Asimismo ajustamos ligeramente los márgenes para ser más conservadores, en línea con la guía de la compañía de márgenes estables.
Adjudicaciones 2015: positivos pero prudentes
Sólida y diversificada cartera de pedidos
Aunque somos conscientes de que la volatilidad actual en los mercados del crudo puede afectar negativamente (retrasos en algunos proyectos), este impacto debería quedar amortiguado al contar la compañía con una cartera mucho más sólida y diversificada (por productos, cliente y geografías) que en 2011, fruto de su acertada estrategia de los últimos años.
Acumula ya adjudicaciones de 800 mln eur, en torno a un 25% de nuestras previsiones para el conjunto de 2015: un proyecto de gas en Abu Dhabi (620 mln eur) y una planta de dióxido de titanio en Canadá (180 mln eur), y está pujando por varios macro proyectos (>1.000 mln eur).
Revisamos a la baja precio objetivo, pero sigue existiendo un amplio recorrido
Revisamos precio objetivo por DCF hasta 47,3 eur/acc (-14%). Chequeamos esta valoración con una comparativa de PER ajustado por posición neta de caja vs homólogas, alcanzando niveles de 45-50 eur/acc. Consideramos que existe valor a los niveles actuales y reiteramos Sobreponderar.
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