Análisis MacroeconómicoRevisión al alza del PIB japonés del cuarto trimestre hasta el 5.5% intertrimestral anualizado desde el 4.8% publicado anteriormente, y el 5.2% previsto por el mercado. La inversión tanto pública como privada fueron las fuentes de esta revisión al alza, mientras que el consumo y la demanda externa neta fueron revisados ligeramente a la baja. La tasa interanual quedó en el 2.5% en el cuarto trimestre, y el crecimiento medio para el conjunto del pasado año en el 2.2% frente al 1.9% de 2.5%. La inversión en bienes de equipo y las exportaciones continúan siendo los principales motores del crecimiento nipón.Los deflactores del PIB y del consumo se mantienen ambos en terreno negativo (con tasas del -0.5% y -0.2%, respectivamente). Por su parte, el índice de confianza del consumidor subió en febrero hasta 48.4 puntos desde 48.1 del mes anterior, respaldando nuestra confianza en un progresivo mayor dinamismo del consumo privado en esa economía.Tras la reciente subida de tipos llevada a cabo por el Banco de Japón el pasado 21 de febrero, descartamos un nuevo endurecimiento de las condiciones monetarias en un futuro relativamente próximo (más aún habida cuenta de las presiones al alza que viene registrando la divisa nipona).Debilidad en la producción industrial italiana correspondiente al mes de enero, tras ceder un -1,4% mensual frente al aumento del 2% del mes anterior. La tasa interanual queda en el 1.3% frente al 4.7% de diciembre. MercadosNueva sesión de pérdidas en los mercados de renta variable europeos ante la preocupación creciente por las dificultades de acceso al crédito que vienen sufriendo las compañías financieras que trabajan el segmento de “baja calidad” (sub-prime) del sector inmobiliario estadounidense. A la reciente paralización de actividades (y posible quiebra) de la compañía New Century, se suman ahora los rumores de que otros segmentos de calidad superior podrían estar empezando a contagiarse de la falta de liquidez y del aumento de fallidos.Es el caso de los préstamos Alt-A (clientes sin incidencias de impagos anteriores pero que aportaban pocos o ningún documento sobre su capacidad futura de pago). La concesión de este tipo de créditos alcanzó un volumen récord de 400 m.m. de USD en 2006, el 13.4% de todos los créditos concedidos durante el pasado año (frente a una participación del 2.1% en 2005).Bolsas a la baja y yen al alza: se mantiene la correlación negativa, reflejando la presión a favor del cierre de posiciones de ‘carry trade’ ante la subida del nivel global de riesgo y el buen dato de crecimiento del cuarto trimestre publicado durante la pasada jornada. El JPY cerraba la sesión europea en niveles de 117.56 JPY/USD, descolgándose de nuevo al alza desde la cota de los 118 JPY/USD que consiguiera recuperar, transitoriamente, el pasado viernes. En este contexto de inestabilidad, la renta fija vuelve a beneficiarse: la TIR del 10 años alemán se consolida por debajo del 4%, al caer hasta el 3.93% desde el 3.96% de la sesión anterior.Corrección a la baja del precio del crudo: el contado West Texas (WTI) por debajo de los 59 USD/bar, después de que varios miembros de la OPEP descartaran una nueva reducción de las cuotas de producción de cara a la reunión a celebrar por el cártel este jueves en Viena.Mantenemos nuestra recomendación de prudencia, al menos hasta ver cómo evolucionan en próximos días las noticias (y rumores) en torno a la financiación del sector inmobiliario norteamericano. Seguimos aconsejando sesgar a favor de valores de sólidos fundamentales y elevada rentabilidad por dividendo.EmpresasSigue reduciéndose el porcentaje de capital de Endesa disponible para la oferta de E.On. Por un lado, Enel compró ayer un 2.98% adicional de Endesa a 39 euros/acción, con lo que eleva su participación hasta el 24.98%, y por otro, la prensa económica anuncia que Caja Madrid, propietaria del 10% de la eléctrica, estaría considerando no vender su participación al grupo alemán. De esta forma, el consejo de E.On contaría con un rango de tan sólo el 20-30% disponible para la compra.Consideramos que a corto plazo los títulos de Endesa se mantendrán entre el rango 38.75-39.0 euros. Sin embargo, recomendamos permanecer atentos al posible cambio de la ley de OPAs que permitiría a las compañías elevar su participación del 25% al 30%, sin obligatoriedad de lanzar una oferta de compra por el 100%. Esta modificación supondría un importante catalizador para los títulos de la eléctrica debido al gran interés mostrado por Enel, Acciona y E.On, y beneficiaría claramente a los inversores con una visión a medio plazo.Martinsa anunció que ha alcanzado el 86.5% de las acciones de su rival Fadesa mediante la oferta lanzada el pasado 28 de septiembre. El mercado ya descontaba la aceptación mayoritaria de la oferta por lo que no esperamos movimientos destacables de los títulos de ninguna de las dos entidades.En esta sesión…Principales citas macroeconómicasEn la Eurozona se publica la encuesta ZEW de marzo. Esperamos una mejora en la valoración de la situación actual hasta el nivel 3.1 desde el 2.9 del mes anterior.En España a la publicación del IPC armonizado del mes de febrero. La tasa interanual podría haberse mantenido estable en el 2.5% del mes anterior.Atención especial a Estados Unidos. A las 13:30 (hora nuestra) se publica el dato de ventas al por menor de febrero. Para el índice ex-autos se espera un crecimiento mensual del 0.3% con lo que la tasa interanual se recuperaría hasta el 3.2% desde el 2.0% del mes anterior.Principales citas empresarialesDestacamos la publicación de resultados de Goldman Sachs antes de la apertura del mercado americano. Goldman Sachs será el primer banco de inversión americano en publicar sus cuentas del 1T 07, por lo que será un importante punto de referencia de cara a la evolución del sector. Los inversores estarán especialmente atentos a las previsiones del negocio de banca de inversión y de la actividad de fusiones y adquisiciones. Así mismo, será importante estar atentos a su visión del mercado para 2007. El consenso espera unos ingresos de 10.700 millones de dólares y un BPA de $4.90.MAPFRELo que más llama la atención en el gráfico es la fuerte distribución de acciones que está experimentando el valor: ahora mismo se ha pasado de 580 mill de acciones acumuladas cuando hizo máximos en 4,1 a 490 mill de acciones 40 céntimos más abajo y llegando a niveles de acumulación de cuando estaba a 2,4 euros meses atrás; esto lo único que quiere decir es que la distribución no es proporcional a la bajada y al menos no huele muy bien. Por otro lado ayer se dejó una vela bajista ( envolvente) en plena media móvil que le tendría que haber servido de soporte fuerte como ya lo hizo anteriormente, por ello dada la proximidad de la directriz alcista y el soporte , las perspectivas no son demasiado favorable. Recomendación:VENDER