Enhorabuena por estos resultados recién presentados. 632 millones, crecimiento de doble dígito... ¿Cuáles son los factores que han posibilitado estos resultados?

Yo creo que los resultados han sido buenos; de hecho, han sido mejores de lo que inicialmente habíamos dado como guías al mercado. Cuando presentamos el plan estratégico a tres años a principios de 2025, comentábamos que queríamos dar un resultado de más de 500 millones cada uno de los tres ejercicios (2025, 2026 y 2027). Este primer año lo hemos superado en más de un 26% con esos 632 millones.

La explicación tiene que ver con los ingresos. Tanto el margen de intereses (que es el 75% de los ingresos de Unicaja) como las comisiones se han portado mejor de lo esperado. El margen de intereses lo esperábamos por encima de 1.400 millones y hemos acabado casi en 1.500 millones. Las comisiones, que esperábamos estables, han acabado subiendo un 3%. Esto es fruto de las primeras palancas del plan estratégico en su primer año de ejecución.

Mencionaba esos casi 1.500 millones de margen de intereses, y esa es una de las preocupaciones de los inversores ante la bajada de tipos por parte del BCE. ¿Cómo se compensan los resultados ante esa bajada que parece que seguirá a la baja?

 Para el sector bancario y para Unicaja, la gestión de los tipos de interés es muy relevante porque impacta en el grueso de los ingresos. El margen de intereses ha evolucionado mejor de lo previsto por varios factores:

  • Gestión activa: Tomamos duración en el balance mediante derivados y gestión de la cartera de deuda, posicionándonos ante la bajada de tipos aumentando el porcentaje de activos a tipo fijo.
  • Evolución comercial: Hemos generado liquidez y el coste de los depósitos ha caído incluso más de lo esperado.
  • Ahorro fuera de balance: Potenciar los fondos de inversión ha empujado las comisiones más allá de lo previsto.

A pesar de que a principios de 2026 seguiremos sufriendo porque parte de los préstamos se reprecian a tipos bajos, para el ejercicio 2026 hemos dado una guía de crecimiento en el margen de intereses.

Sobre el plan estratégico 2025-2027, estamos justo en la mitad y dicen que ponen el foco en el cliente. ¿En qué consiste esa estrategia y cómo se conforma el día a día de la entidad?

El cliente es el centro de todo, es el origen y el primer input para luego hacer todo lo demás, incluido el dividendo. Lo que estamos intentando en estos tres años es diversificar la fuente de ingresos y poner foco en segmentos donde no éramos tan fuertes para equilibrar el peso de los negocios.

En el primer año esto se ha traducido en una mejora de las dinámicas comerciales. Además, esto pasa por invertir: los costes crecen un 5%, pero es una buena noticia porque estamos invirtiendo en tecnología y en talento (contratando después de mucho tiempo).

Al hablar de tecnología no podemos dejar de lado la Inteligencia Artificial. ¿Cómo se combina esa transformación digital y eficiencia con el foco en el cliente sin perder la identidad del grupo?

Es un proceso de transformación hacia el uso correcto de la IA liderado desde arriba, por el propio Consejero Delegado, Isidro Rubiales. No es algo del futuro, ocurre ya en el presente. Veníamos usando IA tradicional, pero ahora hay un paso cualitativo con la IA generativa.

Nuestra estrategia es la IA híbrida: equilibrar el aprendizaje automático (machine learning) con la lógica y el razonamiento humano. No es una tecnología sustitutiva del talento, sino complementaria. Nos permite liberar tiempo para hacer más cosas y hacerlas mejor, siendo más rápidos y eficaces en la entrega de servicios al cliente.

Hablemos de remuneración al accionista. El plan contempla un reparto del 85% del payout. ¿Es suficientemente atractivo? ¿Podría limitar la capacidad de inversión futura del grupo?

La remuneración es una de las palancas más importantes del plan. El objetivo es distribuir el 85% del resultado de los tres años, principalmente en dividendos, aunque podríamos hacer alguna recompra.

Inicialmente esperábamos resultados por encima de los 1.600 millones en el total del plan, pero tras los resultados anuales, ahora esperamos estar por encima de los 1.900 millones. Por tanto, ese 85% será significativamente mayor. El primer año el payout iba a ser del 60% y se aumentó al 70%. En 2026 y 2027 destinaremos prácticamente la totalidad del resultado a remunerar al accionista, seguramente por encima del 95%.

Hace tres años el dividendo era de 5 céntimos; hace dos, de 13 céntimos; con cargo a 2025 pagaremos 17 céntimos. Con la cotización actual, hablamos de una rentabilidad por dividendo de entre el 6% y 7%.

Junto al dividendo, al accionista también le interesa la evolución en bolsa. En 2025 el sector financiero fue el rey y Unicaja lo hizo de forma excepcional. ¿Se mantendrá este buen tono en 2026?

Está relacionado. Hace años, cuando pagábamos 5 céntimos, cotizábamos a 1 euro (rentabilidad del 5%). Al mejorar resultados y dividendo, por arbitraje, el nversor ve atractiva la acción. El mercado ha acompañado, pero las entidades han demostrado resultados de mucha más calidad y capacidad de operar en entornos volátiles. A la par que mejoramos resultados, seguimos generando capital, teniendo la solvencia más alta entre los bancos cotizados españoles. Hay recorrido y los resultados de 2027 estarán por encima de los de 2026.

Mencionaba la inversión para crecer... ¿Se descartan fusiones y adquisiciones incluso en este entorno de consolidación europeo?

El foco del equipo gestor es ejecutar el plan estratégico. Tenemos la confianza de los accionistas y el primer año ha demostrado que el valor está aflorando. Siempre habrá movimientos en prensa porque gusta a los mercados y bancos de inversión, pero nuestra prioridad es el crecimiento orgánico. Hemos mirado alguna cosa pequeña que pudiera encajar inorgánicamente para acelerar procesos del plan, pero nada que cambie la entidad en su conjunto. El recorrido de consolidación en España ya ha sido muy significativo y el margen es cada vez más bajo.

Para terminar, a modo de resumen para alguien que lleve años invertido en Unicaja, ¿cuáles son los tres factores para seguir confiando en el valor?

1. Agradecimiento: Primero, agradecer la confianza por haber estado en años de mucha dificultad y tipos negativos.
2. Ejecución del plan: Confirmar que la ejecución del plan de negocio nos va a permitir seguir mejorando la posición financiera partiendo de una solvencia muy holgada.
3. Paciencia: Lo mejor está por venir. El dividendo y la remuneración van a mejorar, y los resultados de 2026 serán superiores a los de 2025.