En euros constantes el crecimiento del beneficio atribuido del Grupo Santander en los tres primeros meses de 2018 fue del 22%. Los ingresos (margen bruto) del primer trimestre alcanzaron los 12.151 millones de euros, un 1% más respecto a los 12.029 millones de euros del primer trimestre de 2017. El margen de intereses se situó en los 8.454 millones, un 0,6% más frente a los 8.402 millones del mismo periodo del año pasado. Los ingresos por comisiones, por su parte, se incrementaron un 3,9% por las nuevas condiciones de la Cuenta 1, 2, 3.

Los costes de explotación de Banco Santander crecieron un 1%, hasta los 5.764 millones de euros, por las inversiones en transformación comercial y digital. Esto provoca que el margen neto registre una caída del 1,5%, hasta 6.486 millones. Las menores provisiones para insolvencias (caen un 4,9%) permiten enderezar la cuenta y que el beneficio antes de impuestos crezca el 11,4% y que el atribuido mejore el 10% citado.

El número de clientes que utilizan servicios digitales aumentó en un 24% en el último año, hasta 27,3 millones. 

En el primer trimestre, el beneficio atribuido aumentó en ocho de los diez mercados principales. Europa aportó el 51% del beneficio del grupo y América, el 49%.

Santander incremento la ratio de capital CET 1 fully loaded en el primer trimestre en 16 puntos básicos, hasta el 11%, de los que nueve puntos básicos fueron generados orgánicamente.

La ratio de mora del grupo se situó el 4,02%, con una caída de 135 puntos básicos desde la integración de Popular en junio de 2017. El coste del crédito cayó 13 puntos básicos, hasta el 1,04%, respecto al primer trimestre de 2017.

En el primer trimestre, Santander completó el acuerdo con Blackstone para la venta del 51% de la cartera inmobiliaria del Popular. Tras esta operación, la exposición inmobiliaria neta del grupo en España es de 5.200 millones de euros.

La rentabilidad sobre el capital tangible (RoTE) se sitúa en el 12,4% frente al 12,13% del primer trimestre de 2017. 

En Brasil, el beneficio atribuido aumentó un 7%, hasta los 677 millones de euros (+27% en euros constantes) a la vez que incrementó los clientes vinculados y mejoró su satisfacción. El RoTE aumentó durante el año al 19,9%, desde el 16,5% del primer trimestre de 2017.

Santander Consumer Finance incrementó su beneficio atribuido un 3% durante el periodo, hasta los 323 millones de euros (+4% en euros constantes), con la producción de créditos subiendo en todas las geografías. 

En Reino Unido, el beneficio atribuido disminuyó un 23%, hasta los 320 millones de euros (-21% en euros constantes), debido a un entorno de fuerte competencia que afectó a los ingresos, mientras que los costes aumentaron por una mayor inversión en proyectos estratégicos, de transformación digital y regulatorios. Las provisiones para insolvencias aumentaron debido a provisiones específicas para clientes de Global Corporate Banking, la unidad de banca mayorista. Una ratio de mora del 1,17%, lo que supone una reducción de 14 puntos básicos.

En México, el beneficio atribuido aumentó un 7%, hasta los 175 millones de euros (+14% en euros constantes) y su número de clientes vinculados aumentó en 400.000 en los últimos 12 meses.

En Chile, el beneficio atribuido aumentó un 2%, hasta 151 millones de euros (+8% en euros constantes). El crédito y los recursos se aceleraron durante el ultimo trimestre, mientras que el coste del crédito se redujo en 20 puntos básicos desde marzo de 2017, hasta el 1,22%.

En Portugal, el beneficio atribuido creció un 1%, hasta los 127 millones de euros. Este aumento está afectado por una mayor tasa fiscal y una menor venta de carteras que en el primer trimestre de 2017.

En Estados Unidos, el beneficio atribuido aumentó un 32%, hasta 125 millones de euros (+52% en euros constantes), con fuerte crecimiento en Santander Consumer USA y Santander Bank, la red comercial.

En Argentina, el fuerte crecimiento de los ingresos (+35% en euros constantes), impulsado por un aumento en los volúmenes y mayores ingresos por comisiones, fue contrarrestado con el aumento en los costes, vinculado con la adquisición de Citibank.

En Polonia, el beneficio atribuido aumentó un 6%, hasta los 63 millones de euros (+3% en euros constantes), en un periodo en el que el crédito aumentó en todos los productos y segmentos clave.

Resultados

2015

2016

2017

% 16-17

COTIZACION

4,51

5,11

5,47

7,05%

CIFRA NEGOCIO*

32.812.131

31.088.602

48.392.000

55,66%

BDI*

7.334.329

7.486.085

6.619.000

-11,58%

DIVIDENDOS*

5.773.800

3.062.300

3.550.000

15,93%

ACCIONES*

14.434.493

14.582.341

16.136.154

10,66%

CAPITALIZACION*

65.070.694

74.515.763

88.264.762

18,45%

PATRIMONIO NETO*

98.754.465

102.699.903

106.832.000

4,02%

RATIOS

2015

2016

2017

%

Valor contable o Valor en libros (VC)

6,84

7,04

6,62

-5,99%

Precio Valor Contable (PVC)

0,66

0,73

0,83

13,87%

Ventas por acción (VPA)

2,27

2,13

3,00

40,67%

Precio Ventas (PSR)

1,98

2,40

1,82

-23,90%

Rentabilidad por Cifra de Negocio (RCN)

22,35%

24,08%

13,68%

-43,20%

Beneficio neto/Patrimonio neto (ROE)

7,43%

7,29%

6,20%

-15,00%

Beneficio/Capitalización (ROM)

11,27%

10,05%

7,50%

-25,36%

Dividendo por acción (DPA)

0,40

0,21

0,22

4,76%

Yield

8,87%

4,11%

4,02%

-2,13%

Pay out(ratio de política de dividendo)

78,72%

40,91%

53,63%

31,11%

Beneficio por acción (BPA)

0,51

0,51

0,41

-20,10%

Crecimiento del BPA (CBA)

9,94%

0,00%

-19,6%

-19,6%

PER to growth (PEG)

0,89

0,00

0,00

0,00%

Price Earnings Ratio (PER)

8,87

9,95

13,34

33,97%

Inversa del PER

0,11

0,10

0,07

-25,36%

La reducción de la exposición inmobiliaria se ha acelerado y el Santander, ha iniciado las ventas masivas de ladrillo a fondos especializados. Su tasa de morosidad es inferior a la media sectorial y muestra una tendencia descendente, lo que mitiga las pérdidas por créditos impagados y redundará en unos mayores beneficios. La ratio de eficiencia hasta marzo de  2018 se situó en el 47,4%. Los clientes vinculados, que son aquellos que consideran a Santander su banco principal, aumentaron en 3,3 millones, hasta 18,8 millones, desde el primer trimestre de 2017.El valor tangible neto por acción cayó en siete puntos básicos respecto al primer trimestre de 2017, hasta 4,12 euros, como resultado del impacto de la normativa NIIF 9 (IFRS 9). Excluido este impacto, aumentó hasta 4,20 euros.

Gracias al  dinero público inyectado en la banca en los últimos años, el sector ha mejorado su solvencia, unido además a las ampliaciones de capital y la retención de beneficios generados. La senda alcista esperada en la curva de tipos le permitirá mejorar su margen de intermediación, la diferencia entre lo cobrado por los créditos y lo pagado por los depósitos

Las cuentas del Grupo al cierre del 1T18 estrechez en el crecimiento del margen bruto, se resisten a crecer los ingresos. Por mercados destacamos la debilidad del mercado británico y la fuerte aportación de su negocio en América y España que aumenta su peso en el cómputo global. Muy positivo su clara tendencia a reducir la exposición al ladrillo. 

En base a nuestro análisis fundamental el mercado valora correctamente el Grupo bancario. Ratios sobre estimación de resultados 2018 en niveles medios para un sector que todavía no está exento de riesgo. Neutrales. 

Proyección 2018

Cierre(22/05):

5,26

Cifra Negocio*:

48.600.000

BDI*:

7.291.170

Patrimonio neto*:

106.832.000

Cash Flow*:

0

Dividendos*:

3.208.115

Nº Empleados:

131.819

Nº Acciones*:

14.582.341

Activo total*:

1.444.305.000

*Dato dividido entre 1000

 

Dividendos

Ratios por acción

Valor relativo

Rendimiento

Valor intrínseco

Yield:

4,18%

BPA:

0,50

PER:

10,52

ROS:

15,00%

VC:

7,33

PayOut:

44,00%

CFA:

0,00

PCF:

0,00

ROM:

9,51%

PVC:

0,72

  

DPA:

0,22

  

ROE:

6,82%

VT:

5,60

      

ROA:

0,50%

PVT:

93,89%