European equities; ¡estrategias Long-Short!

Los mercados europeos de renta variable han sido impulsados finalmente por un BCE que al parecer ha comprendido que su mandato, es decir, la estabilidad de los precios, no implica simplemente atacar la inflación sino más bien estabilizar los precios si me permiten la obviedad. He tratado de manifestar en diversas ocasiones, que la hipocresía del Bundesbank, disfrazada de hiperinflación, duraría el tiempo que durara la fase de auge económico, ¡como así finalmente ha sido! Hoy Europa se encamina hacia una delicada situación en busca del equilibrio, un equilibrio que tiene que buscarse en la amplitud del mercado y las consecuencias que podrían tener las políticas monetarias expansivas, propuestas por la FED. De momento, a pesar de la buena acogida que ha tenido en el mercado, entiendo que la coherencia del BCE, ha trasladado los estímulos a la economía, que no al mercado, por lo que su impacto debería ser más adecuado para dicha economía que para el mercado, como ha sucedido en USA, lo que es más conveniente.

El BCE apoyará la economía con préstamos a las PYMES, o lo que es lo mismo a la economía productiva, mientras que la FED ha impulsado al mercado, con el propósito de incentivar el consumo, mediante la manipulación del efecto riqueza. Es decir, la FED ataca la economía especulativa y el BCE la economía productiva, al final a largo plazo, entiendo que el ganador de esta partida será Europa.

Sin embargo, como Trader me interesa comprender las circunstancias que mueven la bolsa y de qué manera podría este suceso repercutir en los mercados de renta variable europea, puesto que de alguna manera, las conclusiones que como analista obtengo, deben tener siempre un punto de vista operativo y hoy en día, las diferentes complejidades que azotan los mercados de activos, me permiten llevar a cabo una estrategia Long/Short en Europa, con un propósito claro, ¡comprar fortaleza y vender debilidad!

Dentro de mi Asset Allocation, trataré de sobreponderar España, puesto que las características del IBEX 35, me invitan a pensar que el mercado con un mayor atractivo, según el yield spread (prima de riesgo entre bono a 10 años y dividendo de las acciones) es el doméstico. Si comparo el yield spread con el ráting, entonces valoro más positivamente el mercado doméstico, puesto que de alguna manera, el activo libre de riesgo comparado con la rentabilidad de los diferentes activos con riesgo, tienden a normalizarse en función del riesgo específico y sistemático de una cartera, por lo tanto, el riesgo país es un riesgo valorado por el conjunto de inversores, que al final es un indicador que nos ayuda a determinar hacia dónde puede derivar la inversión institucional y por ende las divisas y las tendencias de los diferentes índices. De los diferentes mercados de renta variable en Europa, los índices más débiles son el FTSE100 y el PSI20 con un 28% y 39% de compañías en tendencia alcista y un 28% y 17% bajistas, respectivamente. El DAX, el más fuerte de todos los índices, actualmente cotiza con un fallo en su amplitud, puesto que el 54% de sus compañías están en fase alcista, lo que incide en un mercado con dudas y no tan boyante como al que me tenía acostumbrada.

Estas conclusiones nos han permitido estructurar una cartera equilibrada en ideas alcistas y bajistas, que nos permitan sacar provecho de las diferentes ideas de Trading bidireccionales, buscando en el medio plazo retorno absoluto. La idea es reducir la volatilidad y en este sentido, utilizaremos una adecuada política de gestión monetaria y un sistema de salidas basado en una MME100 días.

Dentro de los sectores más fuertes, encontramos en fase inicial de arranque el sector Utilities, priorizando Alemania, en la que compañías como RWE y EON, marcan una pauta de arranque con fuerza relativa que nos agrada para buscar largos. El marco regulador finalmente se ha definido y la incertidumbre que ha lastrado al sector, sobre todo en Alemania, me permite tener una nota positiva sobre las alemanas, en un sector atractivo que hemos calificado como; sobreponderar. Buscaríamos fase avanzada de tendencia en el país germano, en una compañía industrial como Siemens, puesto que su pauta nos invita a pensar que la aceleración de la tendencia podría darnos un poco de Beta, mientras las tendencias de las eléctricas se definen. Mantenemos nuestras dudas en Deutsche Bank, no lo podemos negar, puesto que la entidad financiera, podría frenar sus caídas en los 25€ por acción, en una línea de tendencia alcista primaria muy interesante, pero la mediocre fuerza relativa junto con la cotización por debajo de la MMW30, nos invita a controlar el valor, por si un Break Out nos permite entrar en corto, de la misma manera que lo haríamos en Adidas, compañía del sector Consumer Goods, que podría darnos una idea bajista en Break Out, en la pérdida de los 72€ por acción.

En Francia estamos encontrando debilidad en el sector financiero, y BNP Paribas es una compañía con muchos problemas, tras las posibles sanciones impuestas por USA, lidera nuestra hipótesis. La pérdida técnica de los 50€ marcaría una posible entrada en Break Out, lo que nos permitiría vender en debilidad, tras su destacada tendencia alcista en la que ha cotizado durante los últimos años. Otra de las compañías que podría invitarnos al pesimismo es Alcatel. Por ahora la francesa se mantiene sujeta en un rango de precios de consolidación pero con pérdida de fuerza relativa. Si el proceso tumba el precio por debajo de los 2,50€ nos plantearía una idea bajista, de la misma manera que lo haría la compañía aérea Air France, buscando cortos en un sector que tras las caídas de Lufthansa e IAG, invita a pensar que el ataque de los 10€ podría ser consistente. Por ahora, desde Blackbird estaremos atentos a estas compañías que tenemos en nuestro Stock Picking y que llevaremos al plano operativo siempre que los niveles sean confirmados.

Por el lado positivo, nos encontramos con Luxottica, compañía italiana que está marcando fuga en Break Out, tras liquidar la zona de 43€. Añadiríamos momento en subida libre, tras la importante corrección que ha frenado al precio durante los últimos 15 meses. Otra de las compañías que hemos incorporado a nuestra cartera internacional es Anglo American, compañía que presenta un patrón primario importante que nos permite una ambiciosa idea alcista con una clara política de gestión monetaria. Los 1.400 peniques son un nivel claro de Stop Loss y la zona de los 1.600 peniques nos permite cerrar el lote en tendencia. Por el lado bajista, estaremos atentos a Barclays, compañía financiera que tras perder los 250 peniques entra en tendencia bajista. En Portugal podríamos intentar una idea de arranque a la contra, buscando una idea alcista en Portugal Telecom, operativa con mucho riesgo, por lo que ajustaríamos el tamaño de la posición a un riesgo máximo de un 0,50% de nuestro capital, pero que nos permite comprar momento en un sector y un mercado que excede a priori nuestro criterio de riesgo país, pero que nos plantea una ida agresiva, siempre que no utilicemos operativa en apalancamiento y como decía, ¡ajustando el riesgo a mitad de lote como máximo!

Estas compañías forman parte de nuestro proceso de selección de activos, que comprendemos como un trabajo de campo en el que procesamos datos con el propósito de analizar más de 2.500 compañías, de manera que nuestro Asset List se concentre en aquellos activos que más nos gustan y que generen un máximo del 10% de las compañías que podemos cubrir. En este sentido, la adaptabilidad que como Traders debemos mantener en el mercado, nos exige una estrategia bidireccional que venimos planteando en los últimos meses y que nos ha dado muy buenos resultados en casos como Amazon, Linkedin y Twitter o la recuperación del sistema financiero español, y resultados mediocres como la decidida apuesta sobre la sobrevaloración del sector biotecnológico. Sin embargo, el planteamiento que trato de realizar, marcando los tiempos de la estructura del precio, vendiendo debilidad en subidas y comprando fortaleza en caídas, nos permite protege el capital en Break Even o ligeras pérdidas en aquellas ideas que nos salen mal y dejando correr el arranque en tendencia de aquellas ideas que nos salen bien.

Al fin y al cabo, como siempre hemos mantenido en Blackbird; ¡no es mejor Trader el que más acierta, o por qué no decirlo, el que dice que más acierta, que es distinto! No nos engañemos, el error no forma parte del fracaso en el mercado, puesto que considerar error liquidar una posición perdedora me parece una osadía menor que considerar acierto liquidar una ganancia en su origen, ya que como decía Keynes; ¡lo inevitable rara vez sucede, es lo inesperado lo que suele ocurrir!

Gisela Turazzini
CEO Blackbird