Fisher Investments España comparte su opinión sobre la recompra de acciones

La recompra de acciones es una transacción en la que una empresa que cotiza en bolsa adquiere sus propias acciones, retirándolas así del mercado. Entre los analistas financieros que Fisher Investments España sigue para formar su opinión, las recompras suscitan reacciones dispares. Algunas de ellas son positivas (por ejemplo, porque consideran que las recompras indican que las empresas están generando un exceso de efectivo, lo cual es alcista). Sin embargo, la mayoría son negativas (como las que consideran una empresa está recomprando su acciones para lograr un rápido aumento de precio a corto plazo en lugar de reinvertir el capital en el negocio o en sus trabajadores).

En nuestra opinión, por lo general, las recompras son una señal alcista. Al reducir la oferta en circulación, impulsan el precio de las acciones disponibles, conforme al principio básico de la relación entre oferta y demanda: cuando la oferta disminuye y la demanda se mantiene o aumenta, los precios tienden a subir. Las recompras, por tanto, proporcionan a los accionistas una parte mayor de los beneficios empresariales. No obstante, sugerimos que los inversores no sobrestimen su efecto en este ámbito, ya que son solo un factor más que considerar. Por ejemplo, puede que, mientras una empresa está recomprando sus acciones, otra esté emitiendo nuevas acciones para financiarse en los mercados bursátiles, con lo que finalmente el impacto neto sería neutral. Del mismo modo, una empresa que recompra acciones puede, al mismo tiempo, estar emitiendo otras nuevas como parte de sus programas de compensación para empleados.

Al analizar las opiniones en torno a las recompras, Fisher Investments España observa que muchos de sus críticos consideran que las empresas harían un mejor uso de su efectivo invirtiendo en su crecimiento o ampliando su plantilla, en lugar de recomprar acciones. Sin embargo, a nuestro juicio, estas decisiones no se excluyen mutuamente. Las empresas pueden recomprar sus acciones y a la vez invertir. En el Reino Unido, las recompras han ido en aumento desde 2022, pero eso no ha impedido que la inversión empresarial creciera entre 2022 y 2024. (I) En Estados Unidos, la inversión empresarial aumentó un 3,7 % el año pasado, a pesar de que las recompras efectuadas por empresas que componen el S&P 500 batieron un nuevo récord anual (942 500 millones de dólares). (ii)

Nuestros análisis también indican que aumentar la inversión empresarial no es, de por sí, la mejor manera de emplear el efectivo disponible. Usar fondos para crecer también implica riesgos: se puede ampliar demasiado la capacidad y generar estructuras más pesadas o ineficientes. Eso podría generar problemas aún mayores para la empresa si en el futuro la situación económica empeorase.

A nuestro juicio, el inversor debe considerar las recompras como un mecanismo alternativo mediante el cual las empresas retribuyen a sus accionistas. Las empresas lo hacen para que los accionistas puedan reinvertir según su propio criterio, por lo que, en opinión de Fisher Investments España, no tiene sentido afirmar que las recompras privan a la economía de inversión. Tomemos como ejemplo una empresa que paga dividendos, lo cual no suele considerarse como un factor perjudicial para la economía. Las empresas distribuyen dividendos cuando tienen un superávit. Por lo general, se trata de empresas orientadas al valor, es decir, empresas cuyos beneficios dependen mucho de las tendencias económicas y cuyo crecimiento, por tanto, deriva más de la expansión económica que de la inversión en nuevos productos y líneas de negocio. Esa sensibilidad económica es una de las razones por las que las empresas que reparten dividendos suelen invertir menos en iniciativas a largo plazo y destinan una mayor parte de sus beneficios a los accionistas. Es una forma de aportar valor, a diferencia de las compañías orientadas al crecimiento, que con frecuencia reinvierten una gran parte de sus ganancias en el negocio debido a su enfoque en la innovación a largo plazo y las tendencias tecnológicas. En los comentarios financieros que Fisher Investments España analiza para formar su opinión, nadie comenta que esto sea una carga; al contrario, se entiende que permite a los inversores disponer de efectivo para reinvertirlo donde deseen.

Las recompras no son más que otra manera de lograrlo. En opinión de Fisher Investments España, según los análisis de los sistemas fiscales de todo el mundo que ha llevado a cabo, una de las razones por las que las empresas pueden preferir las recompras es que, en muchos países, resultan más eficientes desde el punto de vista fiscal, ya que los impuestos sobre ganancias de capital suelen ser más bajos que los aplicados a los ingresos por dividendos. Los accionistas pueden, entonces, utilizar ese capital de múltiples maneras productivas. Pueden destinar esos fondos a nuevas inversiones en otras empresas, o bien utilizarlos para amortizar sus deudas. Pueden simplemente dejar el dinero en el banco —donde respaldará nuevos créditos y, por tanto, nuevas inversiones— o gastarlo en un capricho personal. Incluso pueden reinvertirlo en la empresa original. Desde nuestra perspectiva, no hay perjuicio económico alguno en dar a los inversores la libertad de elegir cómo gastar su capital.

Ante cualquier análisis sobre recompras, conviene considerar el panorama completo. En nuestra opinión, no son razón suficiente, por sí solas, para adoptar una actitud alcista o bajista.

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^{_{El presente documento recoge la opinión general de Fisher Investments Europe y no debe ser considerado como un servicio de asesoramiento personalizado en materia de inversiones o fiscal ni un reflejo de la rentabilidad de sus clientes. No se garantiza que Fisher Investments Europe siga sosteniendo estas opiniones, las cuales pueden cambiar en cualquier momento a la luz de nuevos datos, análisis o consideraciones. La información que figura en el presente documento no pretende ser una recomendación o un pronóstico de las condiciones del mercado. En su lugar, tiene por objeto esclarecer los aspectos tratados. Los mercados actuales y futuros pueden diferir ampliamente de los que se describen en este documento. Asimismo, no se garantiza la exactitud de ninguna de las hipótesis empleadas en los ejemplos contenidos en el presente documento}}