Banco Sabadell: supera con nota los test de estrés

Banco Sabadell es el cuarto grupo bancario privado español, integrado por diferentes bancos, marcas, sociedades filiales y sociedades participadas que abarcan todos los ámbitos del negocio financiero bajo un denominador común: profesionalidad y calidad.
El banco está transitando con éxito por estos años de incertidumbres y se está afirmando como una de las entidades financieras constitutivas del núcleo financiero español.
Sus marcas principales son :
- Banco Sabadell
- ActivoBank
- SabadellUrquijo Banca Privada
- Sabadell United Bank

El 53.6% del capital de la entidad está en manos de inversores institucionales; el 46.45 restante está en manos de minoritarios. Sus títulos cotizan en el Mercado Continuo y forman parte del Ibex35.

RESULTADOS 9M18

El beneficio neto del grupo asciende a 247,8 millones de euros (467,7 millones de euros sin considerar TSB) de enero a septiembre de 2018, un 62.1% menos que un año atrás, impactado por extraordinarios. Aislando los impactos extraordinarios de migración y post migración de TSB y las provisiones por las ventas de carteras institucionales, crecimiento a tipo de cambio constante del 14,7% interanual. Fuerte crecimiento de los ingresos del negocio bancario (margen de intereses + comisiones netas) que crecen interanualmente un 2,2% y un 4,4% en el trimestre.
El margen de intereses ha continuado creciendo en el trimestre, presentando un aumento del 3,8% por un menor impacto de las acciones comerciales de TSB. Aislando este impacto, crecimiento del 0,9%. Excluyendo TSB, incremento del 1,1% impulsado por el crecimiento en los volúmenes. En términos interanuales el margen de intereses crece a tipo de cambio constante un 0,7% y un 0,8% sin considerar TSB.
Buen comportamiento de las comisiones en el trimestre, que muestran un crecimiento del 5,9% (1,8% sin considerar TSB) impulsadas por las comisiones de servicios y menores acciones comerciales de TSB. Las comisiones reflejan un crecimiento interanual a tipo de cambio constante del 8,7% (10,8% sin considerar TSB). Excluyendo el impacto de la exención de las comisiones por descubierto en TSB, crecimiento del 9,4% interanual. Los gastos de explotación recurrentes presentan una reducción del -1,5% trimestral por menores costes de TSB. Al cierre de septiembre de 2018 ascienden a -1.985,9 millones de euros y aumentan un 1,5% interanual. Los costes no recurrentes ascienden a -212,8 millones de euros en el año y a -69,6 millones de euros en el trimestre principalmente por los costes de migración y post migración de TSB.
Se confirma la tendencia positiva del crecimiento del crédito vivo que crece a tipo de cambio constante un 1,9% interanual (3,6% excluyendo TSB). Excluyendo el impacto de la cartera en run-off de la EPA, presenta un crecimiento a tipo de cambio constante del 3,1% interanual (5,4% excluyendo TSB) impulsado por el buen comportamiento de las pymes y las grandes empresas. En el trimestre, ligera caída del -0,3% (crecimiento del 0,3% excluyendo TSB). A destacar el buen comportamiento de las hipotecas a particulares que crecen un 1,2% intertrimestral y un 1,0% interanual. En TSB, caída de la inversión crediticia en el trimestre principalmente por la reducción de las hipotecas core debido a la gestión intencionada antes y después de la migración, si bien, continúan creciendo en términos interanuales.
Los recursos de clientes en balance aumentan a tipo de cambio constante un 3,1% (5,3% excluyendo TSB) interanual y caen ligeramente un -0,4% (-0,2% sin considerar TSB) trimestral. Los recursos fuera de balance crecen un 4,5% interanual y un 0,6% en el trimestre impulsados por los fondos de inversión.
Los activos problemáticos continúan disminuyendo en el trimestre, presentando una reducción excluyendo TSB de -538 millones de euros (-402M de dudosos y -135M de adjudicados). Excluyendo los activos de las ventas de carteras institucionales anunciadas en el segundo trimestre, reducción orgánica de -244 millones de euros en el trimestre.

*Dato dividido entre 1.000

PERSPECTIVAS DE NEGOCIO

El nuevo plan de negocio del Grupo para el periodo 2018-2020 estará enfocado al crecimiento del negocio en los mercados prioritarios para el banco, España, Reino Unido y México, y continuará abundando en el fortalecimiento de las capacidades comerciales y digitales y en la línea prioritaria de mejora de la rentabilidad y reducción de activos improductivos.
La incertidumbre en torno a Cataluña aporta riesgo al Sabadell, dado su fuerte vínculo con esta región. Ha trasladado su domicilio social a Alicante. Cataluña solo representa el 15% del negocio del banco (el 55% procede del resto de España y el 30% del exterior, principalmente del Reino Unido). Pero con esta medida el Sabadell trata de cubrirse ante las consecuencias que podría conllevar una posible secesión (salida de la zona euro, liquidez y supervisión del BCE, cobertura de depósitos…).
Por otra parte, el Sabadell vendió 12.200 millones de euros de activos tóxicos, con lo que eliminó prácticamente su exposición inmobiliaria problemática. Tras estas operaciones, los activos problemáticos de Banco Sabadell representan sólo el 1,7% del balance. Además, las ventas orgánicas a través de Solvia, su filial inmobiliaria, crecieron en el 2T18 un 55%, lo que implica la reducción de activos adjudicados por valor bruto de 439 millones de euros.
Fuerte reducción de la ratio de morosidad del grupo que se sitúa al cierre de septiembre en el 4,50% (5,44% sin considerar TSB) y 4,32% (5,20% sin considerar TSB) teniendo en cuenta las ventas institucionales de carteras. La cobertura de activos problemáticos se sitúa en un 56,6%, siendo la cobertura de dudosos del 57,4% y la cobertura de los activos adjudicados del 55,9%. La ratio de activos problemáticos netos sobre el total activo se sitúa en el 1,7% teniendo en cuenta las ventas de carteras anunciadas en el segundo trimestre.
Sólida posición de capital, situándose la ratio de CET 1 phase-in en el 12,1% y fully-loaded en el 11,0% al cierre del tercer trimestre de 2018. Proforma post ventas de carteras, la ratio CET 1 phase-in se sitúa en 12,3% y fully-loaded en el 11,2%.
Ha participado en el ejercicio de stress test de 2018 llevado a cabo por la Autoridad Bancaria Europea (EBA), en cooperación con el Banco de España, el Banco Central Europeo (ECB) y la Junta Europea de Riesgo Sistémico (ESRB). En el escenario base, el Grupo Banco Sabadell muestra una significativa capacidad de generación orgánica de capital de +86 puntos básicos en el horizonte de tres años, 2018-2020. En el escenario adverso, el Grupo alcanzaría una ratio de capital CET1 del 8,40% phase-in y del 7,58% fully loaded en 2020. Del total de reducción de 446 puntos básicos de la ratio CET1 fully loaded del Grupo en el escenario adverso: el 40% del total están relacionados con el Reino Unido donde, en particular, el escenario macroeconómico adverso definido para el ejercicio de stress en esta área geográfica ha sido especialmente severo en comparación con otras geografías. Los resultados del ejercicio muestran la elevada capacidad del grupo para hacer frente al escenario adverso que ha sido planteado.

VALORACIÓN FUNDAMENTAL

En base a nuestro análisis fundamental somos positivos con el valor a medio/largo plazo. El mercado infravalora el grupo; potencial por PER (19v beneficios estimados 2018) y cotiza claramente por debajo de su valor en libros (PVC: 0.5v). En cuanto a la retribución al accionista, el Consejo de Administración ha acordado la distribución de un dividendo a cuenta de los resultados del ejercicio 2018 por un importe de 0,02 euros brutos por acción, que se abonará el próximo 28 de diciembre, en línea con el dividendo a cuenta del año pasado y con fecha exdividendo el 24 de diciembre. Este dividendo, unido a los 0.05 euros por títulos repartidos en abril de 2018 como dividendo complementario 2017, suman un dividendo total repartido durante el ejercicio 2018 de 0.7 euros por acción. El Yield de la entidad en 2018 se sitúa así, a precios actuales en el 5.98%, rentabilidad muy generosa.
 

*Dato dividido entre 1.000