La idiosincrasia de los mercados

La volatilidad VIX cerró ayer en niveles de 16.85 %, tras retroceder un 10.56 %.
El viernes, previo a los atentados de París, llegó a tocar niveles por encima del 20 %.

¿Y el factor riesgo? A principios de semana les decía que las frías estadísticas dominaban a los mercados. Y en estos momentos las estadísticas dicen tres cosas: 1. Que los riesgos de la inseguridad tienen un coste mayor a medio y largo plazo que a corto; 2. Que los bancos centrales van a ser muy prudentes a la hora de gestionar los riesgos de estabilidad financiera; 3. Que el escenario macro/liquidez presiona claramente al alza los precios de los activos financieros.
Entenderán sobre todo lo anterior que las bolsas, especialmente la norteamericana, vayan dirigidas a intentar los niveles máximos del año. ¿Y después? Admito que no soy tan optimista. Pero esto ocurrirá bien entrado 2016. Aún estamos lejos.

Bolsas al alza, commodities buscando un suelo, divisas en rango....¿y deuda al alza?.
Hoy tendremos varias subastas de deuda en la zona EUR, aunque las más relevantes serán en España y en Francia. Entre 3-4 bn. en nuestro país (tres referencias) y casi 8-9 bn. en Francia (varias referencias).
¿Creen realmente que los inversores se van a mostrar cautelosos ante la proximidad de las elecciones generales en España y las dudas sobre las cuentas públicas en Francia? Para nada. Y ante la duda, siempre estará el ECB que a principios de diciembre podría optar por ampliar el programa de compras. Y especialmente de deuda pública.

Sí, los mercados son así. Y nuestras autoridades, especialmente las monetarias, potencian de forma directa e indirecta que se comporten de esta forma.

Las bolsas europeas con subidas cercanas al 1 % en apertura. Luego, veremos.
Las bolsas USA al alza un 0.2 % en futuros. Tras una subida del 1.5 % ayer.
Las bolsas asiáticas al alza en promedio un 2 %.

El diferencial bono-bund 10 años en 123 p.b.
La rentabilidad del bono en niveles de 1.71 %.
¿cds?
:::::::::::CITI SOVEREIGN (SOVS) CDS::::::::::::                                            5yr '03          5yr '14      03 vs 14                              ITALY       83.5/86.5 -0.5     93/98       10/11                                SPAIN       75.5/78.5 -0.5   83.5/88.5    8.5/9.5                               PORTUGAL     175/190  -2.5    185/201       9/12                                IRELAND     38.5/42.5 -0.5   40.5/48.5    2.5/5.5                                                                                                               BELGIUM     29.5/32.5 0        32/36      1.5/4.5                               FRANCE      23.5/26.5 0      25.5/28.5      1/3                                 AUSTRIA     19.5/23.5 0      20.5/26.5      0/4                                 UK            14/16   0      14.5/17.5      0/2                                 GERMANY       11/13   0      11.5/13.5   -0.5/1.5

La rentabilidad del treasury 10 años en 2.26 %.

El EUR en niveles de 1.0678 USD.
El precio del crudo 44.33 $ barril.
El precio del oro en 1074 $ onza.

¿Referencias? balanza comercial en España y balanza de pagos en la zona. En Italia también la balanza corriente. En USA el desempleo semanal, índice de indicadores y la encuesta manufacturera de Philadelphia. En Japón también hemos conocido la balanza comercial.


José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España