DIA
DIA ha ofrecido información adicional sobre el impacto en ventas y EBITDA de sus dos últimas adquisiciones (El Árbol y tiendas de Eroski). Incorpora en torno a 1.100 mln eur de ventas (+22% sobre ventas 2014e de Iberia), a un EV/ventas de 0,2x y se convierte en el segundo operador en el mercado español (9% de cuota) por detrás de Mercadona (22%) y superando a Carrefour (8%), a la vez que añade una prometedora plataforma de supermercados (en torno a 600 tiendas, 451 de El Arbol y 160 de Eroski) y "know how" en perecederos que reforzarán su capacidad de crecimiento. (Ver todos los análisis de DIA)
El Árbol y Eroski deberían impactar de forma positiva
El Árbol debería proporcionar sinergias importantes, que se estiman en más de 30 mln eur anuales, a lo que se añadirá un crédito fiscal de 380 mln eur. Los costes de integración (one off) se podrían situar entre 20 y 30 mln eur acumulados entre 2014-15, mientras que el capex se estima en 50-60 mln eur acumulados entre 2015-16. En cuanto a las 160 tiendas adquiridas a Eroski, se espera que sean acretivas en EBITDA desde el primer año. El objetivo de margen EBITDA es del 5% en 2017, en línea con los niveles de rentabilidad de los mejores supermercados en España. Elcapex estimado para remodelar las tiendas es de unos 20 mln eur en 2015-16.
Dado el positivo track record de DIA en adquisiciones y su posterior integración, el riesgo de ejecución debería ser bajo. Consideramos que con los últimos movimientos, DIA está bien posicionada para ganar cuota en sus mercados "core" de Iberia y Latinoamérica, tanto a través de crecimiento orgánico como vía adquisiciones (el mercado español sigue muy fragmentado, con la mitad en manos de pequeños operadores que en muchos casos se están enfrentando a importantes dificultades para generar beneficios). Incorporaremos la nueva información de las últimas adquisiciones a nuestras estimaciones. Reiteramos nuestra recomendación de Sobreponderar(precio objetivo en revisión, anterior 6,2 eur/acc).