¿Qué balance hacen del comportamiento de los mercados durante el primer semestre de 2026?

(Christian Rouquerol) El balance es constructivo, aunque con matices. El año ha comenzado con una trayectoria positiva para la mayoría de los activos de riesgo, pese a un entorno marcado por la incertidumbre geopolítica, la volatilidad de las materias primas, las dudas sobre la política monetaria y el repunte de la inflación. A pesar de este contexto, creemos que los activos de riesgo han mostrado un comportamiento sólido, respaldados principalmente por unos resultados empresariales que, en líneas generales, han sido positivos. Destacan especialmente las compañías vinculadas a la inteligencia artificial, donde empiezan a apreciarse señales más tangibles de una demanda creciente.

Es cierto que durante el semestre hemos vivido episodios de volatilidad, especialmente por el conflicto en Oriente Medio, las tensiones en el estrecho de Ormuz, la evolución de las materias primas y todo lo relacionado con los mercados de deuda soberana. La principal conclusión que extraemos desde Tikehau Capital es que el mercado ha demostrado una notable resiliencia, aunque también una elevada dispersión entre sectores, compañías y clases de activos. Esto sugiere que puede que sea necesario seguir siendo muy selectivos, porque ya no basta con apostar por una única temática: para nosotros, ahora es imprescindible analizar de cerca los fundamentales.

¿Qué tendencias de inversión se han consolidado con más fuerza en estos primeros meses del año?

(Christian Rouquerol) En Tikehau Capital identificamos tres grandes tendencias que creemos que son particularmente relevantes en el entorno actual. La primera gira en torno a la inteligencia artificial. Hemos pasado de una narrativa basada únicamente en la inversión y las expectativas de rentabilidad a un escenario en el que ya vemos una demanda real y localizada, así como los primeros indicios de monetización en determinadas compañías. El mercado empieza a diferenciar claramente entre aquellas empresas que ya cuentan con una demanda visible, capacidad para generar retornos y un control de los gastos, y aquellas que todavía no han alcanzado ese punto.

La segunda gran tendencia está vinculada a la soberanía y la resiliencia europeas. Aquí se enmarcan sectores como la defensa, la reindustrialización, la seguridad energética y la autonomía tecnológica. Es cierto que los conflictos en Oriente Medio han reforzado el interés por estas temáticas durante la primera mitad del año, pero consideramos que se trata de una tendencia de carácter estructural.

Por último, destacaría el crédito. Sigue desempeñando un papel central en las carteras porque, en un entorno de tipos de interés más elevados, ofrece rentabilidades atractivas. Vemos margen para generar rendimientos por carry, en lugar de esperar una mayor compresión de los diferenciales, lo que, en nuestra opinión, podría reforzar el argumento a favor del crédito como asignación fundamental de la cartera. Dicho esto, creemos que la selección de emisores y vencimientos seguirá siendo importante a la hora de determinar los resultados.

¿Dónde están encontrando actualmente las principales oportunidades dentro de los mercados europeos?

(Christian Rouquerol) En renta variable seguimos viendo oportunidades ligadas a la soberanía y la autonomía europeas, aunque con un enfoque muy selectivo. En el sector de defensa, la reciente corrección del mercado nos parece positiva porque ha permitido que las valoraciones vuelvan a niveles más alineados con los fundamentales. Ahora el mercado diferencia mucho más entre compañías en función de la solidez de su modelo de negocio y de la visibilidad de sus resultados. Antes existía una tendencia a invertir de forma más generalizada en todo el sector, mientras que ahora la selección de valores es clave. Aun así, seguimos viendo oportunidades porque la demanda estructural de este segmento continúa siendo sólida.

También encontramos valor en empresas industriales y tecnológicas vinculadas a la inteligencia artificial, especialmente aquellas relacionadas con los equipos para centros de datos, los semiconductores, la fotónica, la refrigeración o la conectividad óptica. Europa cuenta con compañías que ocupan posiciones muy relevantes en varios de estos eslabones, que consideramos estratégicos.

Otra temática donde identificamos oportunidades es la seguridad energética. Vemos potencial en ámbitos como la electrificación, la generación doméstica de energía, las redes y el almacenamiento, especialmente de gas natural licuado.

En renta fija, nuestra preferencia se centra en el high yield europeo, con un enfoque muy selectivo y apoyándonos en el trabajo de nuestros 17 analistas de crédito. También nos gustan las financieras subordinadas y, en línea con nuestra visión de mercado, creemos que mantener duraciones cortas sigue siendo una estrategia adecuada para reducir la volatilidad.

¿Qué riesgos y oportunidades marcarán, en su opinión, la segunda mitad de 2026?

(Christian Rouquerol) El primer factor a tener en cuenta son las exigentes valoraciones que presentan los mercados, ya que dejan un margen de error cada vez más reducido. Una nueva escalada geopolítica, especialmente si vuelve a afectar a los flujos energéticos, podría reavivar las presiones inflacionistas, que en ningún caso han desaparecido. Si a ello se suma un crecimiento económico más débil, el margen de actuación de los bancos centrales también se vería condicionado, lo que podría frenar el buen comportamiento que han mostrado los mercados hasta ahora.

También será importante seguir de cerca las elevadas necesidades de financiación de los Estados. La creciente emisión de deuda soberana ejerce presión sobre los tipos de interés a largo plazo y puede generar episodios de volatilidad en los mercados de renta fija. Por ello, seguimos prefiriendo mantener duraciones cortas en las carteras.

Otro foco de atención serán los riesgos arancelarios, por su posible impacto sobre la inflación, el incremento de los costes energéticos y logísticos y la capacidad de las empresas para ejecutar sus planes de inversión.

Como ya hemos comentado, prevemos una mayor dispersión entre sectores y empresas, y es aquí donde creemos que la gestión activa puede tener un mayor margen para aportar el máximo valor, ya sea en renta variable, renta fija o private equity. Nos interesan especialmente las empresas con capacidad para fijar precios, cadenas de suministro resilientes y exposición a tendencias estructurales de largo plazo, como la inteligencia artificial, la electrificación o la soberanía europea. Son ámbitos en los que seguimos viendo potencial de inversión.

En el entorno que describe Christian, ¿cómo encaja Tikehau Short Duration y para qué tipo de inversor puede resultar adecuado?

(Álvaro Jiménez) En Tikehau Capital mantenemos un sesgo positivo hacia el crédito, apoyado en unos fundamentales empresariales que seguimos considerando sólidos. Además, creemos que la rentabilidad a vencimiento del crédito europeo continúa siendo atractiva en el entorno actual, lo que ha favorecido unos factores técnicos positivos para esta clase de activo gracias al flujo inversor. En cambio, pensamos que el riesgo de duración no está suficientemente remunerado en los tramos más largos de la curva. A ello se suma la escasa visibilidad sobre la evolución de la inflación y la posible reacción de los bancos centrales, lo que nos lleva a mantener una posición más prudente en este aspecto.

En este contexto, Tikehau Short Duration es un fondo que pueden tener en cuenta determinados inversores, en función de sus objetivos, tolerancia al riesgo y horizonte de inversión, incluso dentro de carteras de asesoramiento. También creemos que los inversores que busquen un perfil más conservador pueden considerarlo como parte de una asignación a renta fija. El fondo se gestiona centrándose en la preservación del capital, respaldada por una duración muy limitada y por el hecho de que la mayor parte de la cartera está invertida en bonos con calificación de inversión. Al mismo tiempo, el trabajo de nuestro equipo de 17 analistas de crédito permite a la estrategia aprovechar oportunidades selectivas dentro del segmento de alto rendimiento.

A cierre de junio de 2026, el portfolio del fondo ofrecía una rentabilidad a vencimiento del 3,97%, con una duración de tipos de 0,93 años y una calificación media BBB, dentro del universo investment grade.

¿Cuáles son las principales características de Tikehau Short Duration y qué puede aportar actualmente a una cartera?

(Álvaro Jiménez) Nos gusta definir Tikehau Short Duration como un fondo sencillo, pero al mismo tiempo diferencial. Se caracteriza por un marcado enfoque de preservación de capital, sustentado en dos pilares fundamentales. En primer lugar, mantiene una duración máxima de un año y, en segundo, la cartera debe conservar en todo momento una calificación media Investment Grade.

Además, el fondo invierte exclusivamente en bonos de corto plazo. Es decir, no recurre a vencimientos largos de cuatro, cinco o seis años cubriendo posteriormente la duración de forma sintética, sino que apuesta únicamente por emisiones con vencimientos reducidos. Esto permite construir una cartera con una estructura de vencimientos muy escalonada, de forma que el equipo gestor puede reposicionarla progresivamente, buscando mantener una duración muy contenida, una baja volatilidad y una buena resistencia en periodos de caídas del mercado. Como ejemplo, durante los últimos doce meses el fondo ha registrado una volatilidad del 0,66%, un 36% inferior a la del índice europeo corporativo Investment Grade a uno-tres años de Bank of America.

Otro aspecto diferencial es su objetivo de generar alfa gracias al equipo de Credit Research, formado por 17 analistas, que proporciona de forma continua ideas de inversión al equipo gestor. Esta selección se implementa con un elevado nivel de diversificación: al cierre del mes pasado, la exposición media por posición era del 0,3%, con el objetivo de optimizar el binomio rentabilidad-riesgo sin concentrar excesivamente la cartera.

Por todo ello, creemos que Tikehau Short Duration representa una alternativa atractiva en el entorno actual, combinando un enfoque de preservación de capital con capacidad de generación de alfa. Pensamos que puede encajar tanto en carteras de asesoramiento como en el núcleo de las carteras de renta fija gestionadas.

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