Vidrala: demanda fuerte y consistenta con los nuevos estilos de vida

Vidrala es un grupo multinacional dedicado a la fabricación y comercialización de envases de vidrio para la industria de alimentación y bebidas.
El grupo opera en la actualidad ocho centros productivos, Aiala Vidrio en Álava, España; Crisnova Vidrio en Albacete, España; Castellar Vidrio en Barcelona, España; Gallo Vidro en Marinha Grande, Portugal; Vidrala Italia en Milán, Italia; MD Verre en Ghlin, Bélgica; Elton en Inglaterra y Derrylin en Irlanda del Norte.
La estrategia de Vidrala en la última década se ha caracterizado por la internacionalización y la diversificación comercial, hasta consolidarse en la actualidad como uno de los grupos vidrieros líderes del extenso mercado europeo.
Vidrala produce botellas y tarros de vidrio para una amplia gama de productos en segmentos como el vino, las conservas de alimentación, la cerveza, el aceite de oliva, los zumos y los refrescos, el agua o los licores; y los comercializa a más de 1.500 clientes, entre los cuales se combinan las mayores compañías multinacionales del sector de bebidas y empresas locales ubicadas en las regiones de influencia.
Establecido originalmente en Llodio, el grupo Vidrala ha crecido a lo largo de los años en base a sólidos planes inversores focalizados en el desarrollo industrial y tecnológico, la eficiencia productiva y la sostenibilidad medioambiental confirmándose hoy como un grupo industrial de referencia reconocida a nivel mundial en base a los estándares alcanzados en esos ámbitos.

Vidrala se estrenó en el mercado de valores de Madrid y Bilbao en 1985, a través del mercado continuo.

RESULTADOS 9M2018

La cifra de ventas registrada por Vidrala durante los nueve primeros meses de 2018 ascendió a 730,5 millones de euros y supone un incremento sobre lo reportado el año anterior de un 19,3%. Las cifras reflejan la contribución de la adquirida Santos Barosa, cuyos resultados se consolidan desde el 1 de octubre de 2017. En perímetro comparable y a divisa constante, las ventas registraron un crecimiento orgánico del 2,9%.

El resultado operativo bruto -EBITDA- acumulado durante los nueve primeros meses de 2018 ascendió a 182,1 millones de euros. Supone un incremento en términos reportados del 24,6% sobre el año anterior, reflejando un crecimiento orgánico del 5,6%. El EBITDA obtenido representa un margen sobre las ventas del 24,9%.

El resultado neto atribuible al semestre ascendió a 88,0 millones de euros. Equivale a un beneficio por acción de 3,56 euros, lo que refleja un incremento de un 27,4% sobre el año anterior.

A nivel de balance, la deuda a 30 de septiembre de 2018 se sitúa en 448,4 millones de euros. Representa un ratio de apalancamiento equivalente a 1,9 veces el EBITDA pro forma acumulado en los últimos doce meses.

*Dato dividido entre 1.000

Dividendo 2019 y recompra acciones propias

El Consejo de Administración ha acordado, en su reunión celebrada el 20 de diciembre de 2018, el desembolso de un dividendo en efectivo a cuenta de los resultados del ejercicio 2018 de 76,64 céntimos de euro brutos por acción, cifra de la que se deducirá la retención a cuenta que resulte aplicable.

Fecha ex–dividendo: 12 de febrero de 2019

Fecha de desembolso: 14 de febrero de 2019

Importe bruto unitario: 0,7664 Euros

El dividendo efectivo a percibir por el accionista en este primer reparto de los resultados del ejercicio 2018 representa un incremento de un 10% con respecto a la misma distribución del año anterior. Si bien, incorporando el efecto de las nuevas acciones asignadas gratuitamente tras la ampliación de capital liberada recientemente completada, cada accionista vería incrementada la remuneración bruta en efectivo en un 15% respecto al año anterior.

Vidrala ha acordado también reducir el capital social de la Sociedad mediante amortización de acciones propias, con la finalidad de contribuir a la política de retribución al accionista mediante el incremento del beneficio por acción. La Sociedad prevé comprar acciones en el mercado hasta acumular un 1% del capital social. Teniendo en cuenta que la Sociedad aportará a dicho programa de recompra el saldo de 69.073 acciones que mantiene en la actualidad, se adquirirán hasta un máximo de 192.000 acciones, por un importe efectivo máximo de 16 millones de euros.

PERSPECTIVAS DE NEGOCIO Y PREVISIONES

El consumo de productos envasados en vidrio avanza al ritmo del progreso sociodemográfico, el desarrollo de los estilos de vida modernos y la creciente preferencia de consumidores y envasadores hacia el vidrio frente a materiales de envasado alternativos. En este contexto, la compañía señala que la demanda en sus regiones de actividad se mantiene estable, mostrando signos de desarrollo consistentes con los marcos económicos regionales y los patrones de consumo descritos.

Como resultado, para el conjunto del año 2018 Vidrala prevé consolidar el ritmo de crecimiento mostrado en los beneficios hasta septiembre e intensificar la reducción de deuda, que al cierre del ejercicio se situará en niveles inferiores a los actuales.

VALORACIÓN FUNDAMENTAL

En base a nuestro análisis fundamental estimamos un CBA del 29% en 2018, un BPA por tanto de 4.41 euros por acción, lo que sitúa el ratio PERe en 16v y ratio PEG moderado, 0.55, con descuento frente a sus competidores. Descuento también por PCFe (8.86v).

Balance saneado, con ratio de endeudamiento en niveles aceptables y Fondo de Maniobra positivo.

En contra, un dividendo escaso: ha pagado 0.9319 euros por acción como dividendo y 0.04 euros por título como prima de asistencia a la junta. La remuneración total en 2018 ha sido por tanto de 1.0019 euros por título, lo que sitúa el Yield en un modesto 1.42%. El mercado descuenta más de 3 veces su valor contable.

Somos neutrales con el valor a medio plazo.

*Dato dividido entre 1.000