Esta temporada de resultados trimestrales ha sido “como agua de mayo” para Wall Street. Es que el S&P 500 acusa la mejor temporada en 20 años y numerosos analistas comparte esta apreciación. No obstante, no se quedan en ello y analizan con más detalle lo sucedido según Jared Blikre en Yahoo Finance.

Deutsche Bank la califica como "una de las mejores temporadas de ganancias en 20 años", y los gráficos muestran por qué. El porcentaje de empresas del S&P 500 que superan las estimaciones de ganancias está muy por encima de lo normal, mientras que el crecimiento trimestral de las ganancias se sitúa cerca del 25%, más del doble del ritmo típico fuera de las recesiones.

El último informe de FactSet cuenta una historia similar. A principios de mayo, el 84% de las empresas del S&P 500 habían superado las estimaciones de ganancias, el 81% las de ingresos, y el crecimiento de las ganancias del primer trimestre se situaba en el 27%, un fuerte aumento respecto al 13% registrado al final del trimestre.

Esto no se limita a superar las expectativas iniciales, sino que indica una mejora significativa. El indicador más relevante reside en la evolución de las estimaciones de ganancias futuras. Los analistas suelen dedicar gran parte del año a ajustar sus previsiones a medida que la realidad supera el optimismo.

En esta ocasión, los datos de Bank of America muestran un fuerte aumento en las estimaciones de ganancias del S&P 500 para 2026 y 2027.

Goldman Sachs destaca este mismo ajuste. Las estimaciones de consenso ascendentes para los próximos trimestres han aumentado desde principios de año, y el 45% de las empresas del S&P 500 que han emitido previsiones han superado las estimaciones de consenso, frente a un promedio del 40%.

La solidez de las ganancias también muestra una mayor amplitud que la observada por los inversores en años. Deutsche Bank señala que se espera que los 11 sectores principales registren un crecimiento interanual de las ganancias por primera vez en cuatro años.

Pero aquí es donde la situación se complica. Las ganancias a nivel de índice siguen estando fuertemente influenciadas por las acciones más grandes. FactSet señaló que Alphabet-A, Amazon y Meta (Facebook) representaron el 71% del aumento en dólares de las ganancias del S&P 500 la última semana de abril.

El gráfico de crecimiento de ganancias de Goldman también muestra una amplia brecha entre el índice general y la acción típica, lo que recuerda que unos pocos gigantes aún pueden marcar la diferencia.

Los inversores no están precisamente repartiendo premios. Las empresas que superaron las estimaciones de ganancias fueron recompensadas con un aumento del 1.2%, ligeramente por encima del promedio de los últimos cinco años. Pero las que no alcanzaron las expectativas fueron castigadas con mayor dureza. Las empresas que no cumplieron con las expectativas cayeron un 4.2%, en comparación con una caída promedio del 2.9%. Esa es la versión del mercado de un listón muy alto: se espera lo bueno, se castiga lo malo. La valoración añade otra complejidad.

Según FactSet, la estimación de ganancias a 12 meses del S&P 500 ha aumentado cerca de un 4% desde el 31 de marzo, mientras que el precio del índice ha subido más del 10%. Las ganancias están impulsando el repunte, pero los precios se mueven más rápido que las ganancias.

El reciente aumento del rendimiento de los bonos del Tesoro a 30 años por encima del 5% (zona de riesgo para Wall Street) supone otra limitación. Unos tipos de interés a largo plazo más altos pueden dificultar que los inversores sigan pagando precios elevados por esas ganancias. 

Esto hace que la siguiente fase dependa menos de si las empresas pueden superar las expectativas y más de si pueden seguir elevando las estimaciones futuras. Una vez que las empresas superen las expectativas y las cifras dejen de subir, la atención se centrará en las expectativas máximas, en lugar de en la solidez de las ganancias.