Los índices de renta variable están teniendo un buen comportamiento este año, pero también vemos elevadas valoraciones en algunos segmentos y mucha concentración en determinados valores. ¿Cómo están leyendo desde Metagestión el entorno actual de mercados?

Bueno, nosotros desde aquí lo estamos leyendo con prudencia debido a que los índices prácticamente están en máximos históricos. El movimiento está siendo bastante concentrado sobre todo en algunos sectores y las valoraciones ya descuentan entornos muy exigentes. Por ello creemos que el margen de error es muy pequeño, y en el entorno en el que estamos le damos mucho importancia a esa selección de valores y ser rigurorsos con ello. 

Las compañías siguen batiendo expectativas, pero también hay que ver a qué precio, porque por ejemplo las grandes tecnológicas están invirtiendo cantidades ingentes en inteligencia artificial y hay que ver las que luego verdaderamente van a conseguir ganar dinero de forma consistente con esas inversiones en capex y las que simplemente dependen un poco más de la narrativa del sector. 

Por otro lado, en el sector del software, estos últimos meses estamos viendo que el mercado, para nuestra opinión está siendo bastante penalizando, pero nosotros ahí vemos buenas oportunidades, debido a que la inteligencia artificial la vemos como un motor hacia esas compañías y no todo lo contrario, que parece que es lo que descuenta el mercado. 

¿Cuál es la filosofía de inversión que hay detrás de construir una cartera que no replica un índice? ¿Qué ventajas tiene este enfoque en un momento en el que la gran mayoría de las bolsas están en zona de máximos? 

Para nosotros invertir sin índice no significa que ignoremos lo que hace el mercado ni mucho menos, simplemente que somos dueños de nuestras propias decisiones. Si no estamos a gusto o no queremos estar dentro de un sector o un valor que pese un x por ciento en un índice porque lo vemos injustificado, pues no lo hacemos. En este entorno del mercado, es especialmente valiosa esta flexibilidad porque las valoraciones están siendo bastante exigentes y los índices en máximos, pues la gestión independiente que es lo que llevamos haciendo más de 40 años aquí tiene especial importancia. El objetivo no es solo batir a un índice, sino que desde aquí creemos que es mucho más importante generar retornos consistentes a lo largo del tiempo y sobre todo preservar el capital en los momentos complicados del mercado. 

Un ejemplo que hemos tenido en Metavalor Global este año es que una de las principales posiciones es ASML que lo ha hecho muy bien este año, pero bueno, con el equipo se decidió bajar un poco el peso ya que estaba tomando un peso muy por encima del que nosotros estamos cómodos, y eso es un ejemplo de que al final la gestión y la gestión de la cartera también es esto, no simplemente analizar valores o comprar y vender. 

Metavalor Global combina renta variable, renta fija y liquidez. ¿Qué ventajas puede aportar una estrategia flexible que combine diferentes activos ahora mismo?

La ventaja principal es que no dependemos de que un escenario funcione o no funcione. Nosotros somos conscientes de que dentro de Metavalor Global la parte de la renta variable es la pata donde más rentabilidad genera a largo plazo, la renta fija la utilizamos más como una diversificación de la cartera y estabilidad, y la liquidez la gestionamos en función de las oportunidades que nos da el mercado, y luego sobre todo también para controlar los riesgos. 

¿Cómo se articula actualmente la asignación estratégica de activos y qué criterios utilizan para modificar la exposición a cada bloque?

Nosotros no intentamos hacer market timing porque es imposible acertar consistentemente lo que va a hacer el mercado, no tenemos unos pesos pre-establecidos de renta fija o de renta variable, sino que simplemente, por ejemplo, en renta variable aumentamos exposición si los precios o los catalizadores de las compañías que estamos mirando, incluso tenemos en cartera, si el precio lo justifica, y en renta fija un poco lo mismo, miramos cómo están los tipos de interés, la inflación, la curva de tipos, evidentemente el contexto macro del país en que estamos invirtiendo. En cambio en la liquidez, lo que he comentado en la pregunta anterior, nos sirve tanto como para proteger la cartera como para aprovechar esas correcciones que nos da el mercado.

En la selección de compañías de renta variable, ¿qué factores tienen mayor peso en su proceso de análisis: calidad del negocio, valoración, generación de caja, ventajas competitivas o perspectivas de crecimiento?

Desde Metagestión, nuestro proceso de inversión no lo vemos solo con un único factor sino como un conjunto de ellos. Lo principal que hacemos es ver a qué se dedica la empresa, entender bien el negocio, sus fundamentales cómo gana dinero, su posición competitiva frente al sector y sus comparables, que su balance esté saneado… y sobre todo la generación de caja. Un factor muy importante y que le damos mucha importancia nosotros es la calidad del equipo gestor y a partir de ahí, evidentemente, la valoración es clave. Una buena compañía no siempre es una buena inversión si el precio ya descuento en el escenario demasiado optimista porque es muy complicado de justificar.

Otro punto muy importante es el crecimiento. Nosotros buscamos un crecimiento sostenible y alcanzable, no queremos compañías que crezcan a cualquier precio, sino compañías que consigan que ese crecimiento se traslade a beneficios y caja. 

El contexto macro evidentemente influye, pero es una decisión más de contexto que una decisión principal.

Mirando hacia el futuro, ¿cuáles son los principales riesgos y oportunidades que identifican para los inversores y qué papel puede jugar Metavalor Global dentro de una cartera diversificada de largo plazo? 

De cara a los próximos meses, uno de los riesgos que estamos viendo es que no vemos un mercado muy consistente. Los índices van a seguir avanzando, pero las valoraciones de los sectores y compañías van a seguir muy concentradas. A esto se le suma todo el riesgo geopolítico que seguramente sigamos viendo en la segunda parte del año, y esto seguramente se traslade en movimientos bruscos , y temporalmente también en compañías que tengan baja exposición al conflicto. A su vez, estas ventanas de volatilidad nos dan una oportunidad para entrar a mejores precios en compañías que tenemos en cartera, o que estamos estudiando.

También vemos mucho valor en compañías de software, tanto en USA como en Europa vemos buena calidad de compañías, y otro sector que nos gusta es el sector de la banca europea, y más concretamente la española. Por ello tiene sentido estar en una cartera a largo plazo por esa flexibilidad que nos da gestionar la renta fija y la renta variable sin renunciar a esas ideas a largo plazo que tenemos como equipo y con convicción en ellas.

Repito, nuestro objetivo no es depender de un escenario principal, sino buscar la consistencia en esos retornos y gestionar el capital a lo largo del tiempo y de la mejor manera posible.