âLa ampliación de capital para comprar GVT es necesaria estratégicamente pero tiene un efecto dilutivo hasta 2016â, añaden estos expertos.EFECTOS POSITIVOS DE LA OPERACIÃNâEl principal aspecto positivo de la operación es que mejora la posición competitiva de la Telefónica en Brasil, donde hasta ahora es lÃder en telefonÃa móvil pero no tiene apenas presencia en lÃneas fijas y banda anchaâ, comentan.La posición de Telefónica habrÃa quedado dañada de no comprar GVTâLa adquisición de GVT le permitirá introducirse en los segmentos de banda ancha y TV por cable, donde GVT tiene una cuota de mercado del 12%. La operación se puede interpretar en la práctica como la única salida posible para Telefónica ante el reto de ampliar márgenes y captar más clientes de mayor valor añadido (banda ancha fija o fibra óptica + móvil + TV)â, añaden.âEn el caso de que GVT hubiera sido adquirido por otra compañÃa competidora como Oi o América Móvil, la posición de Telefónica habrÃa quedado dañada en el segundo mercado más importante para la compañÃa, que aportó el 22,3% de los ingresos y el 22,8% del OIBDA en 2014â, concluyen.Lea también: ¿Qué hacer en la ampliación de capital de Telefónica?EFECTOS NEGATIVOS EN LA COTIZACIÃNLa adquisición tiene un efecto dilutivo en el corto plazo sobre el beneficio por acción (BPA)âPor el contrario, la ampliación tendrá un impacto levemente negativo en la cotización de Telefónica, ya que la adquisición tiene un efecto dilutivo en el corto plazo sobre el beneficio por acción (BPA) de la compañÃa (-0,5% en 2015)â, señalan estos analistas.âNuestras estimaciones indican que la mejora del BPA a partir del año 2016 se basa en mayor medida en el ahorro de costes financieros derivados de la venta de la filial británica O2 que en los resultados que aporte la compra de GVTâ, añaden.âEn nuestra opinión, la operación sólo es positiva en un escenario en el que Telefónica Brasil sea capaz de obtener un porcentaje superior al 40% de las sinergias por importe de 4.700 millones de euros que la compañÃa estima (70% de las cuales se implementarÃan hasta 2017â, destacan.âLas cifras de GVT en 2014 (ingresos 1.765Mâ¬, Ebitda 702 Mâ¬) sugieren que la obtención de esas sinergias puede ser un objetivo demasiado ambicioso. Además, consideramos que el potencial de revalorización de Telefónica es limitado en el corto y medio plazo y la cotización podrÃa verse negativamente afectada por los siguientes factoresâ, explican.FACTORES NEGATIVOS PARA TELEFÃNICALos márgenes en el mercado español continuarán presionados a la baja por la alta competenciaâLa compañÃa tiene una gran dependencia de Latinoamérica (superará el 55% de su facturación tras la venta de O2), por lo que permanece expuesta a riesgos como la desaceleración de la economÃa brasileña, la depreciación de divisas como el real brasileño y el peso argentino y los litigios que la compañÃa mantiene abiertos con las Haciendas Públicas de Perú (437 Mâ¬) y Brasil (3.010 Mâ¬). Aunque el riesgo de que la compañÃa deba hacer frente a estas sanciones es reducido, la compañÃa no ha provisionado esos importes con un potencial impacto en los resultadosâ, opinan.âLos márgenes en el mercado español continuarán presionados a la baja por la competencia de operadores que están lanzando ofertas convergentes (Vodafone â ONO y Orange â Jazztel). Estas dos compañÃas rivales capturaron en 2014 más de un 90% del crecimiento del mercado español de banda ancha y fibra óptica frente al 5% de Telefónicaâ, subrayan.âEl Ebitda de la compañÃa tras la venta de O2 continuará la tendencia descendente de los últimos 4 años (-39,7% desde 2010 hasta 2014) y no se estabilizará al menos hasta 2016, lo que puede afectar negativamente a la cotización en términos de múltiplos de valoraciónâ, destacan.Lea también: ¿Cómo puede afectar la ampliación de capital de Telefónica a sus acciones?LA CONCLUSIÃN DE BANKINTEREl principal y prácticamente único atractivo para acudir a la ampliación de capital es la rentabilidad por dividendoEstos expertos concluyen que âel principal y prácticamente único atractivo para acudir a la ampliación de capital es la rentabilidad por dividendo que ofrece la compañÃa a los actuales accionistas. Telefónica pagará un dividendo de 0,75⬠con cargo a los resultados 2015 (0,40⬠en efectivo y 0,35⬠en âscrip dividendâ) y 0,75⬠Ãntegramente en efectivo con cargo a los resultados de 2016â.Un accionista actual que suscribiera las nuevas acciones obtendrÃa una rentabilidad por dividendo de 5,6% por las acciones actuales y un 6,9% por las nuevas acciones (en proporción 1 acción nueva por cada 16 acciones anteriores), lo que ofrece una rentabilidad por dividendo ponderada total de 5,7%.La reducción del nivel de endeudamiento derivada de la venta de O2 (desde 2,9x Ebitda actual hasta niveles inferiores a 2,2x en los próximos 12 meses) refuerza la sostenibilidad de este dividendo. En consecuencia, se trata de una inversión con una rentabilidad razonablemente atractiva para aquellos inversores que busquen dividendos, aunque existe un riesgo de caÃda de la cotización por el efecto dilutivo de la ampliación hasta que exista mayor visibilidad acerca de la obtención de sinergias en Brasil y la mejora de los resultados en Españaâ.Lee además: El Ibex cierra su mejor primer trimestre desde 1998: sube un 12,08% hasta niveles de 2010Los Ãndices mundiales que mejor y peor lo han hecho en el primer trimestre de 2015
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