Airbus: resultados modestos hasta septiembre y problemas en el A400M

EADS es líder mundial en aeronáutica, defensa y servicios relacionados. El Grupo incluye Airbus como principal fabricante de aviones comerciales, con Airbus Military, que cubre los aviones de reabastecimiento, de transporte y para misiones, Eurocopter, que es el mayor fabricante de helicópteros del mundo y EADS Astrium, el líder europeo en programas espaciales, desde el Ariane hasta el Galileo. Su División Defensa & Seguridad suministra soluciones integrales de sistemas y hace de EADS el principal socio del consorcio Eurofighter, así como accionista de MBDA, el proveedor de sistemas de misiles. Su producción se lleva a cabo en países como Alemania, España, Reino Unido y China.
Más de 132.000 empleados forman parte del grupo, 3.400 en España produciendo aeronaves comerciales y militares, helicópteros así como actividades espaciales. De esa forma, se ha convertido en líder del sector aeroespacial y de defensa en el territorio nacional.
Airbus cotiza en España, Alemania y Reino Unido y forma parte de los siguientes índices:
CAC 40
MDAX 50
EURO STOXX 50
STOXX Europe 600
MSCI World
FTSE All-World
MSCI A&D

RESULTADOS 9M2018

Airbus cerró los nueve primeros meses de 2018 con un beneficio neto de 1.446 millones de euros, un 4% más que en igual periodo de 2017. Las ventas del grupo consiguen remontar en un 6%, hasta los 40.421 millones de euros. El EBIT ajustado sube un destacable 127%, hasta los 2.738 millones de euros y la Posición Neta de Caja es al cierre de septiembre de 2018 de 7.188 millones de euros, desde los 13.390 millones de un año atrás.
La división de aviones comerciales elevó sus ingresos en un 11% hasta 30.478 millones de euros y un 187% su ebit, hasta 2.238 millones (un 190% el ajustado).
Por el contrario, el negocio de helicópteros redujo su volumen de negocios en un 11%, hasta 4.197 millones de euros, aunque su ebit mejoró un 11%, hasta los 179 millones de euros (y el ajustado un 25%).
La división de defensa y espacio, en la que está integrado el programa del avión de transporte militar A400M que se ensambla en Sevilla, mantuvo sus ingresos (7.051 millones de euros, frente a 7.052 millones un año antes), pero su ebit sufrió un retroceso del 46% (el ajustado ganó un 3%).

*Dato dividido entre 1.000

PERSPECTIVAS DE NEGOCIO

Ha tenido que aumentar provisiones para el programa del A400M, hasta 105 millones de euros en lo que va de año, es decir, 7 millones más de lo que ya se había anunciado para el primer semestre. Teniendo en cuenta las provisiones precedentes (de 1.299 millones de euros sólo en 2017), el A400M acumula 8.400 millones de euros. Airbus ha reconocido que todavía hay una elevada incertidumbre en torno a este proyecto, debido al desarrollo de las capacidades técnicas, a un nivel de exportación suficiente dentro del plazo, así como en cuanto a la fiabilidad operativa de los aviones (especialmente en cuanto a los motores) y a la reducción de costes con arreglo a la línea de referencia revisada.
Continúan las conversaciones para la modificación del contrato (con los países asociados en el A400M), pero la compañía ha reconocido que no estará cerrado para finales de año, tal y como se habían propuesto inicialmente.
Riesgo también por la salida de EEUU del pacto nuclear con Irán y la vuelta de las sanciona que perjudicará fuertemente a los fabricantes aeronáuticos. Airbus tenía firmados la compra de 46 A320, 38 A330 y 16 A350 con Iran Air; Queshm Air también tenía encargados 15 Airbus, entre A319 y A320; también Zagros Airlines, Kish air, Air Tours y Aseman Airlines.

PREVISIONES

En cuanto a las previsiones para el cierre de 2018, Airbus ve ahora difícil cumplir su objetivo de aumento de la producción de la versión renovada de su familia de aviones de pasillo único, la A320neo, por los retrasos de los fabricantes de motores en la primera mitad del año y por algunas dificultades industriales internas. También habrá problemas en las entregas del A330neo de doble pasillo, debido a retrasos en la entrega de motores. Por otra parte, su modelo gigante, el A380 ha registrado ventas muy decepcionantes.
Las previsiones de Airbus para el cierre de 2018 pasan por entregar alrededor de 800 aviones comerciales, incluidas 18 unidades del A220. Objetivo de ebit ajustado antes de fusiones y adquisiciones de unos 5.000 millones de euros y un flujo de caja inferior a los 2.950 millones de 2017, que, como el ebit, estará impactado negativamente por el A220.

VALORACIÓN FUNDAMENTAL

En base a nuestra previsión de resultados cotiza a ratios ajustados. PERe >24.5v, con CBAe del 4.32% y PEG por tanto en niveles ajustados 5.78; PVC>7.5v y Yield muy escaso. Recomendación neutral; riesgo nada despreciable.

*Dato dividido entre 1.000