Añadir Estrategias de Inversión en Google

Microsoft presentará sus resultados del cuarto trimestre del año fiscal el 29 de julio. Desde la publicación de las ganancias por acción del tercer trimestre (29 de abril), las acciones han caído un 5% (frente a una subida del 5% del Nasdaq), principalmente debido a tres factores: Las revisiones al alza del gasto de capital, con solo pequeñas revisiones al alza para Azure, ante las nuevas señales de que el gasto de capital podría mantenerse elevado durante más tiempo; la preocupación por la exposición de Microsoft al aumento de los precios de la memoria a través de Nvidia, en comparación con sus competidores con ofertas de silicio internas más maduras y, por último, la posibilidad de que el negocio de aplicaciones para trabajadores del conocimiento de Microsoft (Office 365) se vea afectado por la competencia de nuevas empresas de IA, como Claude Cowork, impulsada por las críticas mixtas a Copilot.

“Prevemos un crecimiento del 40-41% a tipo de cambio constante (frente a la previsión del 39-40%). Para el primer trimestre del año fiscal, esperamos una previsión de Azure del 40-41% frente al 41% a tipo de cambio constante del mercado (con la posibilidad de que Microsoft finalmente reporte cifras ligeramente superiores). Cabe recordar que Microsoft preveía una aceleración moderada de Azure en el primer semestre del año fiscal 2027, frente al segundo semestre del año fiscal 2026. Estamos elevando nuestras estimaciones de inversión de capital para los años fiscales 2028-2030 en un 10% aproximadamente, basándonos en los comentarios sobre la oferta y la demanda y en las expectativas actualizadas de inversión en IA por parte de los proveedores de chips. Actualmente nos encontramos en 319.000 millones para el año fiscal 2028 (+30% interanual) incluyendo costes financieros”, explican desde Goldman.

Además, esperan Copilot, una aceleración sostenible de su IA que probablemente llevará tiempo, pero ofrecerá datos positivos mientras tanto. Por eso, estos analistas ven necesario que desaparezcan los factores de sobreventa que han perjudicado a Microsoft. Ven necesaria una nueva oferta para que Azure pueda superar y aumentar incluso mientras Microsoft realiza inversiones internas; más datos sobre el progreso de la producción con Maia, AMD como segunda fuente y la estrategia de adquisición de memoria y también, mayor monetización de las licencias de Copilot, junto con una mejor retroalimentación y participación de los usuarios.

“Consideramos que la relación riesgo/recompensa a 12 meses es favorable en los niveles actuales y seguimos viendo a Microsoft como una empresa bien posicionada, según nuestro análisis, para potenciar los ciclos de productos impulsados ​​por la IA, desde el liderazgo en computación de IA hasta Copilot y la orquestación de agentes en las capas de plataforma y aplicación”. Así, mantienen su recomendación de compra con un precio objetivo a 12 meses de 610 dólares, basado en un múltiplo Per de 28 veces respecto al beneficio neto ajustado de Microsoft (SNTM). Reducimos nuestras estimaciones de BPA futuras, lo que refleja mayores estimaciones de gastos de capital que impulsan una mayor depreciación.

Amazon a 335 dólares

Las acciones de Amazon han mantenido una volatilidad durante el trimestre, con una tendencia a la baja, a medida que la atención de los inversores se ha centrado en diversos temas como la fortaleza general del consumidor (especialmente evidente con los resultados mixtos del sector minorista de consumo del mes pasado). Las evidencias del segundo trimestre y principios del tercero (incluido el reciente Prime Day, con un aumento de las ventas del 9,5% interanual), indican una estabilidad general del consumidor de Amazon, aunque con algunas tendencias notables (consistentes en los últimos 12 meses): mayor sensibilidad al precio, un cambio hacia los productos de primera necesidad y una concentración del poder adquisitivo en los hogares con mayores ingresos.

“En cuanto a la inversión de capital en IA y el ROIC, el mercado se ha alejado de los constructores de infraestructura de IA debido a dudas sobre la competencia en el sector, el perfil de rentabilidad del capital invertido y la incertidumbre sobre las fuentes de capital (incluida la emisión de acciones públicas) frente a las crecientes tendencias de inversión de capital entre 2025 y 2028”, recoge el estudio de Goldman.

En relación con el tema general de la IA, los analistas de Goldman abordan varios aspectos clave:

1. Inversión de capital: Elevamos nuestras estimaciones de inversión de capital para AWS (Amazon Web Services) entre 2027 y 2030 debido a las continuas limitaciones entre la demanda de IA y la oferta de capacidad de procesamiento, junto con la presión inflacionaria en torno a los principales insumos de inversión de capital (construcción de centros de datos, chips y memoria de terceros). En concreto, ahora prevemos que Amazon invertirá aproximadamente 827.000 millones de dólares entre 2026 y 2028 (estimado) antes de que el crecimiento de la inversión de capital se desacelere hasta alcanzar un nivel más normalizado en 2029 y años posteriores.

2. AWS - Ingresos: Hemos elevado nuestras previsiones de ingresos de AWS gracias al trabajo continuo en torno a la conversión de la cartera de pedidos, la disponibilidad de capacidad, la solidez de la migración de cargas de trabajo tradicionales y las recientes medidas de precios (a partir del 1 de julio) que podrían afectar a la trayectoria de los ingresos. En concreto, ahora prevemos que los ingresos de AWS crecerán aproximadamente un 33% interanual en 2026, un 35% interanual en 2027 y un crecimiento anual compuesto (CAGR) de aproximadamente el 29% en cuatro años, entre 2025 y 2029.

3. AWS Tranium: Un análisis de nuestra opinión de que los esfuerzos de Amazon en el desarrollo de silicio a medida (Tranium, etc.) posicionan estratégicamente a la compañía para capitalizar las tendencias favorables de crecimiento secular del sector y tienen el potencial de impulsar los márgenes operativos a largo plazo.

4. Financiación: Un análisis de las posibles necesidades de capital de Amazon que nuestras previsiones para la inversión de capital de AWS generan un déficit de flujo de caja libre de amazon de aproximadamente 70.000 millones de dólares entre 2027 y 2028) – nuestra conclusión es que la reciente emisión de deuda y el acceso continuo a los mercados de capital de deuda probablemente cubrirán cualquier desajuste a medio plazo entre las tendencias futuras de inversión de capital y la rentabilidad de los ingresos/EBIT en un plazo de aproximadamente dos años.

5. Compras: El reciente cambio de marca de Amazon en sus iniciativas de agentes (de Rufus a Alexa+) posiciona a la compañía a la vanguardia de una transición hacia un comportamiento de compra más activo (lo que podría transformar la percepción constante de los inversores de un posicionamiento deficiente en el sector en una visión neutral o positiva).

“Tras la actualización de nuestro análisis temático y los cambios en las estimaciones operativas, reiteramos nuestra recomendación de compra y elevamos nuestro precio objetivo a 12 meses de 325 dólares a 335 dólares (que sigue siendo una de las opciones con la mejor relación riesgo/recompensa a medio/largo plazo en nuestro universo de cobertura)”, explican en la previa a resultados. Desde Goldman, mantienen la opinión de que Amazon puede generar una sólida combinación de crecimiento compuesto de ingresos y expansión del margen operativo en un horizonte plurianual, al tiempo que continúa realizando inversiones cruciales en iniciativas de crecimiento a largo plazo. La experiencia con la compañía ha demostrado que los ciclos de inversión deben utilizarse como buenos puntos de entrada para las acciones, considerando su capacidad para generar rentabilidades a largo plazo.