EL PETRÓLEO VUELVE A PRIMER PLANO
Si el pasado año la caída inesperada del dólar fue el acontecimiento más sorpresivo por excelencia en los mercados financieros, en este ejercicio, un petróleo y, sobre todo, el gas por el que nadie apostaba en su repunte se ha convertido en el quebradero de cabeza fundamental del mundo por nuestra dependencia -todavía a estas alturas del siglo XXI- de los combustibles fósiles.
Desde los problemas de suministro derivados de la invasión rusa de Ucrania en marzo de 2022, en los que el crudo rozó los 140 dólares, entonces su nivel más alto desde julio de 2008, no había vivido una situación semejante a la desatada hasta ahora.
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Sobre explicar por enésima vez que su repunte, eleva la inflación y con ello los costes generales de las empresas y particulares, potenciando repuntes de tipos y crecimiento a la baja ante el parón del consumo, en un resumen rápido de las graves consecuencias que implica la subida.
Y sobre todo que las seis semanas de conflicto activo en Oriente Medio tras los ataques de EE.UU e Israel a Irán con 14 países en liza, han convertido en un tiovivo de subidas y bajadas la cotización del crudo que sube peligrosamente, día sí y día no, por encima de los 100 dólares el barril con una revalorización de casi el 69% acumulado para el futuro del Brent desde que comenzara el ejercicio.
Y en ese ambiente, en bolsa, las grandes ganadoras son las petroleras a ambos lados del Atlántico. Pero no todas por igual, un aspecto fundamental a la hora de invertir.
Dos son los factores que han potenciado a unas frente a otras con un repunte más acusado: el primero, la necesidad o no de atravesar el estrecho de Ormuz para traer el petróleo, y el segundo, una subida vertical que neutraliza un apetito inversor tras las primeras revalorizaciones.
Eso, por ejemplo, es lo que explica que valores europeos del sector como Repsol se revalorizaran hasta bien entrado marzo un 28% más que otros como la francesa TotalEnergies o las británicas Shell y BP.
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En el caso de las estadounidenses, el incremento es más homogéneo para Chevron, ConocoPhillips, Phillips 66 o Exxon Mobil, y en mayor medida Occidental Petroleum y Valero Energy, con incrementos de entre el 27 y el 44% hasta el 19 de marzo.
Para Roberto Moro, analista independiente, a la hora de comprar “dejaría ya al margen Repsol, que creo que ha subido probablemente más de la cuenta, pero quiero decir, quienes lo tengan en cartera, no hay de momento ningún motivo para la alarma, pero para comprar a mí me parece que ya llegamos muy tarde”, en un mercado que considera que está de ‘picoteo’ sin planteamientos de cartera estructurales a largo plazo.
Según su criterio, “de Europa destacaría, dentro del sector petrolero, TotalEnergies y ENI y en Estados Unidos me quedaría con Chevron y ConocoPhillips, no tanto ExxonMobil”.
Desde Divacons Alphavalue, su director general, Pablo García, señala que “nuestra exposición se concentra principalmente en compañías downstream que se han visto favorecidas por el contexto venezolano. En particular, Phillips 66 y Valero Energy destacan como operadores de refino con elevada captación de márgenes, beneficiándose tanto de las dislocaciones en la oferta como del incremento de la actividad estadounidense en la región. Estas compañías están capitalizando spreads de refino más amplios y condiciones favorables en los mercados de productos derivados”.
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Y considera que “el conjunto del sector presenta un desempeño robusto, incluyendo grandes integradas como Chevron No obstante, a nivel de convicción (top picks), mantenemos preferencia por Shell y Taminco, esta última habiendo publicado recientemente resultados que han actuado como catalizador positivo en su cotización, reflejando una mejora operativa significativa”.
JPMorgan estima que el efecto prolongado en el tiempo de esta situación para el sector petrolero de cara a 2027 es favorable. Su analista, Matthew Lofting, considera que “el impacto financiero en las petroleras es claramente positivo; incluso para empresas con una dependencia relativamente alta de Oriente Medio, como Totalenergies y Shell, el efecto moderador de las interrupciones del suministro, a menos de 10 dólares por barril, es significativamente menor que el anterior aumento de los precios del petróleo.
Sin embargo, BP depende demasiado de los ciclos económicos para la situación actual, y sus acciones no son precisamente baratas”.
¿QUÉ HACEMOS CON LAS RENOVABLES?
Lo cierto es que han vuelto a primer plano en Europa a cuenta del conflicto en Irán, en lo que muchos consideran que se acuerdan de ellas cuando vienen mal dadas en el petróleo y a pesar de que, en países como España, representan el grueso de la producción energética ya, en estos momentos.
Pero el interés de los países en el Viejo Continente no es baladí porque en Europa importamos todavía casi el 60% de la energía que consumimos, a pesar de que parecía que habíamos aprendido tras el varapalo de Putin y la dependencia de su energía, especialmente por parte de Alemania a raíz de la guerra en Ucrania.
Un sector, que en el caso español había repuntado con fuerza tras los grandes resultados de Solaria, Acciona y sus renovables, también al calor de su participada Nordex.
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Y aunque el conflicto ha puesto de relieve los debes en materia de endeudamiento para estas empresas a cuenta de potenciales subidas de tipos, Solaria reverdece en el sector en España; siguen estando en el foco de los inversores.
Roberto Moro considera que “aunque de manera tangencial, yo creo que, en España, Corporación Acciona Energías Renovables y Solaria lo pueden seguir haciendo bastante bien. Elimino ya de la ecuación a Soltec, por lo muchísimo que ha subido; creo que llegamos tarde, pero sí, en Acciona Renovables y en Solaria me parece que todavía hay; además, con el añadido en positivo de que el recorrido potencial es muy ambicioso. Eso es importante”.
LA ENERGÍA NUCLEAR REVIVE CON LA IA
En Europa, con la búsqueda de fuentes de energía propia que se consoliden como alternativa al crudo y, en Estados Unidos, especialmente a cuenta del boom de la IA, la energía nuclear, denostada en los 80, vuelve a primer plano y con mucha fuerza.
Mientras con mirada española, desde Bruselas, y especialmente la presidenta de la Comisión, Úrsula Von del Leyen, avala la petición al Gobierno de Iberdrola, Endesa y Naturgy de extender la vida útil de la central nuclear de Almaraz, en Cáceres, hasta 2030, en Estados Unidos, la inteligencia artificial lo puede todo.
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Tanto que valores como Nano Nuclear que como indica Bloomberg ni tan siquiera tiene en funcionamiento una central, vale en mercado más de 1.100 millones de dólares, por las necesidades futuras de la IA: energía en cantidades tan ingentes que pocas fuentes pueden proporcionar un nivel tan elevado como las nucleares, y a menos precio.
La profusión de centros de datos también eleva al cielo a valores como Oklo, que se dispara un 1000% gracias a OpenAI, o como Nuscale Power, que triplica su valor. Valoraciones, eso sí, a las que habrá que estar más que atentos a la hora de establecer su recorrido futuro en Wall Street.
LA ENERGÍA CONVENCIONAL, TAMBIÉN AL ALZA
No crean que nos hemos olvidado de los valores más tradicionales, de las utilities, ni mucho menos. Pero la dualidad en el repunte del coste, aunque se espera medido en el tiempo de la energía, juega en parte a favor, pero también en algunos aspectos, en contra de las empresas tradicionales, que además en el caso español destacan a nivel global, por su diversificación: desde renovables a nucleares y con un valor añadido: las redes.
El plan de Iberdrola mira directamente a Estados Unidos y al Reino Unido, donde concentra su potencial inversor de futuro; mientras, como valor cotizado, se convierte en uno de los elegidos este año con niveles positivos a cuenta de formar parte de un sector defensivo con el que se ‘cubren’ los inversores.
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Para Pablo García de Divacons Alphavalue, “en el segmento de utilities, identificamos oportunidades relevantes en Europa. Enel ha presentado un plan estratégico con fuerte visibilidad en crecimiento, optimización de CAPEX y transición energética. Asimismo, Endesa, como filial en España, continúa mostrando solidez en su posicionamiento regulado y en generación”.
Y para Iberdrola, destaca que “pese a movimientos recientes de desinversión parcial por parte de algunos inversores institucionales, sigue siendo una de nuestras principales apuestas dentro del sector, respaldada por la gestión de Ignacio Sánchez Galán y su liderazgo en renovables y redes”.
Mientras, Roberto Moro considera que no es momento para entrar más allá de lo meramente especulativo: “Nada de meternos en profundidad desde dentro de lo que es la diversificación de la cartera o entrar con el conjunto del patrimonio y mucho menos con vocación de permanencia”.
Pero, a pesar de ello, “en el mercado español, es que solamente destacaría un sector en el momento actual, que es el más lógico, y hablaría de Iberdrola y de Naturgy”.