NBI Bearings Europe es un grupo industrial especializado en rodamientos de precisión y componentes técnicos de alto valor añadido, que diseña, produce y vende principalmente a clientes del sector industrial. Su estructura se reparte entre 7 centros de producción y 7 oficinas sin actividad fabril en España, India, Rumanía, Brasil, Chile, México y China. Cotiza en BME Growth desde 2015.

RESULTADOS NBI BEARINGS 1S26

NBI Bearings Europe cerró el primer semestre de 2026 con unos ingresos totales de 25,66 millones de euros. Eso supone un 3,8% más que los 24,71 millones del mismo periodo de 2025 en perímetro constante, es decir, sin contar Betiko, la filial desinvertida en julio de 2025. El EBITDA comparable subió un 5,7%, desde 4,36 hasta 4,61 millones, y el margen pasó del 17,6% al 18,0%.

En cifras contables, que todavía incluían a Betiko en 2025, los ingresos bajaron un 1,4% y el EBITDA subió un 2,6%, después de que la antigua filial aportara 1,31 millones de ingresos y 131.000 euros de EBITDA en el primer semestre del año pasado.

Las ventas netas sumaron 25,21 millones, y la partida de otros ingresos pasó de un saldo negativo de 64.000 euros a uno positivo de 448.000. Esa diferencia de unos 0,5 millones explica más de la mitad del aumento comparable de los ingresos totales. Por tanto, el crecimiento propiamente comercial se queda probablemente por debajo del 3,8% publicado.

El margen bruto alcanzó el 54,8%, frente al 54,2% de un año antes. Los gastos de personal bajaron un 2,7% y el resto de gastos operativos se mantuvo prácticamente estable, aunque ambas comparaciones son contables y recogen en parte la salida de Betiko.

Por debajo del EBITDA, las amortizaciones aumentaron un 4,3% como consecuencia de las inversiones de los últimos ejercicios. Aun así, el EBIT mejoró un 3,2%, hasta 2,15 millones, con un margen del 8,4%. El resultado financiero, de 1,15 millones negativos, absorbió cerca de una cuarta parte del EBITDA. El beneficio neto fue de 704.000 euros, frente a pérdidas de 505.000 en 2025.

El beneficio neto ajustado, que excluye los gastos no recurrentes y la amortización del fondo de comercio, creció un 5,2%, hasta 1,386 millones.

El semestre tuvo dos mitades muy distintas.

En el primer trimestre, los ingresos comparables crecieron alrededor de un 5,8%, hasta 13,54 millones, y el EBITDA avanzó un 21,8%, desde 1,95 hasta 2,37 millones.

En el segundo, los ingresos comparables subieron solo un 1,7%, hasta 12,12 millones, y el EBITDA cayó un 7,3%, hasta 2,24 millones. Eso redujo el margen del 20,2% al 18,4% en términos homogéneos. El deterioro se explica sobre todo por un menor volumen sobre la misma base de costes, con abril como mes especialmente débil. El beneficio neto del trimestre fue de 138.000 euros, frente a pérdidas de 664.000 un año antes. El ajustado, en cambio, retrocedió un 35,9%, hasta 522.000 euros.

Por divisiones:

Rodamientos facturó 9,82 millones, un 1,7% más. Detrás de esa cifra hay un primer trimestre con un avance del 6% y un segundo con una caída del 3,3%, hasta 4,36 millones. La división ya representa el 38,3% de los ingresos del grupo.

Elevación, su segmento principal, perdió ritmo, aunque la compañía sostiene que ganó cuota frente al líder del mercado y avanzó con los fabricantes de reductores.

La división industrial ingresó 15,84 millones, un 5,2% más en términos comparables. Dentro de ella, transformación metálica creció un 8,7%, hasta 8,61 millones, y aluminio un 6,2%, hasta 5,79 millones. Mecanizado aeronáutico, en cambio, retrocedió un 14,3%, hasta 1,44 millones, aunque mejoró con claridad su rentabilidad y su contratación, sobre todo la directa con Airbus y con clientes franceses.

SOLVENCIA Y LIQUIDEZ DE NBI BEARINGS

A 30 de junio, la deuda financiera neta era de 34,96 millones de euros, 3,32 millones más que al cierre de 2025. Con ello la ratio DFN/EBITDA de los últimos doce meses sube a 4,2 veces, desde 3,8 veces en diciembre. La deuda bruta alcanzó 62,57 millones, un 9% más. De ese importe, 34,93 millones son deuda bancaria, que creció un 15%, y 27,64 millones deuda institucional, el 44,2% del total. La compañía resta de la deuda bruta una tesorería de 25,22 millones, 1,78 millones de inversiones financieras no corrientes y 0,6 millones de autocartera.

El estado de flujos explica el aumento de la deuda. La operativa recurrente generó 2,81 millones, el 60,9% del EBITDA, una conversión mejor que el 46,3% de un año antes. La inversión total del semestre fue de 2,29 millones, el 8,9% de los ingresos, y la dirección espera que ronde los 5 millones en el conjunto del año, casi toda en rodamientos.

En liquidez, la caja de 25,2 millones cubre los vencimientos de 2026 y 2027, y alrededor del 86% de los que vencen hasta 2028. A partir de 2030 se concentran 23,9 millones. El grupo dispone además de 1,5 millones en líneas de crédito no utilizadas. El coste medio de la deuda es del 3,9% y el 95,6% está referenciado a tipo variable.

PERSPECTIVAS DE NEGOCIO PARA NBI BEARINGS

La novedad más relevante del semestre es la presión sobre los precios en rodamientos. Los grandes fabricantes han rebajado sus tarifas de forma notable, lo que frena la captación de clientes y estrecha precios y márgenes en la división. NBI cuenta con algunos factores a su favor para afrontar este escenario, como su estructura de costes, su flexibilidad industrial y su capacidad sin utilizar, pero el entorno complica el objetivo de crecimiento de la división para este año.

La capacidad productiva sigue aumentando. En el semestre, la producción creció un 61% en Oquendo y un 108% en India, y ambas plantas todavía tienen recorrido de ocupación. Las filiales de Brasil y Turquía están en la fase final de puesta en marcha, con inventario y equipos locales.

En la división industrial, aluminio y transformación metálica conservan capacidad para crecer sin nuevas inversiones. Aeronáutica mejoró con fuerza su margen EBITDA y está cerca del umbral mínimo de rentabilidad que el grupo exige a cada negocio.

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OBJETIVOS Y PREVISIONES DE NBI BEARINGS

Para 2026, la compañía se fijó un crecimiento del 20% en las ventas de rodamientos y reconoce que, por ahora, va claramente por detrás. Las plantas de Oquendo e India tampoco alcanzan todavía sus objetivos anuales de producción a coste estándar, de 3,5 y 4,5 millones respectivamente, aunque la diferencia se está reduciendo. En la división industrial, Elorrio cumple su objetivo de margen superior al 17% y ha captado dos de los cinco clientes previstos. Oradea se queda en un margen del 13,5%, frente al 15% objetivo, con uno de los tres clientes previstos ya conseguido. Galindo está cerca de duplicar su EBITDA hasta unos 500.000 euros, con un margen superior al 15%.

A medio plazo sigue vigente el Plan Estratégico 100/27.

Prevé alcanzar en 2027 unos ingresos de 100 millones, un EBITDA de 18,5 millones, una ratio DFN/EBITDA de 2,5 veces y un ROCE del 16%. El crecimiento procedería a partes iguales de la vía orgánica y de adquisiciones, y rodamientos aportaría al menos el 40% de la facturación. El margen del plan, un 18,5%, está prácticamente al alcance, porque el semestre ya registró un 18,0%. El reto está en el volumen. Duplicar los 49,9 millones de 2025 en dos años implica crecer cerca de un 42% anual, cuando el ritmo actual, anualizado, apenas supera los 51 millones. Con el objetivo de 2026 en rodamientos lejos de cumplirse, presión en precios y la planta india con retraso, el plan depende cada vez más de las adquisiciones. Al mismo tiempo, un apalancamiento de 4,2 veces limita la capacidad de financiarlas solo con deuda.

Nuestras previsiones para NBI Bearings

VALORACIÓN FUNDAMENTAL DE NBI BEARINGS

En una valoración por ratios y bajo nuestra estimación de resultados para el cierre de 2026, cotiza a 0,7x ventas, por debajo de la media sectorial. PCF en torno a 7x, moderándose desde niveles históricos superiores, pero todavía exigente. El mercado paga 2x su valor en libros.

La valoración actual que arroja el mercado resulta moderada para una compañía con márgenes EBITDA cercanos al 18%, pero el mercado tiene motivos para aplicar un descuento: un apalancamiento de 4,2 veces, un crecimiento orgánico débil en rodamientos, una conversión en caja libre condicionada por el circulante y un free float de apenas el 26,5%.

Los factores que podrían cambiar la valoración son tres: que el circulante revierta en el segundo semestre y la deuda baje, que la planta india entre en pleno funcionamiento y que se cierren adquisiciones a precios que no deterioren el balance.

En base a nuestra valoración fundamental reiteramos recomendación neutral con horizonte de inversión de largo plazo.