Han cerrado el primer trimestre de 2026 con un beneficio neto de 5 millones de euros, frente a las pérdidas del cuarto trimestre del año pasado, aunque todavía un 50% por debajo del mismo periodo de 2025. ¿Qué lectura hacen de este arranque de ejercicio: recuperación operativa, estabilización del ciclo o todavía un trimestre de transición?
Es, sin duda, un trimestre de transición tras un ejercicio de transición, dentro de un ciclo que lleva unos tres años plano. En Acerinox hemos logrado una inflexión positiva, pero la recuperación esperada se está retrasando debido a una persistente incertidumbre por la situación geopolítica internacional.
El mercado está operando bajo la filosofía del wait and see (esperar y ver), lo que provoca que los clientes compren estrictamente lo indispensable. El arranque de año demuestra nuestra fortaleza, pero el entorno global sigue siendo muy cauteloso. Con todo, somos optimistas, no ya a largo plazo sino también en el corto.
Han señalado que esperan un EBITDA del segundo trimestre superior al del primero gracias a la mejora de carteras de pedidos en Europa y Estados Unidos y al descenso de las importaciones. ¿Qué visibilidad tienen hoy sobre demanda, precios y utilización de capacidad para el resto de 2026?
La caída de las importaciones se ha producido fundamentalmente en Europa. Nuestro principal mercado, EEUU, tiene un mejor comportamiento relativo y en ascenso.
En Europa, a raíz de la aplicación del CBAM (el ajuste de carbono en frontera que empezó el 1 de enero de este año), las importaciones han bajado fuertemente en lo que llevamos de año, hasta un 42%, lo que beneficia claramente a los productores europeos de acero.
Además, esperamos para el 1 de julio la aplicación de las nuevas medidas comerciales acordadas por la UE. Estas medidas reducirán las cuotas por países al 50% de las actuales (dejando la cuota total en un 14% frente al 24% previo) y penalizarán los excedentes con un 50% de arancel.
Con VDM Metals y Haynes, Acerinox aumenta su exposición a aleaciones especiales para aeroespacial, energía, defensa y aplicaciones críticas. ¿Debe el mercado valorar a Acerinox cada vez menos como una compañía puramente siderúrgica tradicional?
Nuestra diversificación en aleaciones especiales nos otorga un perfil híbrido de altísimo valor. Replicamos en aleaciones de alto rendimiento la diversificación geográfica que tenemos en inoxidable. Dentro del sector de aleaciones, la debilidad del sector del petróleo, gas y químico se compensan con la bonanza del sector aeroespacial y el de turbinas de gas, en auge por la construcción de centro de datos.
La diversificación nos permite sortear los ciclos, posicionándonos como un proveedor indispensable para la transición energética, la alta tecnología y la industria pesada, lo que se traduce en un negocio más fuerte, moderno y financieramente estable.
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¿Cuál es la prioridad financiera de Acerinox: desapalancamiento, inversión orgánica, dividendo o flexibilidad para futuras oportunidades corporativas?
Nuestra prioridad es la fortaleza financiera para ejecutar una estrategia de crecimiento orgánico e inorgánico muy ambiciosa. Siempre hemos creído en la conveniencia de invertir en la parte baja del ciclo para recoger los frutos en la parte alta. La última adquisición fue en 2024, con la compra de Haynes para fortalecer nuestra división de aleaciones especiales, y desde entonces nos hemos concentrado en desarrollar un ambicioso plan de inversión en nuestra fábricas.
En NAS (EEUU) ya están operativos los 249 millones de euros invertidos. Mejoramos la acería y laminación y ya está en funcionamiento el nuevo laminador en frío. En Haynes invertimos 154 millones de euros en un horno de vacío y una forja rotativa de última generación para ampliar la capacidad de acería y aumentar nuestra presencia en sector aeroespacial. En VDM, destinamos 67 millones de euros para ampliar la capacidad un 15% con nuevos hornos. En Columbus (Sudáfrica), estamos montando una línea de recubrimiento para aceros eléctricos, para convertirla en la única fábrica del continente africano que produzca acero inoxidable y eléctrico. En Campo de Gibraltar (España), estamos invirtiendo 22 millones de euros en equipos clave.
Con todos estos proyectos que tenemos en marcha, tendremos un potencial de crecimiento en nuestro EBITDA de 500 millones adicionales.
También es prioritaria nuestra política de dividendos, caracterizada por la estabilidad y el pago recurrente en efectivo, habiendo consolidado en los últimos años un dividendo anual total de 0,62 € brutos por acción.
Igualmente, destacar el excelente resultado de nuestro plan de choque sobre el capital circulante, que se redujo en 406 millones de euros, impulsado principalmente por una optimización de existencias de 383 millones.
La compañía ha cuantificado en unos 2 millones de euros el impacto del conflicto de Irán hasta marzo, y advierten de un posible efecto mayor en el segundo trimestre. ¿Qué sensibilidad tiene Acerinox a una prolongación de las tensiones geopolíticas y qué mecanismos tienen para proteger márgenes y cadena de suministro?
El impacto en el primer trimestre ha sido limitado, de unos dos millones de euros a nivel consolidado, motivado principalmente por el coste del gas en España y el encarecimiento de los fletes marítimos en nuestras compras.
Sin embargo, el mensaje es de total tranquilidad: no hemos tenido, ni tendremos, ninguna disrupción o rotura en nuestra cadena de suministro. Es algo que aprendimos hace años; diversificamos los orígenes de materias primas y consumibles y no fallamos ni con las sanciones a Rusia, ni con el Covid, ni ahora.
La economía y los mercados se han "acostumbrado" a estos conflictos (Ucrania, Gaza, Irán, Venezuela). En nuestro sector, que los barcos tengan que dar la vuelta por el sur de África y tarden 10 días más ya se ha normalizado. Un impacto de 40 euros por tonelada en un producto que vale 2.500 euros no es significativo. Estamos sorteando la situación muy bien y, de hecho, cualquier buena noticia de paz en Ucrania o Irán funcionará como un resorte que tirará fuertemente hacia arriba de nuestro mercado.
Durante años, Acerinox cotizó en una horquilla relativamente estrecha. La acción tuvo un buen comportamiento en 2025 y actualmente cotiza a niveles superiores a los de años anteriores (empezó 2025 por debajo de 10 euros y ahora cotiza por encima de 15). ¿Cree que el mercado empieza a reconocer el cambio de perfil del grupo?
El mercado empieza a entender que el perfil de riesgo y la rentabilidad de Acerinox han cambiado de nivel. Romper la barrera de los 15 euros consolida el reconocimiento a nuestra diversificación geográfica, a nuestra imbatible posición en EEUU y a la apuesta por las aleaciones de alto rendimiento.
Aun así, cuando el mercado asimile por completo que estamos integrando con éxito compañías excelentes como Haynes y VDM con la que hemos reforzado nuestra posición líder en EEUU, y que las nuevas medidas arancelarias de EEUU y Europa protegen de manera estructural nuestros mercados locales, el potencial de revalorización será aún mayor.
¿Qué mensaje trasladaría al inversor que mira Acerinox como una compañía cíclica, expuesta a incertidumbre geopolítica y a la evolución de la demanda industrial?
Le diría que el futuro de Acerinox es verdaderamente ilusionante. Estamos ejecutando con absoluta disciplina una estrategia muy clara a 5 años renovada en noviembre de 2025, siendo mucho más ambiciosos en los resultados.
Hemos demostrado que sabemos defendernos en entornos geográficos adversos y que somos capaces de capturar valor en mercados regionales protegidos. No somos un valor puramente cíclico: somos un proveedor estratégico de materiales necesarios para la defensa, el sector aeroespacial y la industria de las principales potencias occidentales. Con un potencial de 500 millones de EBITDA adicional listos para incorporarse a medida que el ciclo despierte, Acerinox es una apuesta sólida, diversificada y con un balance impecable.
Las adquisiciones recientes que hemos realizado (VDM y Haynes), nos ayudan a aplanar los ciclos. Somos una empresa previsora, firme en sus decisiones, con experiencia y muy bien posicionada (líderes en EEUU en acero inoxidable y en aleaciones de alto rendimiento a nivel mundial).