Ideas para los tipos de interés

¿Qué que han dicho? Claro, los bancos centrales.
Muchas cosas.

Aquí tienen un resumen:

*       BOE mantiene sus tipos estables (0.5 %) y compras de papel (375 bn. GBP). En principio, en línea con lo esperado.
      De todos los consejeros, sólo uno se inclina por una subida de tipos.
      El BOE espera un crecimiento del 0.6 % en el Q3, cuando la inflación podría mantenerse por debajo del 1.0 % hasta la próxima primavera.
      Sobre la debilidad de las economías emergentes, considera que aún no se perciben evidencias materiales sobre el impacto negativo en la economía. Pero, algunos consejeros lo ven factible en el futuro.
      ¿Tensiones en los precios? Algunos indicios de poco output gap, pero también la percepción de que los CLU podría crecer por debajo de lo que dicen las estadísticas

*       El Economista jefe del ECB, Praet, advirtió en septiembre de un crecimiento menor a lo esperado debido a la debilidad de las economías en desarrollo. Pero, por otro lado, también pedía más tiempo (e información) para calibrarlo.
      Buena parte de la reunión del Consejo del ECB en septiembre se centró en discutir el deterioro del escenario macro y financiero.
      Siguiendo a Praet, ahora ya sobre la zona EUR en concreto, considera que el escenario económico del área se caracteriza por un creciente pesimismo sobre las perspectivas a medio y largo plazo. Pesimismo que pesa de forma negativa en la inversión productiva. ¿Solución? Reformas estructurales. ¿Bancos centrales? Soportar la demanda todo el tiempo que sea preciso. Unas medidas sin precedentes, pero también necesarias.

*       Weidmann del Buba admite que el escenario económico no es muy positivo, pero que la política monetaria no es la solución. En el caso de la zona EUR, no es tan diferente el escenario con respecto al central inicial.

Nosotros no esperamos que el BOE suba sus tipos de interés en al menos un año. Y admito que comenzamos a debatir algo similar para la Fed. Claro, los datos mandan.

Ayer conocimos el crédito de consumo USA que repuntó 16 bn. en agosto, por debajo de los 20.5 bn. previstos. Además, se revisó el dato de julio a la baja hasta 18.9 bn. desde los 19.1 bn. iniciales.

También esperamos que el ECB de un nuevo paso para aumentar el carácter expansivo de la política monetaria. ¿En diciembre? Es posible.
En el caso del BOJ, probablemente, algo antes. Este mismo mes.
Hoy hemos conocido un inesperado descenso de los pedidos de maquinaria en agosto: un recorte del 5.7 % mensual, cuando se esperaba un aumento.
Es complicado.

El diferencial bono-bund 10 años en 124 p.b.
La rentabilidad del bono en niveles de 1.8 %
¿CDS?
:::::::::::CITI SOVEREIGN (SOVS) CDS::::::::::::                                           5yr '03      5yr '14      03 vs 14                                   ITALY       104/107 0    115/120      11/13                                     SPAIN        91/95  0    100/106       9/11                                     PORTUGAL    153/163 0    166/177      12/15                                     IRELAND      45/49  0   47.5/55.5      3/6                                                                                                                      BELGIUM      34/37  0     37/41        2/5                                      FRANCE       29/31  0     31/34      1.5/3.5                                    AUSTRIA      24/28  0     25/31        0/4                                      UK           14/17  0     15/18        0/2                                      GERMANY      12/14  0   12.5/14.5   -0.5/1.5

La rentabilidad del treasury 10 años en 2.05 %.

José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España