Bancos centrales: cautela ante un repunte inflacionista de oferta

El Banco Central Europeo ha elevado los tipos de interés hasta el 2,25% en un entorno marcado por mayores presiones inflacionistas y menores expectativas de crecimiento. Para Araceli de Frutos, la decisión llega en un momento delicado para la economía europea.  “La labor de los bancos centrales es complicada. El BCE ha sido el primero de los bancos centrales del G7 en incrementar los tipos de interés, pero, desde nuestro punto de vista, debería haber tenido algo más de paciencia”, señala.

La experta recuerda que el crecimiento en Europa no atraviesa un momento especialmente sólido, por lo que un endurecimiento monetario demasiado rápido podría terminar afectando a la actividad económica. “El cuadro macro presentado por el BCE ya recoge una previsión de crecimiento inferior a la anterior, aunque solo en una décima. Creemos que es una estimación todavía optimista teniendo en cuenta la situación actual”, explica.

La próxima semana, el foco se desplazará hacia la Reserva Federal. Será la primera reunión bajo la presidencia de Kevin Warsh, en un contexto en el que la inflación estadounidense se sitúa claramente por encima de los niveles registrados cuando fue propuesto para el cargo. “Kevin Warsh fue propuesto como presidente de la Reserva Federal cuando la inflación estaba en el 2,4%. Ahora, en Estados Unidos, se sitúa en torno al 4,2%, por lo que la visión de la Fed puede haber cambiado”, apunta De Frutos. Aun así, considera que la economía estadounidense presenta una situación distinta a la europea, con mayor resiliencia y pleno empleo. Por ello, aunque parte del mercado empieza a descontar posibles subidas de tipos, la experta no espera movimientos antes de las elecciones de mitad de mandato.

Cómo proteger las carteras ante tipos más altos

En opinión de Araceli de Frutos, los bancos centrales deberían actuar con prudencia ante una inflación que procede principalmente del lado de la oferta. “Creemos que los bancos centrales tendrán que tener paciencia. No deberían anticiparse ni poner en riesgo el crecimiento económico con una senda agresiva de subidas de tipos”, afirma.

En el caso del BCE, considera que la subida tiene un componente preventivo y responde, en parte, a la necesidad de satisfacer las expectativas del mercado. Sin embargo, no cree que se repita una dinámica similar a la de 2022. “La situación actual es distinta. Partimos de tipos de interés más bajos, con un crecimiento diferente y una política fiscal también expansiva. Por eso no creemos que el BCE vaya a seguir una senda de subidas tan intensa como la de 2022”, indica.

En este escenario, los sectores más vulnerables serían aquellos con mayor endeudamiento y los conocidos como *bond proxy*, es decir, compañías o sectores que suelen comportarse de forma similar a los bonos por su perfil defensivo y de dividendo. Entre ellos, De Frutos cita especialmente al sector inmobiliario y a la tecnología. “Los tipos de interés más altos afectan a los sectores más endeudados. En el caso de la tecnología, muchas compañías necesitan financiación para crecer, por lo que un coste del dinero más elevado puede tener un impacto negativo”, explica.

A pesar de las recientes caídas en tecnológicas, la experta considera que parte de las dudas del mercado han sido excesivas “Se han generado dudas casi infundadas sobre el beneficio de la implantación de la inteligencia artificial, pese a que los resultados de las tecnológicas han sido buenos”, añade.

SpaceX y las nuevas salidas a bolsa de inteligencia artificial

Otro de los focos de atención del mercado está en la salida a bolsa de SpaceX, una operación que llega con una elevada demanda por parte de los inversores. Según De Frutos, las peticiones han llegado a cuadruplicar la oferta destinada a minoristas.  La compañía combina tres grandes líneas de negocio: actividad espacial, conectividad vía satélite e inteligencia artificial. Sin embargo, la asesora advierte de que el inversor está comprando expectativas de beneficios futuros, no resultados actuales. “Es una compañía con negocios muy atractivos, pero de momento se está comprando un beneficio muy a futuro. Actualmente es una empresa que todavía registra pérdidas”, señala.

De Frutos reconoce la capacidad de Elon Musk para atraer capital hacia compañías con horizontes de rentabilidad a largo plazo, como ya ocurrió con Tesla. No obstante, mantiene una postura prudente respecto a la operación. La salida a bolsa de SpaceX “será un barómetro para ver cómo pueden funcionar en mercado otras salidas a bolsa pendientes del sector”, explica.

La experta también recuerda que la entrada de una compañía de este tamaño en los índices puede generar compras automáticas por parte de fondos indexados, lo que aportaría liquidez y soporte al valor. Aun así, insiste en la conveniencia de mantener prudencia desde el punto de vista del inversor minorista.

 El oro pierde brillo pese a la incertidumbre geopolítica

A pesar del aumento de la incertidumbre geopolítica y de las dudas sobre la inflación, el oro ha entrado oficialmente en mercado bajista tras acumular una caída superior al 20% desde los máximos alcanzados este año. Para Araceli de Frutos, “el oro debería actuar como activo refugio, pero los inversores han optado por protegerse en la moneda de referencia por excelencia, que es el dólar”, señala. Un dólar fuerte, unido a tipos de interés más elevados, resta atractivo al oro frente a otros activos. Además, “los bancos centrales han reducido sus compras de oro para reservas, y eso también ha sido un factor determinante”, explica. No obstante, De Frutos considera que las razones estructurales para mantener oro en cartera siguen vigentes.

“Las cualidades del oro permanecen intactas. Protege frente a la inflación, frente a la depreciación de las monedas fiat y puede seguir cumpliendo una función importante cuando la situación geopolítica vuelva a cierta normalidad”, afirma. Por ello, la experta no sería vendedora de oro en el momento actual, sino partidaria de mantener la posición dentro de una cartera diversificada.

Qué vigilar en las próximas sesiones

De cara a las próximas jornadas, los mercados estarán especialmente pendientes de la reunión de la Reserva Federal y del discurso de Kevin Warsh. Los inversores buscarán señales sobre las nuevas reglas de actuación del banco central estadounidense y sobre el posible rumbo de la política monetaria.

Junto a la política monetaria, el mercado seguirá atento a la evolución del conflicto geopolítico y a la posibilidad de una tregua o acuerdo que permita recuperar el apetito por el riesgo. La asesora recuerda que sigue habiendo mucha liquidez en los mercados, lo que favorece las compras cuando aparecen noticias positivas. “En cuanto hay buenas noticias, vuelve el apetito inversor. Habrá que ver si este bache en la tecnología y las incertidumbres geopolíticas permiten empezar un verano tranquilo, aunque en los mercados nunca hay un verano completamente tranquilo”, concluye.