¿Pesimista u optimista?.

Ayer los comentarios del Vicepresidente de la Fed sonaron más hawkish de lo que muchos esperaban. Pero, también más optimistas para la evolución económica y hasta para el comportamiento final de los mercados.

Ya saben, por otra parte, que los mercados apenas se resintieron por la advertencia implícita de subir los tipos de interés oficiales. En parte, porque de hecho ya nadie lo espera en marzo. Además, porque el contexto internacional se ha convertido en una variable compleja e imposible de manejar por la Fed.

Con todo, ya es llamativo que un mensaje alcista de tipos no tenga impacto en los mercados. Y me da igual que sea positivo o negativo. De hecho, como buen economista (y analista) podríamos decir que si la subida de tipos responde a un proceso de normalización monetaria en un contexto positivo para la economía la reacción del mercado debería ser alcista; si la advertencia de tipos puede generar más incertidumbre a nivel internacional que más tarde lleve a un impacto económico negativo en USA a través del mercado, es obvio que la respuesta inicial debería ser negativa.

¿Un tanto kafkiano? Lo es. Menos economistas y analistas; más psicólogos.
La confusión sobre el escenario económico y financiero al que nos enfrentamos en el futuro próximo mantiene a los inversores muy prudentes. Pero, al mismo tiempo, progresivamente menos adversos a invertir de lo que vimos en las primeras semanas del año. Sí, aprovecharíamos las caídas para comprar: USD, bolsas, crédito. Pero, poco a poco.

Las bolsas europeas con ligeras subidas en apertura. Luego, veremos.
Las bolsas USA planas en futuros tras la caída del 1 % ayer.
Las bolsas asiáticas con descensos de medio punto hoy, pero al alza China con un repunte del 1 %.

Especial Megatendencias de Inversión
El nuevo orden internacional vira hacia las megatendencias empresariales y de inversión. Nunca antes un evento inesperado como ha sido la pandemia ha modificado tan rápidamente los criterios de inversión.
El diferencial bono-bund 10 años en niveles de 154 p.b.
La rentabilidad del bono en niveles de 1.7 %.
¿cds?
:::::::::::CITI SOVEREIGN (SOVS) CDS::::::::::::                                             5yr '03            5yr '14       03 vs 14                          ITALY       130.5/135.5 -0.5   143.5/148.5     12/14                            SPAIN        98.5/103.5 -1.5     108/113        9/10                            PORTUGAL      290/310   -15      312/332     19.5/24.5                          IRELAND      61.5/66.5  0         64/72       2.5/5.5                                                                                                           BELGIUM      44.5/47.5  0         47/51       1.5/4.5                           FRANCE         29/32    0         32/35         2/4                             AUSTRIA        29/33    0         30/36         0/4                             UK             34/38    +1.5      37/41         2/4                             GERMANY        19/22    0         21/24       0.5/3.5

La rentabilidad del treasury 10 años en 1.73 %.

El EUR en niveles de 1.0994 USD.
El precio del crudo en niveles de 32.97 $ barril.
El precio del oro en niveles de 1223 $ onza.

¿Referencias? Desempleo en Francia, pedidos industriales en Italia y confianza de consumo también en Francia. En USA la venta de viviendas nuevas.


José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España

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