Bajo un enfoque Bottom-up, caracterizado por un estilo value y un stock picking únicos, vamos a concretar una estrategia de inversión basada en una gestión activa de nuestra inversión en renta variable, con un horizonte temporal de medio/largo plazo y que privilegie a las compañías con valor fundamental materializado en un Yield y un pay-out  igual o superior a la media del mercado.

Dividendos

Este tipo de estrategia a la hora de invertir en renta variable se conoce como “Estrategia Yield” y tiene dos variantes teóricas:

ESTRATEGIA YIELD “líderes del mercado”: es una estrategia consistente en invertir la misma cantidad de dinero en los valores de un índice con mejor rentabilidad por dividendo manteniéndolos durante un año. Pasado el año, venderemos los que ya no formen parte de ese selecto grupo y compraremos los nuevos valores que hayan conseguido cumplir nuestras restricciones.

ESTRATEGIA Yield “semi-dinámica”: el fundamento de esta estrategia, es la selección de empresas, con rentabilidad consistente por dividendo, aproximada o superior a la rentabilidad de la renta fija (bono a 10 años), con la intención de invertir en renta variable con una consideración de renta fija, aunque no exenta de riesgo. Si las acciones bajan, habría que mantenerlas y esperar a recibir la rentabilidad en forma de dividendo. Si las acciones suben, la situación se presenta óptima ya que al dividendo habría que sumar la revalorización vía precio.

Esta estrategia Yield conlleva la conveniencia de esperar a cobrar todo el ciclo de dividendo de un año. Además amplía el abanico de inversiones a empresas de pequeña y mediana capitalización que, en ocasiones, son las que ofrecen una mejor retribución al accionista.

Una vez realizado el esquema teórico de nuestra posible estrategia de inversión, vamos a realizar una breve aclaración de las variedades y novedades en cuanto a la retribución al accionista que van a influir en el ratio Yield de cada compañía.

Política de dividendos y beneficio

Para empezar, tendremos que tener en cuenta que la política de dividendos de una sociedad no está ligada necesariamente con la evolución de los beneficios. Las compañías pueden aumentar (o disminuir) su dividendo a pesar de recortes (aumentos) en su beneficio (debido a una situación extraordinaria o porque los principales accionistas obtienen una gran parte de sus ingresos del dividendo, o también para mantener la confianza de los accionistas). Es el caso sobre todo de las acciones cíclicas, cuyos resultados varían fuertemente. Las empresas de crecimiento no reparten a menudo más que un dividendo escaso, o ningún dividendo ya que necesitan los fondos para financiar inversiones, estimular el crecimiento, etc.

Pago en efectivo

Distintas formas de retribución al accionista

Por otra parte, y muy a tener en cuenta, son las distintas modalidades de retribución al accionista que se están poniendo en práctica y que no todas nos parecen interesantes para este tipo de estrategia Yield. Además del pago en efectivo, en los últimos años se ha puesto de moda la retribución al accionista mediante el Scrip Dividend. Pero esta retribución no se trata de un dividendo, sino de una ampliación de capital liberada. Los scrip dividends son por tanto emisiones de acciones realizadas para remunerar a los accionistas en lugar de dividendos. Los accionistas pueden elegir vender los derechos de suscripción a cambio de liquidez y de ese modo obtener un dividendo normal o aceptar los derechos de suscripción y aumentar el número de acciones que tienen de la empresa.

Aclarar por tanto, que para nuestra estrategia de inversión Yield no vamos a considerar como dividendo el script. Así, y ya entrando en la SELECCIÓN DE VALORES, vamos a buscar aquellas compañías que tienen el Yield más elevado del mercado. Pero no solo nos vamos a fijar en la rentabilidad del último ejercicio, sino que buscamos compañías que han aumentado históricamente el pago de dividendo en efectivo y lo han sostenido en el tiempo y que por tanto su promesa de continuar haciéndolo tiene solidez. Además, premiaremos a las compañías que mantienen un crecimiento del DPA paralelo al crecimiento de resultados y aquellas que por tanto mantienen sostenido en el tiempo su pay-out o lo aumentan.

Esta selección no incluirá por tanto a las empresas que reparten esporádicamente un jugoso dividendo pero no lo mantienen recurrente, ya que insistimos, se trata de una estrategia a medio/largo plazo, o aquellas compañías que a pesar de aumentar beneficios no premian a sus accionistas. 

Cifras de dividendos

Compañías con mejor dividendo por acción: Endesa, REE, Mapfre, Telefónica y Enagás

Bajo estas premisas, las restricciones citadas y con ánimo de seleccionar a las compañías del IBEX 35 que mejor remuneran a su accionariado, elaboramos el siguiente ranking:

REEDIVIDENDO*BDI*CAPITALIZACIÓN*YIELDREVALORIZACIÓNDPA%DPA
2012297.677492.300949.86631.34% 0.59 
2013319.031529.7981.309.41424.36%37.85%0.637.49%
2014112.463719.0622.475.4414.54%89.05%0.7518%
2015120.082747.0002.606.6534.61%5.30%0.807%
2016432.834636.9209.696.1544.46%-7.01%0.857%
2017463.189669.83610.026.2124.62%3.40%0.917%
2018494.493746.69010.134.4284.88%1.08%0.91-0.43%
2018SectorÚltimo dividendoFecha ex-dividendoFecha de pagoImporte brutoImporte netoTotal anual
REEEnergíaComplementario 201703/01/201805/01/20180.250.2025 
  A cuenta 201728/06/201802/07/20180.66390.53770.9139
ENAGÁSDIVIDENDOS*BDI*CAPITALIZACIÓN*YIELDREVALORIZACIÓNDPA%DPA
2012248.283379.8753.853.1676.44% 1.04 
2013283.616404.2564.533.5596.26%17.66%1.1914.23%
2014306.296406.5006.250.0564.90%37.86%1.288.0%
2015312.264413.6816.207.0845.03%-0.69%1.311.95%
2016321.813418.1685.759.4585.59%-7.21%1.353.06%
2017338.525505.0765.698.5815.94%-1.06%1.425.19%
2018365.263444.0465.610.2496.51%-1.55%1.537.90%
2018SectorÚltimo dividensoFecha ex-dividendoFecha de pagoImporte brutoImporte NetoTotal anual
EnagasPetróleo y EnergíaComplementario 201703/07/201805/07/20180.8760.71 
  A cuenta 2018 20/12/2017   
ENDESADIVIDENDOS*BDI*CAPITALIZACIÓN*YIELDREVALORIZACIÓNDPA%DPA
2012-2.034.00017.861.146----
20131.588.1282.943.00024.668.9226.43%38.11%1.5100%
201416.193.6123.988.00017.522.34692.41%-28.97%15.295919%
2015804.6511.090.00019.618.6754.10%11.96%0.76-95%
20161.086.2791.412.00021.307.3845.09%8.61%1.02635%
20171.408.1401.473.00018.904.0177.44%-11.28%1.33329.9%
20181.463.1951.429.31519.772.1947.40%4.59%1.3823.67%
2018SectorÚltimo dividendoFecha ex-dividendoFecha de pagoImporte brutoImporte netoTotal anual
EndesaEnergíaA Cuenta 201728/12/201702/01/20180.70.57 
  Complementario 201728/06/201802/07/20180.6820.551.382
TELEFÓNICADIVIDENDOS*BDI*CAPITALIZACIÓN*YIELDREVALORIZACIÓNDPA%DPA
20122.412.0433.948.00046.374.9455.20%-0.53-
20131.592.8594.593.00053.838.6262.96%16.09%0.35-34%
20141.862.8813.001.00055.513.8723.35%0.76%0.4014.28%
20151.990.0802.880.04350.921.1623.91%-14.14%0.400.0%
20162.015.1222.399.28844.433.4404.54%-13.83%0.400.0%
20172.076.8533.377.58742.523.5614.88%-7.14%0.400.0%
20182.076.8533.738.33535.913.9775.78%-15.54%0.400.0%
2018SectorÚltimo dividendoFecha ex-dividendoFecha de pagoImporte BrutoImporte NetoTotal anual
TelefonicaTelecomunicacionesCon cargo a reservas13/06/201815/06/20180.200.16 
   18/12/201820/12/20180.200.160.4
MAPFREDIVIDENDOS*BDI*CAPITALIZACIÓN*YIELDREVALORIZACIÓNDPA%DPA
2012369.546962.8037.129.1655.18%-0.12-
20131.189.8161.189.8169.577.41012.42%34.34%0.120.0%
2014431.1371.323.4408.653.5444.98%-9.65%0.1416.67%
2015431.1371.198.9417.119.9276.06%-17.72%0.140.0%
2016400.3421.245.1888.930.7044.48%25.43%0.13-7.145
2017449.6151.098.3698.247.0445.45%-7.93%0.14612.31%
2018449.614800.6848.099.2245.55%-1.50%0.1450.0%
2018SectorÚltimo dividendoFecha ex-dividendoFecha de pagoImporte brutoImporte NetoTotal Anual
MapfreServicios FinancieroComplementario 201712/06/201814/06/20180.0850.07 
  A cuenta de 2018-/12/2018-/12/2018   

*Dato dividido entre 1.000