Jefferies ha recortado un 4% el precio objetivo de Banco Santander, hasta los 12 euros por acción, aunque ha mantenido su recomendación de 'comprar' el valor en Bolsa, según un informe publicado este martes. Hoy los títulos de la entidad que preside Ana Botín suben un 1,62% a media tarde hasta marcar 12,71 euros en el IBEX 35.

La firma de análisis considera que las próximas elecciones presidenciales de Brasil podrían condicionar la evolución de los resultados del banco español, dada la sensibilidad de su filial brasileña tanto a los movimientos de los tipos de interés como al impacto de la política fiscal sobre los márgenes bancarios.

Santander Brasil aportó el 16% de los beneficios globales del grupo en 2025. Según los cálculos de Jefferies, la filial genera alrededor de 70 millones de euros adicionales de ingresos netos por intereses por cada recorte de 100 puntos básicos en la tasa Selic.

En este contexto, la firma estima que una reducción de la Selic por debajo del 10%, frente al 13,75% actual, añadiría automáticamente cerca de 200 puntos básicos a la rentabilidad sobre recursos propios (RoE) de Santander Brasil, manteniendo constantes el resto de factores.

Jefferies también señala que unos tipos de interés reales más bajos favorecerían a medio plazo la calidad de los activos, especialmente en un contexto de elevado endeudamiento tanto de los hogares como de las empresas brasileñas.

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El informe recuerda que Brasil celebrará el próximo 4 de octubre la primera vuelta de las elecciones presidenciales, en un escenario que Jefferies describe como de empate técnico entre Luiz Inácio Lula da Silva y Flávio Bolsonaro. La firma contempla como escenario más probable que ninguno de los candidatos supere el 50% de los votos, lo que llevaría a una segunda vuelta el 25 de octubre.

Según Jefferies, los mercados asocian una eventual victoria de Bolsonaro con un escenario potencialmente más favorable para Santander Brasil, debido a las expectativas de un mayor control del gasto público, reformas fiscales y una flexibilización más rápida de la política monetaria.

Más allá de las elecciones

Al margen del escenario político, Jefferies también analiza la evolución del balance crediticio de la filial brasileña. El equipo gestor de Santander considera que el coste del riesgo ya ha alcanzado su máximo, después de que las provisiones del segundo trimestre se situaran por encima de lo previsto.

La entidad mantiene, además, una política de concesión de crédito más prudente que la de sus principales competidores. La cartera de préstamos de Santander Brasil creció un 5,8% interanual en junio, frente al avance del 9,7% registrado por el conjunto del sistema financiero brasileño.

Por otro lado, Jefferies advierte de que el Banco Central de Brasil estudia elevar los requisitos de capital ponderado por riesgo aplicables a las tarjetas de crédito. Este segmento representa aproximadamente el 9% de la cartera de préstamos de Santander Brasil.