NOS: esperando movimientos corporativos entre las telecos

RESULTADOS 1S2020

Los Ingresos de Explotación de NOS disminuyeron un 12,1% en el 1S20, hasta los 321,3 millones de euros, reflejando una disminución del 7,8% en Ingresos de Telecomunicaciones hasta 319,9 millones de euros y un 69,2% en Ingresos Audiovisuales y Exposición de cine.

El OPEX total cayó un 16% en el 2T20 hasta los 163,4 millones de euros, con una reducción de los Costes del 25,9%.

El EBITDA consolidado disminuyó un 7,8% hasta los 157,9 millones de euros, combinando un descenso del 3,5% en el el EBITDA de Telecomunicaciones hasta 152,6 millones de euros, con una caída del 59,6% en el EBITDA de Exposición Audiovisual y Cine por 5,3 millones de euros.

El Resultado Neto del 2T20 descendió un 5,0% hasta los 45,3 millones de euros como consecuencia de la disminución del EBITDA.

El CAPEX total disminuyó un 12,2% respecto al 2T19 hasta los 83,5 millones de euros, impulsado por una disminución anual del 17.3% en el CAPEX Técnico de Telecomunicaciones. La inversión en redes móviles se encuentra en una etapa menos intensa.

DEUDA Y LIQUIDEZ

Al cierre del 1S20, la Deuda Neta Total, incluyendo Arrendamientos y Contratos a Largo Plazo (según NIIF16), asciende a 1.220,2 millones de euros. La Deuda Financiera Neta fue de 1.009,4 millones de euros, siendo compensado por una posición de efectivo y equivalentes de efectivo de 17,1 millones de euros en el balance Consolidado.

La razón Deuda Financiera Neta / EBITDA después de los pagos de arrendamiento (últimos 4 trimestres) es ahora 1.8x. NOS tiene como objetivo un ratio de apalancamiento del orden de 2x Deuda Financiera Neta / EBITDA After Lease Payments, que representa una estructura de capital sólida y conservadora, que NOS se compromete a mantener.

REMUNERACIÓN AL ACCIONISTA

La Junta General de Accionistas de NOS aprobó el pago de un dividendo por acción de 0,278€, lo que supone el 100% del Resultado Consolidado Líquido de 2019 y una rentabilidad sobre dividendo-Yield del 9,3% a precios actuales.

MOVIMIENTOS EN SU ACCIONARIADO

Finalmente ha sido disuelta Zopt, sociedad controlada por Sonaecom y por la empresaria angoleña Isabel dos Santos y que era la propietaria del 52,15% del capital de NOS. Sus activos han sido repartidos proporcionalmente entre los dos accionistas.Por otra parte, Sonae, con el 88,36% de Sonaecom, adquirió a BPI otro 7,38% de NOS, elevando su presencia al 33,45%. Sonae refuerza así su participación en NOS, pasando a tener una minoría de bloqueo.

VALORACIÓN FUNDAMENTAL

El 1S20 se ha visto afectado por las consecuencias de la pandemia por COVID-19, con abril y mayo totalmente afectados por las restricciones de contención. Todas las unidades de negocio se vieron impactadas negativamente, sin embargo, el tamaño relativo del impacto de la pandemia fue considerablemente más significativo en Exposición Cinematográfica y Audiovisual, tanto en ingresos como en rentabilidad.  El 3T20 y 4T20 se esperan ya gradualmente más normalizados.

NOS tiene una estructura de capital robusta, con un índice de deuda neta / EBITDA (después del arrendamiento) de menos de 2x, así como una sólida posición de liquidez.

El mercado de las operadoras necesitará de mayor concentración para afrontar los retos del 5G. NOS podría ser un buen candidato a integrarse y formar parte de un grupo mayor.

En una valoración por ratios y bajo previsión de resultados para el cierre de 2020 (BPA 0,21€/acción) y 2021 (BPA 0,29€/acción), NOS cotiza con descuento frente a sus iguales y frente a la media del mercado. El mercado paga un PER de 14v/10v 2020/21 respectivamente, frente a una media histórica para el valor de 17,4v y múltiplo más elevado para la media del mercado. La rentabilidad sobre dividendos-yield es también destacable >9% a precios actuales. La disciplina financiera que se ha impuesto el grupo debería permitirle mantener una remuneración al accionista creciente y sostenible.

En base a nuestra valoración fundamental somos positivos con el valor a medio/largo plazo.

DESCRIPCIÓN DE LA COMPAÑÍA

NOS es una operadora de telecomunicaciones fruto de la fusión de ZON y Optimus y organizada en torno a dos áreas de actividad:

• Servicios de telecomunicaciones (92,9% del volumen de negocios): difusión de canales de televisión de pago, servicios de telefonía móvil, de telefonía fija y de acceso de alta velocidad la Internet.

• Explotación de cines (7,1%): posee 218 salas de cine en Portugal. Además, el grupo está desarrollando un negocio de edición y distribución de productos multimedia.

Accionistas de referencia: