Situación de las bolsas de cara a septiembre tras un mes de agosto en positivo
El mes de agosto fue positivo y el mercado entra en septiembre con una combinación menos cómoda por varios motivos: las valoraciones son muy exigentes, las rentabilidades de los bonos empiezan a ser elevadas, nos encontramos con el petróleo al alza y presenciamos un giro más hawkish (restrictivo) de la Fed. Todos estos son elementos que hacen que las bolsas estén más presionadas para poder tener un mes de septiembre en verde. No veo un mercado bajista, pero sí un mercado más vulnerable a que haya una corrección. Ya se ha descontado un 60% de probabilidad de subidas de tipos (dos subidas este año), y eso genera mayor riesgo para las bolsas.
Mercados en máximos o cerca de ellos, ¿qué factores seguirán sustentando a los índices?
Lo fundamental es que el mercado no necesita que las valoraciones se expandan, sino que los beneficios sigan creciendo como lo han hecho y que el entorno macroeconómico no se deteriore. Un escenario donde los beneficios crecen más que las subidas en bolsa hace que la situación se normalice y veamos ratios PER menos elevados de los actuales. Los factores clave son:
- Crecimiento de los beneficios como motor principal: Ha habido un 33,5% de incremento de beneficios en el segundo trimestre en EE. UU., lo cual es espectacular.
- Resiliencia en las inversiones de Inteligencia Artificial (IA): Es vital que los beneficios de las compañías que apuestan por la IA sean lo suficientemente altos como para justificar estas inversiones masivas en centros de datos y que no supongan un deterioro de sus cuentas.
- Crecimiento económico moderado: Que la economía estadounidense siga creciendo con datos de empleo positivos y una inflación cayendo poco a poco; no se necesita nada más (aunque el problema actual es que los datos no justifican una gran fortaleza del empleo).
- Tono de la Reserva Federal: La probabilidad de que la Fed sea menos dura en las próximas semanas podría ayudar a las bolsas a pasar un otoño algo más relajado.
- Liquidez: El mercado sigue teniendo mucha liquidez disponible.
¿Dónde estáis viendo actualmente potencial?
Vemos potencial en casi todos los mercados: En España vemos potencial en los bancos porque siguen teniendo capacidad de generar un ROE muy elevado. También destacamos el sector industrial y el de defensa, ya que el ciclo de inversión es positivo y lo están haciendo bien.
En Europa destacan el sector industrial y el de materiales, impulsados por las inversiones en defensa e infraestructuras. De hecho, la bolsa europea lleva cinco meses consecutivos de crecimiento.
En EE. UU.: destacaría los sectores de semiconductores, infraestructuras e inteligencia artificial, que lo seguirán haciendo bien.
Oro en máximos, petróleo nuevamente por encima de los 90 dólares... ¿Qué otras alternativas estáis vigilando para cubrir carteras?
Para cubrir carteras, vigilamos principalmente estas seis alternativas:
- Dólar: Con una Fed tan restrictiva, puede ayudarnos porque tiende a fortalecerse.
- Franco suizo: En este escenario opera como un excelente protector de cartera.
- Bonos a muy corto plazo: Resultan atractivos dada la situación actual del rendimiento de la curva.
- Consumo defensivo: Compañías de bienes de primera necesidad.
- Sector farmacéutico: Buscamos específicamente empresas con deuda baja y elevada generación de caja.
- Utilities e infraestructuras: Son compañías que ofrecen gran capacidad de generar caja y cuentan con expectativas de beneficios muy elevadas.