Viscofán mejora su diversificación geográfica y reduce deuda

RESULTADOS

Viscofan obtuvo un beneficio neto de 31,7 millones de euros en el primer trimestre de 2018, en línea con los 31,6 millones de euros conseguidos en los tres  primeros meses de 2017. El importe neto de la cifra de negocios se situó en los 187,8 millones de euros, lo que supone una caída del 3,5%, debido a la debilidad de los tipos de cambio de las principales divisas comerciales frente al euro.
Los ingresos de explotación suman 9,9 millones de euros, incluyendo la indemnización de 8,5 millones procedente de una sentencia del Tribunal Supremo por infracción de patente contra Mivisa Envases, actualmente Crown Food España.
El resultado bruto de explotación (ebitda) se mantiene estable en 54,5 millones de euros, pero se ha visto impactado por la fuerte depreciación de las principales divisas comerciales, por las que pierde 8,9 millones por este motivo.
Viscofan ha invertido en este trimestre 13,1 millones de euros de una inversión esperada de 75 millones para el conjunto del ejercicio, que incluye, entre otros, el proyecto de Cáseda y la instalación de capacidad de colágeno en Serbia.
La compañía ha señalado que la fuerte generación de caja operativa le ha permitido reducir el endeudamiento bancario neto, que se sitúa en 28,3 millones de euros a cierre de marzo, reduciéndose un 31,1%, respecto a los 41,1 millones a cierre de diciembre de 2017.

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INFORME

Ha diversificado su tejido industrial  y ya tiene cuatro plantas en la zona dólar, lo que ayudará a resistir mejor las fluctuaciones de divisas.
La fortaleza del Euro pesa sobre sus cuentas un poco menos y además, aprovechando la fortaleza de la moneda europea, Viscofán ha firmado la compra de una pequeña empresa innovadora del sector. Transform Pack es una compañía pionera en el sector que desarrolla productos innovadores con tecnología de valor añadido, entre los que destacan las envolturas capaces de transferir ingredientes. El montante de la adquisición es de 2 millones de dólares USD, cantidad fácilmente asumible por el grupo español y que no pone en peligro el dividendo actual.
Para el año en curso, el grupo espera un dólar débil, lo que unido a las dificultades en el continente americano (proteccionismo en EE.UU., elecciones en Latinoamérica…), le lleva a moderar sus expectativas.
A largo plazo se beneficiará del crecimiento de la población mundial, el mayor consumo de proteínas per cápita y las mayores exigencias de seguridad alimentaria que reforzarán la demanda de sus envolturas artificiales. En positivo también su inversión en  innovación, en envolturas con especias, nanotecnología  y diversificación con el negocio de bioingeniería.
En base a nuestro análisis fundamental, con un PER de 21 veces beneficios estimados, PEG muy elevado, Yield en línea con la media del mercado y sobrevalorada por VC; nuestra recomendación es neutral para el valor a medio plazo.

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