Eurizon espera que el ciclo económico global continúe, apoyado por la inversión en tecnología, defensa e infraestructuras y por el sólido crecimiento de los beneficios empresariales. 

La subida de la energía apenas se está trasladando a la inflación subyacente. Por eso pasa a una visión positiva en la duración de la deuda pública de EE. UU. y Alemania, mantiene la apuesta por el crédito y la bolsa, y vigila de cerca la geopolítica, las elecciones de mitad de mandato en EE. UU. y la situación en Francia.

Puntos clave:

Macroeconomía

  • Crecimiento sólido y estable en EE. UU., más débil en la Eurozona pero por encima de lo esperado.
  • La inflación ha subido al 3,7% en EE. UU. y al 3,8% en la Eurozona por el encarecimiento de la energía (petróleo en torno a 100 dólares), pero la subyacente se mantiene contenida (2,6% y 2,5%).
  • El mercado monetario descuenta subidas de 50-75 puntos básicos del BCE y la Fed hasta mediados de 2027, aunque se esperaba una pausa en las reuniones de octubre.

Asignación de activos

  • El escenario base sigue siendo de crecimiento económico global, apoyado por la inversión. La geopolítica, las elecciones de mitad de mandato en EE. UU. y Francia son los grandes temas.
  • Los bonos ofrecen cupones por encima de la inflación, los diferenciales de crédito son atractivos y las bolsas se apoyan en el fuerte crecimiento de beneficios.

Renta fija

  • La deuda pública es volátil por los movimientos del petróleo, pero sigue siendo atractiva porque sus cupones superan las previsiones de inflación a medio plazo. La visión sobre la duración de EE. UU. y Alemania pasa de neutral a positiva.
  • Los diferenciales de crédito y de la periferia europea se han ampliado por las tensiones en Francia (presupuestos y presidenciales de 2027), pero siguen siendo interesantes como fuente de rentabilidad adicional frente a la deuda pública. Se mantiene la visión positiva en deuda periférica (sobre todo Italia), crédito corporativo y bonos emergentes en divisa fuerte.

Renta variable

  • Las subidas están en pausa desde agosto, coincidiendo con el repunte del petróleo, pero los beneficios siguen siendo un apoyo sólido: se espera que crezcan este año un 34,4% en el S&P 500, un 17,7% en el EuroStoxx y un 74,6% en emergentes.
  • La recogida de beneficios en tecnológicas y el crecimiento de beneficios han moderado las valoraciones. Orden de preferencia: EE. UU., después Europa, emergentes y Pacífico ex Japón, y por último Japón.

Divisas

  • La incertidumbre en Francia ha debilitado el euro hasta 1,12 dólares; como la Fed y el BCE se mueven en la misma dirección y al mismo ritmo, es probable que el cambio se estabilice. Visión neutral en el dólar.
  • Visión positiva en el yen, que puede actuar como refugio y está protegido por posibles intervenciones coordinadas.