Las burbujas financieras tienen un común disparador. Es que un estudio realizado por Marketing Science ha revelado que la innovación y nuevas tecnologías son los disparadores para estos hechos catastróficos, si se quiere, en bolsa. Desde ferrocarriles, bolígrafos, ordenadores personales e internet trajeron tal entusiasmo entre inversores y analistas que fue difícil evaluarlo correctamente en el momento dado que las revalorizaciones astronómicas conllevaron grandes pérdidas según Jared Blikre en Yahoo Finance.

“El NASDAQ 100 ya no solo está teniendo una gran década. Su rentabilidad en 10 años, superior al 640%, ha superado algunos de los auges más famosos de la historia del mercado, incluyendo Japón en la década de 1980, el DOW JONES Ind Average en los locos años veinte y el auge del S&P 500 tras la Segunda Guerra Mundial en la década de 1950, según Ben Carlson de Ritholtz Wealth Management.

Solo la racha alcista del Nasdaq de los años 90 sigue siendo comparable.

Esto sitúa al comercio actual de la inteligencia artificial o IA en una posición privilegiada, dentro de una larga tradición de inversores que se dejan seducir por tecnologías reales, útiles y casi imposibles de valorar en tiempo real.

Un artículo publicado en 2018 en Marketing Science analizó 51 innovaciones importantes entre 1825 y 2000 y detectó burbujas en 37 de ellas, aproximadamente el 73%. La lista parece un museo de la vida cotidiana antes de que se convirtiera en algo habitual: trenes de vapor, telégrafos, automóviles, radio, aviones, televisión, microondas, ordenadores personales, teléfonos móviles, internet, smartphones y, sí, bolígrafos.

La extrañeza forma parte de la lección. Los mercados han pagado repetidamente de más por el futuro. Pero el futuro, a menudo, ha llegado de todos modos.

Los locos años veinte no fueron solo flappers, jazz y deuda con margen. También fueron un auge tecnológico que transformó la forma en que la gente vivía, viajaba, comía y se entretenía. El estudio identificó burbujas relacionadas con los automóviles, el cine, la refrigeración, los aviones y la radio, varias de las cuales alcanzaron su punto máximo alrededor de 1928 y 1929.

La década de 1950 ofrece una comparación diferente: menos euforia y más difusión. En la posguerra, Estados Unidos experimentó un crecimiento exponencial de hogares, suburbios, electrodomésticos, beneficios corporativos y demanda de los consumidores. El estudio señala burbujas de innovación de la posguerra en productos como bolígrafos, reproductores de cinta magnética, hornos microondas y, posteriormente, videograbadoras.

El auge de Japón en la década de 1980 se sitúa en una categoría distinta. No se trató tanto de un avance revolucionario que transformara la economía, sino más bien de una burbuja de activos generalizada en torno al dominio industrial, el crédito fácil y la creencia de que la industria japonesa había descifrado la clave del éxito.

El auge del Nasdaq en la década de 1990 es la comparación moderna más sencilla, ya que internet fue a la vez una burbuja y un invento que revolucionó la civilización.

El estudio reveló una burbuja de internet que comenzó en febrero de 1998, alcanzó su punto máximo en febrero de 2000 y finalizó en marzo del mismo año. También constató que las empresas matrices vinculadas a internet obtuvieron una rentabilidad superior al 570% durante el período de la burbuja, frente a un 55% en el mercado general.

El error en 1999 no fue no creer en internet. El error fue creer que todas las acciones de internet podían convertirse en internet.

La IA presenta una tensión similar. La tecnología puede ser real, los ganadores pueden ser enormes y el mercado aún puede sobrevalorarse.

El estudio concluyó que las burbujas de innovación tienden a formarse en torno a tecnologías radicales, de gran visibilidad y capaces de generar otros negocios a su alrededor. Ese es el argumento a favor de la IA, y también su riesgo. Cuanto más posibilita una tecnología otros productos, más difícil resulta valorarla.

Los chips hacen posibles los modelos. Los modelos hacen posibles las herramientas de software. Las herramientas de software hacen posible la automatización. La automatización crea nuevos modelos de negocio. Para cuando los inversores valoran toda la cadena, la hoja de cálculo empieza a parecer un libro de aventuras interactivas. Las burbujas más extrañas de la historia no indican que la IA esté condenada al fracaso. Indican que el mercado a menudo descubre el futuro antes de saber cómo valorarlo.