante, porque tiene muchos factores exógenos, geopolíticos, macroeconómicos, etcétera que están condicionando las cotizaciones y como mensaje final, los mercados son ineficientes en el corto plazo pero, en el medio y largo plazo, logran reconocer el valor de las compañías que crecen y que aportan, digamos, valor añadido en términos de innovación para nuestra sociedad en su conjunto.
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