MOTA-ENGIL: una multinacional con buenas cifras

Fundado en 1946, el Grupo Mota Engil  es hoy una multinacional con actividad centrada en la construcción y gestión de infraestructura segmentada por las siguientes áreas:

• Ingeniería y Construcción: puentes, presas, autopistas, carreteras, vías férreas, puertos, aeropuertos, canales, túneles, etc.
• Medio ambiente y servicios: gestión de residuos sólidos urbanos e industriales, suministro de agua y tratamiento de aguas residuales, operación de terminales portuarias, carreteras y ferrocarril, servicios de transporte de mercancías por ferrocarril, reconstrucción de conductos, mantenimiento de edificios, servicios de arquitectura paisajística, etc.
• Concesiones de Transportes (Grupo Ascendi): gestión de autopistas, vías férreas, metropolitano y puentes.

• Energía y Minería.

Líder en Portugal y con una posición consolidada en el ranking de los 30 mayores grupos europeos de construcción, Mota-Engil está presente en 3 continentes y 28 países, repartidos por 3 áreas geográficas:

• Europa (31,1% del volumen de negocio): Porgugal, España, Polonia, Irlanda y Reino Unido.
• América Latina (38,1%): México, Perú, Brasil, Colombia, Chile, República Dominicana, Aruba.
• África (30,8%): Angola, Mozambique, Malawi, Sudáfrica, Cabo Verde, Santo Tomé y Príncipe, Zambia, Zimbabue, Uganda, Ruanda, Tanzania, Guinea, Camerún, Costa de Marfil, Nigeria y Kenia. 

Mota-Engil SGPS cotiza en Euronext Lisboa y forma parte del principal índice de la bolsa de Portugal, el PSI 20. Su capital social es de 237.505.141€.

Principales accionistas:

• Mota Gestao e Participaçoes-SGPS: 64.68%
• Norges Bank: 3.78%
• Mutima-Capital 3.00%
• Azvalor Asset Management: 2.54%
• Cobas Asset Management SGIIC: 2.14%
• Assicurazioni General: 1.79%
• Dimensional Fund Advisors: 1.28%
• Ibercaja: 1.13%
• Vanguard Group: 1.01%
• Free Float: 35.32%

Peso en los índices:

• EN FAMILY BUSINESS 1.60%
• NEXT 150 0.18%
• PSI 20 1.37%
• PSI ALL-SHARE 0.85%
• PSI INDUSTRIALS 21.68%

RESULTADOS 2018

Cerró el pasado año 2018 con una facturación de 2.818 millones de euros, con tendencia positiva en todas las áreas geográficas en las que opera. El Margen EBITDA se sitúa en el 15%, principalmente impulsado por África y América Latina. Tasa impositiva efectiva del 31%. La NIC 29 tuvo un impacto negativo de € 7 millones en EBITDA y 15 millones de euros de utilidad neta.

La facturación de Europa refleja una actividad estable, a pesar de una menor rentabilidad. La actividad de África en el segundo semestre de 2018 mostró una fuerte aceleración, una tendencia que se espera que continúe en 2019.  El margen de EBITDA de África aumentó a 21% (hasta 2p.p. Aa) con una contribución equilibrada de los principales mercados. El volumen de negocios en América Latina se benefició del buen ritmo de ejecución del proyecto que llevó a un crecimiento del 13% a / a con incremento en el margen de EBITDA.

El CAPEX total suma 287 millones de euros, con una deuda neta de 953 millones de euros. El coste de la deuda baja del 5.6% al 5% al cierre de 2018.

_{^{*Dato en miles de €}}

_{^{**Cotización al cierre del 30/05/2019}}

_{^{2019e: estimaciones propias (EI) en base a consenso del mercado}}

PERSPECTIVSA DE NEGOCIO

La compañía tiene en marcha un Plan Estratégico 2020 con los siguientes objetivos:

• Mantener el foco de la organización en la generación de caja, basado en una sólida cartera de pedidos y en el peso creciente de contratos a medio y largo plazo.
• En Europa, asegurar el crecimiento del volumen de negocios aprovechando las oportunidades comerciales en el sector de E & C, particularmente en el mercado portugués.
• En África, potenciar el crecimiento relevante del volumen de negocios y la generación de márgenes estables y en línea con los registros históricos de los diferentes mercados donde operamos.
• En América Latina, mejorar la distribución del volumen de negocios en términos de exposición geográfica entre los diferentes países donde marca presencia, manteniendo los márgenes operativos.
• Mantener el foco en la reducción de la deuda y la diversificación de las fuentes de financiación.
• Medio ambiente y servicios, con especial atención a la EGF y al proyecto de recogida y tratamiento de residuos urbanos Costa de Marfil, representarán la mayor parte de la inversión de unos 165 millones de euros.
• Cartera de pedidos por encima de los 5.000 millones de euros, sobre la base de la actividad internacional.

REMUNERACIÓN AL ACCIONISTA

La Junta General de Accionistas de la compañía, celebrada en mayo, aprobó el pago de un dividendo a cuenta de 2018 por importe bruto de 0.074€/acción.  El pago se realiza el 7 de junio y estará sujeto a retención fiscal.

VALORACIÓN FUNDAMENTAL

En 2018 el volumen de negocios y de cartera de pedidos marcó cifras récord; la deuda neta y el fondo de maniobra se mantuvieron en valores cómodos y el grupo retomó la distribución de dividendos de acuerdo con la política de Pay-Out de entre el 50% y el 75%. Perspectivas positivas para 2019, principalmente en los mercados de Portugal, Brasil, Angola y Mozambique.

En una valoración por ratios sobre estimación de resultados, el mercado infravalora la compañía. Con un PER de 5.22x, claramente inferior al ratio sobre resultados medio para el mercado y un descuento de 0.95 veces el valor contable, con claro margen de mejora.

Las rentabilidades son interesantes: sobre aportaciones de los socios >18% y rentabilidad sobre valor de mercado > 19%. La rentabilidad sobre dividendo-yield no es despreciable, 3.49%.

_{^{2019e: ratios calculados con la cotización al cierre del 30/05/2019}}

En base a nuestra valoración fundamental la recomendación es positiva sobre el valor a medio/largo plazo.