Tras dejar atrás los contrastes de abril, el cierre de mayo consolidaba en el selectivo español una tendencia defensiva frente a la persistencia de la inflación y las dudas sobre el ciclo económico. La evolución del índice en los primeros cinco meses del año ha estado marcada por la búsqueda de refugio en sectores vinculados a las materias primas, la industria pesada y los negocios regulados, en un entorno que hasta ahora descontaba un escenario de alta tensión geopolítica y costes elevados.
La síntesis arroja fortaleza, con 27 valores del Ibex 35 en positivo, 15 de ellos sumando a doble dígito, 9 revalorizándose más de un 20% y 5 con repuntes superiores al 30.
La industria y la energía dominan la tabla. La radiografía a cierre de mayo muestra un claro dominio de las compañías que han sabido trasladar el aumento de costes o beneficiarse del entorno inflacionista. ArcelorMittal se ha coronado como el líder destacado con una rentabilidad acumulada del 51,42%, seguido por ACS, que mantiene una fortaleza excepcional con un 47,97%.
El sector energético, que ya brillaba en abril, confirmó su papel de refugio hasta mayo, impulsado por el encarecimiento de las materias primas previo a los recientes acontecimientos. Repsol cerró los primeros cinco meses con un avance del 37,14%, acompañado en la parte alta de la tabla por Acciona (+35,98%), Enagás (+30,26%) y Solaria (+26,94%).
En el extremo opuesto, el castigo se ha concentrado en los valores más sensibles a la inflación y a la caída de los márgenes. Fluidra cierra mayo como el farolillo rojo (-17,91%), seguida de firmas muy expuestas al ciclo de consumo y los costes operativos como Amadeus (-13,55%) o Grifols (-10.76%). Por su parte, la banca ha mostrado un comportamiento muy desigual y con sesgo negativo en algunos casos (Banco Sabadell cae un 13,43%), evidenciando que el mercado ya empezaba a temer un deterioro macroeconómico. Compañías como Laboratorios Rovi (-5,74%) todavía con resaca del profit warning del mes pasado, y gigantes como Inditex (-4,93%) reflejaron el temor a una contracción del consumo.
Perspectivas a medio plazo: impacto del fin del conflicto en Oriente Medio y el endurecimiento macro.
Si los datos de mayo reflejan el pasado, los eventos de hoy cambian radicalmente las reglas del juego para la segunda mitad del año. La firma de paz en Oriente Medio y la consiguiente apertura del estrecho de Ormuz suponen un alivio geopolítico inmediato, pero chocan frontalmente con un escenario macroeconómico que se ha oscurecido de forma notable.
Las previsiones de crecimiento económico a nivel global se han revisado a la baja, mientras que la inflación sigue demostrando ser una amenaza. Este escenario ha forzado al Banco Central Europeo a ejecutar una reciente subida de tipos, y mantiene las expectativas sobre la FED en niveles menos complacientes. Concretamente, el BCE elevó sus tipos de interés oficiales en 25 puntos básicos, situándolos en el 2,25%, 2,65% y 2,40%, en línea con lo ampliamente anticipado por los mercados. A medio plazo, el análisis de escenarios apunta a que podrían producirse nuevas subidas moderadas. Se espera que el BCE ejecute al menos un alza adicional de tipos a lo largo de este año, si bien el momento exacto sigue siendo incierto.
Por otra parte, el consenso del mercado ya da por hecho que la Fed mantendrá las tasas intactas en el rango del 3,50%-3,75% en su reunión de los próximos 16 y 17 de junio, si bien, lo verdaderamente relevante de la cita será el giro en su discurso: se anticipa que el organismo abandone definitivamente el sesgo acomodaticio que arrastra desde septiembre de 2024 para adoptar una postura mucho más equilibrada y neutral, forzada por la preocupante persistencia de las presiones inflacionistas.
En síntesis, el mercado exige ahora una rotación táctica: reducir exposición a aquellos valores que descontaban un petróleo en máximos, y buscar refugio en balances sólidos capaces de resistir un entorno de tipos altos y crecimiento débil.
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