Los resultados 3T 16 han cumplido las previsiones de Amadeus con respecto a ingresos y EBITDA (-1% y +2% vs consenso, respectivamente) y han superado en beneficio neto (+4% vs R4e) tras haber recogido un gasto financiero inferior y un menor pago de impuestos (tasa fiscal 24,7% vs R4e 29,5%).


Los resultados de Amadeus siguen mostrando tasas de crecimiento de doble dígito en las principales magnitudes apoyados tanto por la favorable evolución operativa como por la aportación de las adquisiciones (Navitaire a partir 1T 16). 

No desglosa la aportación de las adquisiciones. 

En Distribución, las reservas aéreas de Amadeus crecen +5,4% vs 3T 15, superando nuestras previsiones (R4e +3,3%) y, un trimestre más, por encima del mercado GDS, que crece +2,8% vs 3T 15 (R4e +3%). Así, Amadeus sigue ganando cuota de mercado: 43% (+0,5 pp vs 3T 15). 

En IT, los Pasajeros Embarcados crecen a doble dígito (+14% vs 3T 15) y también superan las previsiones (+5,5% vs R4e). Incluyendo Navitaire, que aporta 162 mln PEs adicionales (vs R4e 155 mln), los PEs +92% vs 3T 15 (R4e +83%).

Se mantiene el buen tono de Pasajeros Embarcados (IT): 

La generación de caja (CF operativo - CF inversión) alcanzó +333 mln eur, (vs R4e 286 mln eur) y la deuda neta ced -131 mln eur vs 2T 16 hasta 2.041 mln eur (1,2x EBITDA R4 2016e) en la parte media del objetivo (1,0x/1,5x). 

Mantiene objetivos 2016: crecimiento ingresos doble dígito bajo, mg. EBITDA estable, free cash flow 700/750 mln eur, capex/ingresos 12%/15%, deuda neta/EBITDA 1,0/1,5x y "pay out" 50% (dividendo 0,775 eur/acc ya pagado en 2016). 

Esperamos impacto positivo en cotización. Conferencia hoy 13:00 CET. Sobreponderar.