y, en Europa, ¿continuará la crisis de los países periféricos europeos
? "Es lo más probable", dice el experto, pues "la mayoría de los economistas esperan un crecimiento muy lento en 2011 para la UE., el mercado de bonos se ha mostrado muy sensible a la situación de Portugal, existen miedos de que los problemas se contagien a otros países como España, pero esto aún no lo sabemos. Lo más probable es que Portugal sea el próximo país rescatado.
Con este panorama "los tipos de interés van a permanecer en los niveles actuales en EE.UU. y Europa, no habrá cambios". Y, "si por algún motivo el BCE subiera los tipos oficiales de la eurozona, los países europeos del sur sufrirían mucho las consecuencias. No sería necesariamente el fin, pero sus economías sufrirían serios retrocesos". En resumen, "el BCE no va a hacer nada antes que la Fed, y la Fed no va a tocar los tipos. Ben Bernanke lo dijo en una comparecencia en agosto: "No haremos nada con los tipos hasta que la tasa de desempleo no vuelva a niveles razonables", y desde luego no considera el 9,4% de desempleo un nivel razonable".
En Saxo Bank cree que el 2011 será el año de la desinflación "porque vamos a tener niveles de inflación cercanos a cero. Lo único que va a limitar que la inflación entre en números negativos (deflación) es precisamente el programa de quantitative easing puesto en marcha por la Fed, éste es el único motivo que mantiene las actuales ligeras subidas de precios". Además, "no hay que olvidar que el momento económico actual, especialmente en la eurozona, es muy débil, y una posible caída de los precios es veneno para la economía. Crucemos los dedos y asegurémonos de que se mantiene por encima de cero".
En el mercado de materias primas, "esperamos que el barril de crudo siga subiendo por algún tiempo, quizá en el primer trimestre, y también una vez entrado el segundo. Después perderá algo de terreno porque el crecimiento económico va a ser fuerte en los países emergentes y en EE.UU., pero débil en la eurozona". "También el cobre podrían subir de manera significativa, pero al margen de eso, el mercado de commodities reflejará, bajo nuestro punto de vista, que la demanda por parte de las economías emergentes podría ser algo inferior que la que vimos en 2010".
En el mercado de forex, en el euro/dólar, "si continúan los problemas en países como Portugal, España, Grecia o Irlanda o posiblemente en Bélgica, tendremos al EURUSD cotizando a la baja. Nuestras estimaciones son que para finales de 2011 veamos el cruce en el 1,20, y actualmente estamos en 1,29, así que veríamos aproximadamente una caída en torno al 10% desde los niveles actuales".
En Saxo Banco "esperamos un fuerte crecimiento. Depende obviamente de cada país, pero de media veremos un crecimiento global en torno al 6,5%. En la eurozona esperamos un 1,4% y en EE.UU. un 2,7%".
¿Qué sucederá en China? "lo que estamos viendo últimamente es que la inflación está repuntando en China y su gobierno necesita hacer algo al respecto, sobre todo porque la inflación en China viene como consecuencia de los alimentos, y estos están subiendo. Llega un momento en que la gente no puede seguir el ritmo, y las autoridades tienen que hacer algo. Vimos en noviembre que las reservas de alimentos en China en posesión del gobierno fueron al mercado, para que así la subida de precio no fuera tan alta: cuando aumentas la oferta, los precios habitualmente caen. Ahora de nuevo los precios están volviendo a repuntar". Por ello, "previsiblemente, veremos nuevas subidas de tipos en China durante este año para "enfriar" esta subida de precios".
"Pensamos que nos encontramos en el comienzo de un ciclo de crecimiento de los ingresos. Luego viene una parte central de estancamiento y una última parte de desaceleración", dice el experto, por ello, "sectores cíclicos como la energía, materias primas, tecnología y posiblemente industria, serán los que lideren el crecimiento este año y son nuestras apuestas en renta variable".
Ante los incipientes miedos, ¿Tendremos una burbuja de deuda? "No creo que estemos viviendo una burbuja de deuda, como se suele decir, pero sí veremos que el BCE tomará un papel mucho más activo de lo que hemos visto. Hasta ahora se ha mostrado muy rehacio a tomar medidas, pero esta mañana vi en Bloomberg que el BCE está empezando a intervenir en el mercado de deuda portugués y que las rentabilidades han caído. También podremos ver esto en el mercado de bonos español y quizá el belga". La clave será "tener o no unos bonos europeos, emitidos por el BCE, que reemplacen los bonos emitidos por los propios países. Creo que uno de los pasos más necesarios por parte del BCE y la eurozona es claramente la creación de un eurobono".
Precisamente los bancos están siendo afectados por esto.. "Creo que han sufrido todos los bancos en Europa, y todo el problema se debe a la liquidez. El riesgo de liquidez actual es demasiado elevado. Existe una crisis de liquidez en los bancos españoles y portugueses, así como antes la hubo en los bancos griegos durante mucho tiempo. La financiación siempre estará ahí, porque la principal lección que aprendieron tanto la Fed como el BCE en 2008 es que deben tener una herramienta de liquidez preparada siempre, en cualquier momento".
Por ello, "los bancos no se van acercar a ese punto porque siempre podrán acudir al BCE y obtener su financiación. El principal problema en el largo plazo va a ser cómo y cuándo se van a contabilizar las malas inversiones en bonos, en el sector inmobiliario... donde sea. ¿Obtendrán nuevo capital directamente de los mercados de capital, o a corto plazo van recibir ayudas por parte de los diferentes gobiernos? Esa es la cuestión, y no tengo ni idea de cómo se va a desarrollar esto, pero definitivamente hay que vigilar cómo reacciona el mercado de capitales a los bancos y cómo los bancos se financian a corto plazo".
