El segundo mandato de Donald Trump trajo consigo una fuerte crítica hacia la Reserva Federal (FED), su presidente Jerome Powell, las políticas tomadas y el intento de despido a la gobernadora Lisa Cook. Poniendo en tela de juicio la credibilidad de la entidad gubernamental. Ante ello la profesora de  economía de la Universidad de California, Emi Nakamura, presentaba en la reunión del sábado pasado en Wyoming un documento sobre la importancia de conservar su credibilidad y las implicaciones de la perdida de la misma según Howard Schneider en Yahoo Finance.

La Reserva Federal pudo haber tardado en subir los tipos de interés ante el aumento de la inflación en 2021, pero las mediciones de las expectativas de inflación a lo largo de ese período mostraron una creencia generalizada de que los precios se enfriarían. Esto facilitó y abarató la batalla, y los mercados de bonos incluso endurecieron las condiciones financieras mucho antes de que el banco central estadounidense aumentara los costes de financiación.

Nakamura afirmó que el episodio demostró el valor de la credibilidad de la FED en acción, así como lo que está en juego si esa confianza se erosiona. Este riesgo ya no es abstracto después de que el presidente Donald Trump despidiera el lunes a la gobernadora de la FED, Lisa Cook, en la primera medida de este tipo por parte de un director ejecutivo estadounidense.

“Es fácil olvidar lo extraordinario que fue que la FED pudiera ignorar una inflación del 7% al 8%, manteniendo al mismo tiempo las expectativas de inflación a largo plazo prácticamente ancladas. Esto requiere una reputación extremadamente sólida”, dijo Nakamura.  “Algo que depende de instituciones como la independencia del banco central y una sólida trayectoria, y estas son cosas que tardan mucho en construirse y quizás no tanto en destruirse”.

La reacción inmediata del mercado al anuncio del despido de Cook ha sido moderada hasta el momento, pero los analistas creen que se ha sembrado la semilla de la pérdida de confianza, aunque sigue siendo incierto con qué rapidez esto influirá en las decisiones políticas o en la fijación de precios del mercado. Por ejemplo, es posible que Trump no logre destituir a Cook, lo que podría fortalecer la posición de la FED. Las reacciones en el Senado estadounidense, que confirma los nombramientos del presidente para la FED y donde miembros de ambos partidos suelen expresar un firme apoyo a la independencia del banco central, también podrían ser importantes.

Por ahora, se espera que los responsables de la política monetaria de la FED comiencen a recortar los tipos de interés en su reunión del 16 y 17 de septiembre, y Cook ha declarado su intención de seguir participando.

“Aun así, es un grave ataque a la eficacia de la Reserva Federal como organismo independiente, que, por supuesto, es la base para lograr su mandato de estabilidad de precios", afirmó Maurice Obstfeld, profesor emérito de economía de la Universidad de California, Berkeley, y ex economista jefe del Fondo Monetario Internacional.

"Va a dificultar que el banco central cumpla con su otra responsabilidad principal, que es apoyar el empleo en la economía, sin desestabilizar las expectativas de inflación", añadió Obstfeld. "Los mercados comprenderán que las decisiones de política monetaria probablemente tengan una motivación más política, y el banco central será percibido de forma más amplia como más centrado en otros objetivos de la administración, por ejemplo, financiar nuestro elevado déficit fiscal".

Trump ha insistido en bajar los tipos de interés porque considera que ello abarataría al gobierno la financiación de sus cuantiosos déficits, una idea que podría fracasar en la práctica si los mercados pierden la confianza en el control de la inflación y añaden una prima de inflación más elevada a las ofertas de deuda pública estadounidense.

No tiene autoridad

La resiliencia de la reputación e independencia de la Reserva Federal ante un director ejecutivo decidido nunca se ha puesto a prueba por completo desde que el banco central se estableció en su forma actual, con una serie de reformas promulgadas por el Congreso en la década de 1930, en lo que los historiadores consideran una medida explícita para distanciar la política monetaria del control de la Casa Blanca.

Las características clave de este acuerdo incluyen largos mandatos de 14 años para los miembros de la Junta de Gobernadores, con sede en Washington, y una división de poderes entre la junta y los presidentes de 12 bancos regionales de la Reserva Federal que refleja la estructura federal de otras partes del gobierno estadounidense. Se basa en la idea de que los funcionarios electos tienen menos probabilidades de tomar las decisiones difíciles e impopulares que a veces se necesitan para controlar la inflación que los expertos independientes que priorizan los datos y el análisis sobre los resultados electorales.

También es una configuración que ha frustrado la visión expansiva de Trump y su administración del poder ejecutivo. Tras no haber logrado presionar a la FED para que bajara los tipos de interés desde su regreso a la Casa Blanca en enero, Trump declaró el lunes que una controversia sobre dos préstamos hipotecarios residenciales que Cook obtuvo antes de incorporarse al banco central le dio "causa" para despedirla.

Los partidarios de Cook, quien también es la primera mujer negra en ocupar el cargo de gobernadora de la FED, señalan que su mandato se extiende hasta 2038, superando con creces el de Trump, al igual que los mandatos de otros dos gobernadores nombrados por el expresidente Joe Biden. Si bien Trump puede nombrar a un nuevo director de la FED para que asuma el cargo cuando finalice el mandato de Jerome Powell en mayo, en la situación actual, el presidente podría carecer de la mayoría de sus propios designados en la junta hasta 2028, su último año completo en el cargo, lo que obstaculiza su esfuerzo por reestructurar el banco central.

Aun así, no hay garantía de que los gobernadores del banco central que han superado el escrutinio del Senado acepten las exigencias de la Casa Blanca, ya que los presidentes de los bancos regionales de la FED, contratados por separado, también participan en las decisiones políticas.

El asunto de la hipoteca de Cook se ha remitido al Departamento de Justicia de EE. UU., pero hasta el momento no se ha tomado ninguna medida formal. En una declaración enviada por correo electrónico el lunes por la noche, Cook afirmó sobre Trump que "no existe causa legal y que no tiene autoridad" para destituirla de la junta. El abogado de Cook, el destacado abogado de Washington Abbe Lowell, afirmó: "Tomaremos todas las medidas necesarias para evitar su intento de acción ilegal".

Lo que sigue podría ser una prueba importante de si la independencia del banco central estadounidense en materia de política monetaria ha sido más una cuestión de práctica y protocolo que de protección legal real, y, a su vez, una prueba de la importancia de dicha independencia para los mercados financieros estadounidenses y mundiales, que han visto a la FED como una influencia estabilizadora y un pilar central de la arquitectura financiera mundial.

Durante las crisis, por ejemplo, la Reserva Federal ha actuado con rapidez para calmar los mercados con programas que han trascendido las fronteras sin restricciones políticas, utilizando líneas de swap y otras herramientas para garantizar que otros bancos centrales tuvieran acceso a los dólares que ellos y sus empresas locales pudieran necesitar.

La Ley de la Reserva Federal permite la destitución de un gobernador por "causa justificada", pero no define qué significa eso. La Corte Suprema de Estados Unidos, en una disputa similar reciente, pareció establecer una exención para la Reserva Federal que impediría la destitución de un gobernador en una disputa simplemente sobre las tasas.

“Sin embargo, estas aún no eran decisiones definitivas”, señaló Kathryn Judge, profesora de derecho en la Universidad de Columbia, ya que aún queda mucho por decidir sobre el estatus de la Reserva Federal.

"La ley en este caso está poco desarrollada porque nunca hemos tenido que depender únicamente de la ley formal para proteger la independencia de la Reserva Federal. Aunque varios presidentes han presionado a los presidentes de la Reserva Federal, nunca nos hemos enfrentado a una situación en la que un presidente haya intentado destituir a un gobernador", afirmó Judge. “Si el presidente está dispuesto a hacer todo lo posible y a usar una interpretación agresiva de su autoridad inherente bajo el Artículo II (de la Constitución de Estados Unidos) para presionar a la Reserva Federal a seguir su ejemplo en materia de política monetaria, es poco probable que esta mantenga su independencia”.