Resultados 4T 16 por debajo de las estimaciones a nivel operativo al caer el margen bruto más de lo previsto. Los ingresos continúan creciendo a doble dígito (9º trimestres consecutivo) y cumplen estimaciones (R4 y consenso). El beneficio neto cumple nuestras estimaciones (-1% vs consenso) al haber tenido una tasa fiscal 21,9% (-1 pp vs R4e).
 


El margen bruto 4T 16 cedió hasta 54,8% (vs 55,1% R4e y consenso) y sigue presionado por la fortaleza del USD. De este modo, el margen bruto 2016 cede hasta el 57,0%, incumpliendo la parte baja de la guía del año (57,3%).

 

 

 


En 2016 las ventas han crecido +11,5% vs 2015 teniendo en cuenta un crecimiento de las ventas comparables +10% (+11% en 1S y +9% en 2S), crecimiento del espacio en tienda +8% e impacto divisa -3%

La caja neta se sitúa en 6.091 mln eur (vs 5.800 mln eur R4e, +407 mln vs 3T 16 y +790 mln eur vs 2015) y supone el 6,3% de su capitalización bursátil.

El crecimiento de las ventas al inicio de 1T 17 (1 febrero - 12 marzo) excluyendo divisa y ajustado por el año bisiesto se sitúa en el +13%, a un ritmo inferior al conseguido en 2016: +15%.

Para 2017 Inditex prevé la apertura de unas 300 tiendas netas (70% aseguradas contractualmente), capex -1.500 mln eur (R4e -1.600 mln eur), +5% vs 2016, que será inferior al crecimiento del espacio en tienda (R4e +7%). Además extenderá el plan de participación de los empleados a 2017/18.

El Consejo ha acordado proponer un dividendo de 0,68 eur/acción para 2017 (R4e 0,66 eur).

Esperamos impacto negativo en cotización al haber incumplido previsiones de margen bruto y EBITDA. Conferencia hoy 9:00 h. P.O. 34 eur. Mantener.