Consultorio de bolsa

Aprovecho esta pregunta general para esbozar nuestra visión actual del mercado y el escenario principal. Los mercados se están moviendo al alza recientemente por 4 causas principales:

1. Unos datos macroeconómicos en Europa que sugieren que la economía ha tocado fondo en el primer semestre del año y que estamos en la senda de una ligera recuperación que se afianzará a lo largo de 2013 y 2014. En este sentido a destacar los últimos datos PMI, encuestas de sentimiento y datos preliminares de PIB en España e Italia, que señalan una pronta salida de la recesión.

2. Los bancos centrales siguen respaldando la recuperación y solo comenzarán a reducir los estímulos si hay señales claras de un crecimiento sostenible. En este sentido, la gran incertidumbre es cuándo y en qué grado comenzará a reducir los estímulos la Reserva Federal. Este debate ha estado en el mercado durante varios meses y creemos que el mercado ya ha descontado en gran medida este hecho, aunque seguirá inyectando volatilidad en el mercado hasta que no se haga presente. Por su parte, el Banco Central Europeo está mandando mensajes que apuntan a que no le temblará la mano a la hora de adoptar más estímulos si fueran necesarios, siempre que las perspectivas de inflación lo permitan.

3. Los resultados empresariales han sido sólidos tanto en Europa como en Wall Street. Casi el 70% de las compañías del S&P 500 han superado las estimaciones, si bien es cierto que la gran base del crecimiento viene del sector financiero y el resto se encuentra acorde con una economía con un crecimiento moderado.

4. Las expectativas no señalan un hard-landing en China. Las medidas adoptadas por las autoridades chinas han tranquilizado a los mercados. Primero, señalando que las reformas para redirigir la economía del país, que impactan en el crecimiento económico, estarán limitadas a un crecimiento mínimo del 7%. Segundo, se está atajando el exceso de capacidad de la industria doméstica. Y tercero, las autoridades comienzan a controlar el endeudamiento local y el sector bancario en la sombra.

Estas cuatro variable positivas han provocado una reacción positiva en los inversores y los mercados de acciones europeos se han dirigido a la zona de máximos anuales. Ahora estamos en una fase donde las "no noticias" son buenas noticias y a falta de sorpresas negativas es de esperar que la tendencia alcista continúe y no sería de extrañar ver los 9.500 puntos de Ibex en el segundo semestre del año.

Existen riesgos que ponen en peligro este escenario moderadamente optimista, que van desde una subida incontrolada de los rendimientos de los bonos al estallar la burbuja en algunos mercados "core", riesgos políticos en los países periféricos (Portugal, Italia, Grecia y España), hard landing en China, el próximo debate en Estados Unidos sobre el techo de deuda, capitulación compradora en Wall Street, hasta un fracaso en la recuperación cíclica de la economía europea y vuelta a la recesión. Si estos riesgos o parte de ellos se materializan, el Ibex 35 volvería a la parte del rango lateral que lleva desarrollando desde septiembre de 2012.

Desde un punto de vista técnico, la salida al alza del rango 7500-8755 debería marcarnos el sentido del mercado en el medio plazo. La superación de los 8755 nos dejaría un objetivo teórico entre 9500 y 10000. Por el contrario, la pérdida de los 7500 nos marcaría un objetivo bajista 6800-6300.

Desde un punto de vista táctico, nuestra recomendación es operar en el rango de trading de los últimos trimestres comprando en la base de 7800-7500 y vendiendo en 8600-8750. La salida del rango anteriormente descrito (7500-8755 ) nos dejaría una posición neta alcista/bajista dependiendo del sentido de la ruptura.

Bajo este escenario, nuestros top picks dentro de una cartera modelo son: Telefónica, Santander, Repsol, Técnicas Reunidas, CAF, Ebro y Popular.