En el área fundamental de Estrategias de Inversión prestamos especial atención al MaB, el mercado para el acceso a los mercados de capitales de las PYMES. Creemos es un mercado ideal para particulares que estén dispuestos, dentro de un asset allocation adecuado para su perfil, asignar una parte de su cartera a empresas de fuerte potencial de crecimiento pero con un perfil de riesgo mayor. Un ejemplo es Gigas Hosting, cubierta por nosotros anteriormente en Noviembre 2017 con recomendación positiva, y que sólo este año 2018 acumula una rentabilidad del 75%. ¿Puede continuar este performance? Actualizamos el análisis. 

Gigas es una multinacional española especializada en servicios de cloud computing que se ha convertido en proveedor de referencia en España y América Latina. Gigas ofrece soluciones de cloud computing a todo tipo de empresas y destaca por su tecnología puntera y su excepcional soporte técnico como un IaaS (Infrastructure as a Service), carácter local y flexible, lo cual le otorga una ventaja competitiva (la cual es reconocida por auditorías de calidad y en Financial Times como empresa de crecimiento). Es decir, facilita a las empresas migrar a la nube. La Compañía cuenta con oficinas en España, EE.UU, Colombia, Chile, Perú, Panamá  y Mexico y data centers en Madrid, Miami y Santiago de Chile.

Gigas salió a bolsa en el mercado alternativo en noviembre de 2015 colocando una ampliación de capital y en la actualidad capitaliza 26,08 millones de € siendo los principales accionistas el management (presidente, consejero delegado y COO) con un 24,5%, fondos de private equity (un 17,3%; excelente accionariado, entre los cuales se incluyen Bonsai y recientemente Inveready a través de bonos convertibles) y el free float en el MaB es de un 57%.

La evolución operativa de la compañía es muy positiva. La empresa fue fundada en 2011 y se engloba en un sector de growth (creciendo al 25% anual), oportunidades de consolidación, tiene más de 4.000 clientes (entre los que se incluyen clientes públicos como Seguridad Social de Madrid y privados como Mercadona, Viajes el Corte Inglés o Iberdrola) e infraestructura suministrada por líderes del mercado (Cisco, HP..). La empresa, en 2017, facturó 5,95 millones de € (creciendo YoY al 23%) y consiguiendo el breakeven a nivel de EBITDA (0,57 millones de € y a nivel neto -0,49 millones de €), muy superior al guidance previo de la compañía a pesar que los resultados de la empresa resultaron negativamente afectados por la depreciación del dólar USA. La empresa tiene un balance consolidado, con unos fondos propios del 46% del balance. La excelente evolución operativa y de growth (orgánica e inorgánica, en 2018 ha adquirido la española SVT y la colombiana Ability) continúa el presente año con una facturación en el primer trimestre de 1,84 millones de € (creciendo interanualmente al 30%) y un EBITDA de 0,30 millones de €. Espera mantener estas tasas de crecimiento en el top line de la cuenta de resultados todo el año, con un guidance 2018 en ventas de 8,07 millones de € y un EBITDA de 1,33 millones de €.

A nivel de valoración, con nuestra metodología market approach method, aplicando múltiplos de mercado al EBITDA de la compañía (EV/EBITDA de 11,7x), reduciendo la deuda actual y aplicando una prima por el crecimiento de la compañía obtenemos una valoración del equity de la empresa de 29 millones de €, un 11% superior a la capitalización actual por lo que mantenemos la valoración como positiva. A medida que la empresa vaya madurando, el perfil de cash flows irá mejorando debido al elevado apalancamiento operativo y reducción del capex necesario respecto a ventas, además de sinergias derivadas de las adquisiciones que provocan una expansión de márgenes.

Hay varios aspectos de Gigas que valoramos muy positivamente. El negocio de Gigas ofrece elevado potencial de crecimiento, gracias a las ventajas competitivas del sector cloud y a la fase de crecimiento y expansión de la empresa en América Latina. Sin duda, el sector tiene enorme potencial por las ventajas de eficiencia que ofrece la gestión de los servidores en la nube. No obstante, existen riesgos de integración de las compañías adquiridas, dilución de los bonos convertibles, potenciales ampliaciones de capital para financiar el crecimiento inorgánico y reducida liquidez del MaB.

Como conclusión, es una compañía emergente, de fuerte crecimiento y por tanto elevado potencial pero de perfil de riesgo elevado (recordemos que, aunque es normal en su fase de ciclo, registra pérdidas a nivel neto) pero la evolución es muy positiva. En apenas 6 años, tiene una amplia y excelente cartera de clientes, se ha expandido geográficamente, ha salido a bolsa y tiene un ambicioso business plan que cumple y supera trimestre a trimestre.