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José Luis Cava sostiene que, pese al fuerte rebote registrado por las bolsas en los últimos días, todavía no existen las condiciones para hablar del inicio de un nuevo mercado alcista. Basa su análisis en varios indicadores de sentimiento y posicionamiento que, en su opinión, apuntan a que el S&P 500 aún podría avanzar algo más, pero con un recorrido limitado antes de una corrección.
En primer lugar, destaca que el índice de volatilidad (VIX) se encuentra en zona de mínimos, un contexto que históricamente ha coincidido con la formación de techos de mercado y no con el comienzo de nuevas tendencias alcistas. A ello añade que la encuesta de la Asociación Americana de Inversores Individuales refleja una caída del pesimismo y un fuerte aumento del optimismo en apenas una semana, lo que evidencia un creciente apetito por el riesgo.
Asimismo, señala que los gestores de fondos han acelerado sus compras al mayor ritmo desde 2008, un comportamiento que interpreta como un indicador contrario. También considera que la reciente recuperación del sector de semiconductores responde a una rotación de capitales más que a una limpieza general del mercado, por lo que cree que aún falta una fase de depuración.
Desde el punto de vista fundamental, reconoce que los resultados empresariales siguen siendo sólidos y que el crecimiento de beneficios se está extendiendo más allá de las grandes tecnológicas. Sin embargo, atribuye buena parte del último impulso bursátil a un call squeeze, provocado por la recompra de opciones, y no a una entrada masiva de dinero nuevo.
Por último, identifica como principales riesgos el repunte de la rentabilidad del bono estadounidense a 30 años y la evolución de la política monetaria de la Reserva Federal, aunque considera poco probable una subida de tipos si la inflación continúa moderándose.