José Luis Cava abre su intervención señalando que S&P 500, Nasdaq y oro alcanzaron máximos históricos, con el oro estable por encima de 4.000 dólares. Plantea la duda de si asistimos a una subida parabólica o a un techo de mercado y advierte que traerá “verdades aterradoras”.
Destaca que el Banco Central de Brasil compró 16 toneladas de oro en septiembre, la primera adquisición desde 2021, y lo interpreta como un mensaje claro: “los bancos centrales son compradores agresivos de oro”. Introduce el concepto de base monetaria y presenta un gráfico del ratio oro/base monetaria. Recuerda que desde 1971, con el fin del patrón oro, el sistema es fiduciario y depende de la fe en bancos centrales, sistema y políticos: “Yo no tengo ninguna fe en ninguno de los tres”.
El gráfico muestra que, pese a la subida del oro, el ratio no ha alcanzado máximos relevantes, lo que le lleva a concluir que “el escenario más probable es que el oro no haya hecho techo y pueda seguir subiendo”. Además, observa similitudes con la pauta de 1971 y sostiene que vivimos una “mutación monetaria de las monedas fiat basura al oro digital y al oro físico”.
En relación a la bolsa, cita una encuesta de Bank of America: “El 91% de los gestores de fondos considera que las bolsas estadounidenses están sobrevaloradas”. Sin embargo, aplicando la teoría de la opinión contraria y comparando valoraciones, considera que aún hay recorrido. Resalta que NVIDIA cotiza a PER 26-27 frente a Costco o Walmart con PER 35-45, lo que implica que “Nvidia está barata y le queda recorrido al alza”.
Menciona la conferencia de Georgieva, directora del FMI, quien mostró un gráfico con la depreciación real del yuan, mientras que el dólar se mantiene en niveles de 2024. Explica que la depreciación del yuan responde a las inyecciones masivas de liquidez del Banco Central de China, lo que impulsa los activos duros.
También señala la advertencia del Banco de Inglaterra sobre la “exuberancia irracional” en la inteligencia artificial, que interpreta como señal contraria a un techo de mercado.
Finalmente, sobre Bitcoin, plantea escenarios de subidas a 160.000, 250.000 o incluso 320.000 dólares, apoyado en los récords de entradas institucionales en ETFs al contado, especialmente el de BlackRock. Afirma que esto no significa adopción institucional, sino que “la gente huye de la moneda fiat y compra oro digital”.
En el corto plazo, indica que Bitcoin corrige tras las subidas, pero subraya que “más del 60% de los inversores particulares creen que retrocederá a 100.000”, lo que para él refuerza el escenario contrario: “el rey tiene que volver” y lo hará cuando supere la resistencia de 126.500.