La inversión en este sector podría superar los 5,5 billones de dólares de aquí a 2030. El mercado prevé alrededor de 700.000 millones de dólares de CAPEX relacionado con la IA en 2026. Se espera que esta cifra supere el billón de dólares en 2027. Para justificar este ciclo de CAPEX sin precedentes, se estima que los gigantes de la IA tendrían que generar ingresos anuales de 2 billones de dólares, el doble del tamaño del mercado publicitario mundial.
Hasta 2025, este ciclo de inversión se financió principalmente con los flujos de caja de los grandes actores del sector. Sin embargo, los flujos de caja libres combinados de Amazon, Google, Meta, Microsoft y Oracle podrían pasar de 260.000 millones de dólares en 2024 a una cifra negativa en 2026. Por tanto, los principales actores estadounidenses de la IA se han convertido también en los principales emisores de deuda en los mercados de capitales. En total, se esperan 2,1 billones de dólares de financiación durante los próximos cinco años procedentes de emisores corporativos con calificación de grado de inversión, así como alrededor de 350.000 millones de dólares a través de los mercados privados. Por tanto, se espera que el mercado de financiación de la IA continúe su globalización y se expanda gradualmente hacia los mercados europeos de crédito de grado de inversión y high-yield. Por tanto, este tema ya no se limita exclusivamente a la renta variable o al private equity: ahora también se está trasladando a los mercados de bonos, con las oportunidades y los riesgos que ello implica.
Se pueden contemplar tres escenarios principales para este ciclo de CAPEX de la IA:
- La IA genera rápidamente importantes ganancias de productividad, de modo que los productos de IA se vuelven monetizables. En ese caso, los ingresos de los líderes de la IA podrían alcanzar el orden de los 2 billones de dólares.
- Las ganancias de productividad no se materializan ni con rapidez ni a escala, lo que desencadena una corrección significativa de las valoraciones del sector.
- Las ganancias de productividad permiten efectivamente monetizar los productos de IA y, por tanto, generar estos ingresos, pero China consigue «hacer más con menos» mediante el desarrollo de modelos más eficientes que consumen muchas menos GPU. Al mismo tiempo, China tiene los costes de producción de electricidad más bajos entre los países desarrollados. Esto le proporciona una ventaja significativa, a la que se suma su amplia reserva de ingenieros. En este escenario, las valoraciones de los principales actores estadounidenses también se verían cuestionadas.
Desde esta perspectiva, el mercado de renta variable estadounidense y la economía estadounidense han pasado a depender tanto de la IA que los escenarios 2 y 3 podrían desencadenar simultáneamente una recesión económica y un mercado bajista en Estados Unidos. Además, también cabe señalar que, aunque Europa no es líder en la carrera de los LLM, está bien posicionada para adaptar e integrar la IA en su economía gracias a sus elevados niveles de capital humano.
Actualmente, la IA contribuye a los beneficios empresariales estadounidenses de tres maneras:
- El ciclo de inversión en bienes de capital, que beneficia directamente a los proveedores de soluciones: generación y gestión de electricidad, semiconductores y centros de datos.
- El efecto riqueza generado por la inversión de los ahorradores estadounidenses, que está sosteniendo el consumo. El consumidor estadounidense parece depender cada vez más de la evolución de los mercados de renta variable, más que exclusivamente de la situación del mercado laboral.
- La mejora de la productividad empresarial. Aunque la IA puede ejercer presión sobre los salarios, esto no se traduce necesariamente en un aumento equivalente de la remuneración de los empleados. Por el momento, los márgenes de beneficio de las empresas estadounidenses se mantienen intactos.