La vuelta del verano ha confirmado lo que el mercado venía anticipando: los bancos centrales han vuelto a la senda restrictiva. El BCE ha situado la facilidad de depósito en el 2,50% y no descarta nuevas subidas si la inflación no da tregua.
Los datos, de momento, no ayudan. La inflación de la Eurozona se aceleró hasta el 3,8% en septiembre desde el 3,2% de agosto, según la estimación preliminar de Eurostat, con la energía disparándose un 18,8% y por encima del 3,6% que esperaba el consenso. Se trata de la tasa más alta desde septiembre de 2023, en una nueva ola inflacionista alimentada por el encarecimiento del petróleo y del gas ligado a las tensiones en Oriente Próximo. En España la presión es aún mayor: el IPC adelantado escala al 4,9% en septiembre, seis décimas más que en agosto, con la subyacente en el 3,1% y el IPCA en el 5,0%.
Al otro lado del Atlántico, el giro ha sido todavía más relevante. La Reserva Federal también ha subido los tipos, hasta el rango del 3,75%-4,00%, y el mercado espera nuevas alzas. A ello se suma un petróleo que se mantiene por encima de los 100 dólares por barril. Con este telón de fondo, los inversores rotan sus carteras hacia las materias primas y la banca, en detrimento de los valores más dependientes de la financiación barata.
Un septiembre en rojo que no borra un buen año. El Ibex 35 cerró septiembre en los 19.426,20 puntos, en niveles de julio, con un retroceso mensual del 2,7%, aunque mantiene una revalorización del 11,06% en los nueve primeros meses del año. El tercer trimestre se salda con una caída del 0,23%, en un periodo marcado por los bruscos movimientos del petróleo, la escalada de las rentabilidades de la deuda y el debate sobre las valoraciones de la inteligencia artificial. Pese a la corrección, el balance anual sigue siendo mayoritariamente positivo: 22 de las 35 compañías del selectivo acumulan ganancias en 2026, aunque con una dispersión enorme entre unos sectores y otros.
Repsol, líder indiscutible del año. La petrolera volvió a marcar la tónica positiva en el mes al calor de la subida del crudo y eleva su revalorización en 2026 hasta el 85,68%, capitalizando de forma directa el encarecimiento del petróleo. Le acompañan en el podio ArcelorMittal, que se anota un 53,41%, y Endesa, con un 37,87%. Muy cerca se queda Acerinox (+37,20%), lo que confirma que la industria pesada sigue siendo uno de los grandes motores del selectivo, a pesar del enfriamiento que han sufrido en las últimas semanas respecto a los niveles de mediados de septiembre.
La banca sigue tirando del índice. El sector financiero continúa reflejando cómo un escenario de tipos al alza sostiene sus márgenes. Unicaja Banco encabeza el pelotón bancario con un alza del 29,51%, seguida de BBVA (+26,58%), Banco Santander (+25,79%) y Caixabank (+22,35%). Bankinter (+16,46%) y Banco Sabadell (+9,95%) completan un bloque que se mantiene en verde sin excepción, mientras que en el negocio asegurador Mapfre apenas logra sostenerse en positivo, con un avance del 0,74%.
Energía tradicional frente a renovables. El mapa energético vuelve a dibujar una clara divergencia. Las compañías de redes y generación convencional brillan con Endesa a la cabeza, seguida de Enagás (+27,60%), Iberdrola (+16,38%) y Naturgy (+12,80%), mientras que Acciona suma un 15,33%. En cambio, las renovables puras siguen atrapadas por el encarecimiento del capital que necesitan para financiar sus proyectos: Solaria se deja un 10,63% y Acciona Energía cede un 0,80%. Redeia, pese a su perfil defensivo, retrocede un 1,18%.
Los farolillos rojos. En la parte baja de la tabla, Fluidra se mantiene como el valor más castigado del Ibex 35, con un descenso del 22,79%, penalizada por su exposición al consumo discrecional en un entorno de tipos más altos. Cellnex ocupa la segunda peor posición (-18,37%), lastrada por su elevado endeudamiento en plena subida de tipos, y Amadeus completa el trío con una caída del 16,99%, ya que su perfil de tecnológica de crecimiento la expone de lleno al debate sobre las valoraciones y la inteligencia artificial que ha sacudido al mercado. Ferrovial (-12,40%), Grifols (-10,14%), Colonial (-8,14%), Rovi (-5,59%), Inditex (-4,04%) y Telefónica (-3,75%) también acumulan pérdidas en el ejercicio, al igual que MERLIN Properties, que se deja un 0,88%.
Defensa, consumo y turismo, con matices. Indra (+20,76%) sigue apoyándose en el ciclo inversor en defensa, mientras que en consumo Puig (+21,66%) y Logista (+16,73%) contrastan con la debilidad de Inditex. El turismo resiste mejor de lo que cabría esperar con el combustible al alza: IAG sube un 9,07% y Aena un 7,38%. En construcción e infraestructuras, ACS avanza un 10,72% y Sacyr un 4,78%.
PERSPECTIVAS
De cara al último trimestre, el selectivo afrontará la temporada de resultados de los nueve primeros meses, que arranca con Bankinter el próximo 22 de octubre, y las próximas citas de los bancos centrales.
El crudo seguirá siendo el gran termómetro: una estabilización del Brent aliviaría la presión sobre la inflación y los tipos, mientras que un nuevo repunte reforzaría la rotación hacia petroleras y banca en detrimento de los valores más endeudados. Volatilidad, tomas de beneficios y selección rigurosa de valores prometen ser las claves del cierre del ejercicio.
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