¿Quién es ADQA?

ADQA es una compañía fundada en 2006 y especializada en la construcción y reforma de espacios profesionales de muy alta calidad.

La empresa ofrece un servicio integral que abarca desde el diseño y la ejecución de la obra hasta la entrega de llave en mano, con un único punto de coordinación para el cliente. Su actividad se centra especialmente en el sector retail, aunque también trabaja en segmentos como restauración, oficinas, sanidad y hoteles.

Cuenta con una cartera de clientes de primer nivel como Loewe, Inditex, Adidas o Mango, además de compañías del ámbito corporativo como EY. Esta diversidad de clientes refleja el reconocimiento que la compañía ha alcanzado en el mercado por la calidad de su servicio y su capacidad para ejecutar proyectos exigentes.

¿Qué va a suponer la adquisición de ADQA para Grupo Ezentis? ¿Qué retorno esperan obtener de esta operación?

La adquisición de ADQA supone reforzar la vertical de instalaciones y mantenimientos integrales, con una compañía muy complementaria a las capacidades que ya tenía el grupo.

Aporta un perfil distinto al de EDA, adquirida en marzo de 2025. Mientras EDA está más especializada en las instalaciones técnicas —climatización, sistemas y equipamientos internos de los proyectos—, ADQA ofrece una solución integral, desde el diseño inicial hasta la entrega final del espacio.

Para entenderlo de forma sencilla, en proyectos como un concesionario, un hospital o una tienda como por ejemplo, de Adidas o Scalpers, ADQA puede encargarse de la entrega completa llave en mano.

La adquisición supone, por tanto, reforzar la presencia del grupo en toda la cadena de valor del negocio de instalaciones y mantenimientos integrales, incorporando una compañía capaz de ejecutar proyectos completos desde el inicio hasta el final.

¿Esta operación marca un cambio de perfil de Ezentis hacia una compañía más industrial, más diversificada y menos dependiente de negocios tradicionales?

El cambio de perfil de Ezentis ya comenzó en 2025, con la creación de la nueva vertical de instalaciones y mantenimientos integrales.

La incorporación de ADQA Proyectos refuerza ese movimiento, porque permite ampliar el abanico de clientes y de servicios dentro de esa vertical. Hasta ahora, compañías como EDA estaban más centradas en la parte técnica de las instalaciones —por ejemplo, en proyectos como el Hotel Arts—, mientras que ADQA Proyectos aporta la capacidad de llegar hasta la entrega final del proyecto, coordinando todo el proceso.

Además, la operación ofrece sinergias claras entre ambas compañías. EDA podrá presentar ofertas junto con ADQA para proyectos que vayan desde la fase inicial hasta la entrega final. Y, a la inversa, ADQA podrá integrar en sus presupuestos las capacidades de EDA y de otros instaladores del grupo. Esto se traduce en una mayor competitividad.

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Ezentis adquiere inicialmente el 55,01% y prevé compras adicionales del 5% anual hasta llegar al 75%. ¿A qué precio se realizarán esas adquisiciones posteriores?

La estructura de la operación responde a un racional claro. Ezentis adquiere inicialmente el 55,01% porque ese porcentaje le permite tomar el control de la compañía y consolidarla contablemente.

La gestión, no obstante, seguirá en manos de los vendedores, como ya ocurrió con EDA, porque son quienes conocen el proyecto y el negocio. A partir de ahí, Ezentis prevé adquirir participaciones adicionales de alrededor del 5% anual hasta alcanzar el 75%, un umbral que responde a criterios de consolidación fiscal.

En cuanto al precio de esas adquisiciones posteriores, se calculará siguiendo el mismo criterio que en la compra inicial: en función de múltiplos de EBITDA, descontando también la posición de deuda. Existe un EBITDA de referencia y, en función de su cumplimiento, los múltiplos se moverán en un determinado rango.

La valoración se apoya, además, en un proceso exhaustivo de due diligence y en informes de valoración realizados por compañías Big Four.

¿Cómo se ha determinado la valoración de ADQA Proyectos en aproximadamente 8,5 millones de euros?

Se ha determinado a partir de un proceso de due diligence y de la aplicación de múltiplos de EBITDA, como es habitual en operaciones de compraventa de compañías.
A partir de esos múltiplos, se descuenta la posición de deuda y se alcanza una valoración acordada entre las partes. Sobre esa base se fija el precio final de la operación.

¿Qué variables han pesado más en la valoración: EBITDA histórico, cartera de clientes, caja neta, crecimiento esperado o sinergias?

En la valoración ha pesado especialmente el EBITDA, como referencia principal para fijar los múltiplos de la operación, así como la cartera de clientes.

También se han tenido en cuenta las sinergias comerciales que la compañía puede generar dentro del grupo. En una operación de este tipo, la valoración no depende únicamente de un modelo financiero, sino también del encaje estratégico y del potencial comercial que puede aportar la compañía adquirida.

Ezentis ya había anunciado en su plan estratégico que su política de compras se mueve en múltiplos de alrededor de 4 o 5 veces EBITDA, o ligeramente superiores, sin alejarse de esos rangos. Esa forma de comprar, según la compañía, es pública y conocida por el mercado.

El 50% del precio se abonará mediante acciones de Ezentis. ¿A qué precio de referencia se emitirán esas acciones?

El precio de referencia para la parte del pago se calculará tomando como base la media aritmética de la cotización de los 60 días previos a la firma del contrato.
Además, esta emisión de acciones deberá ser aprobada por la Junta General de Accionistas que se celebrará en los próximos días.

¿Cuál sería el principal indicador para medir si esta adquisición ha sido un éxito dentro de tres años?

La operación ya se considera satisfactoria desde el primer momento, especialmente por el encaje que ha habido con la compañía, con la forma de adquirir y gestionar de Ezentis, y con los vendedores, que seguirán al frente de la gestión.

A tres años, se medirá por la evolución de los principales indicadore: crecimiento en facturación, en EBITDA y en resultado neto. Es decir, que la compañía siga creciendo una vez integrada en el grupo.

Ese crecimiento debería apoyarse en las sinergias con el resto de compañías de Grupo Ezentis, tanto para llegar a más clientes como para compartir clientes y capacidades. En cualquier caso, el objetivo es que las filiales sigan siendo sostenibles, que es uno de los pilares del plan estratégico del grupo.

¿Qué parte del objetivo de superar los 80 millones de euros de ingresos proforma en 2026 depende directamente de ADQA?

En 2025, ADQA Proyectos cerró con 28 millones de euros de ingresos y aproximadamente 2,5 millones de euros de EBITDA, además de una posición de caja neta positiva.

Si se comparan esos 28 millones de facturación con el objetivo de más de 80 millones de euros de ingresos proforma para 2026, el peso de ADQA resulta significativo. Por tanto, es una de las compras más importantes de las tres operaciones que la compañía había previsto realizar.

Con la adquisición de COMAVIC, comprada recientemente al 100%, y el 55,01% de ADQA Proyectos, Ezentis se sitúa ya cerca de los 75 millones de euros de ingresos proforma para 2026.

Tras ADQA, ¿cuántas adquisiciones adicionales contempla Ezentis para cumplir el plan estratégico?

Ezentis había anunciado que tenía en cartera tres posibles adquisiciones. De ellas, ya ha ejecutado dos, por lo que quedaría pendiente una tercera incorporación para cumplir con ese objetivo.

La compañía asegura que está analizando otras oportunidades y que espera poder anunciar esa tercera operación en breve, aunque todavía no está cerrada. En cualquier caso, mantiene un portfolio activo de posibles adquisiciones y confía en cumplir durante el primer semestre con las tres incorporaciones previstas.