El beneficio neto de Ebro Foods se mantiene plano, en línea con la previsión para el conjunto de 2017. Negocio de arroz: ingresos de los primeros nueve meses del año +2% (vs +5,6% 1S), EBITDA +5% (vs +13% 1S) y margen +0,54pp, con precierre 2017 estimado de +3% y +5% respectivamente y margen +0,35pp, a pesar del impacto de huracanes (entre 2 y 4 mln eur, 0,8% EBITDA del grupo) y de la subida de precios del basmati. Un buen año sobre una ya buena base 2016.
Negocio de pasta: impacto negativo en el tercer trimestre de la subida de precios del trigo duro, ingresos los primeros nueve meses del año -1% (vs -1% en 1S), EBITDA +2% (vs +6% en primer sesmetre) y margen +0,42pp, con precierre 2017 estimado plano en ingresos y +6% en EBITDA con margen +0,65pp gracias a la normalización del trigo duro.
La deuda neta se mantiene sin cambios vs 2T17 en niveles de 455 mln eur, después de la inversión en Geovita (20 mln eur). Se espera cerrar 2017 con una deuda neta de 484 mln eur, lo que supone 1,3x DN/EBITDA, en línea con 2016, y niveles bajos que le permitirán seguir realizando adquisiciones si los precios son razonables.
Las cifras de los primeros nueve meses del año están en la buena línea para cumplir con el Precierre 2017, que a su vez se ajusta en buena medida a las previsiones del consenso de mercado: ingresos +2% (vs consenso +3%), EBITDA +5% (vs consenso +7%).
En beneficio neto, el precierre apunta a estabilidad vs 2016 vs+10% del consenso, pero asociado a extraordinarios y ajustes fiscales. Ebro Foods cotiza a PER 17e de 17x, un descuento vs comparables del 10%, en línea con su descuento histórico (2011-16: 7%), por lo que a precios actuales vemos un recorrido limitado. Reiteramos mantener, con la reforma fiscal en EEUU como posible catalizador a futuro.
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